Laporan Tahunan TGE 2025: Lebih dari 80% dari 118 proyek jatuh di bawah harga penerbitan; semakin tinggi FDV, semakin parah penurunannya.

Penulis: Memento Research

Disusun oleh: Saoirse, Foresight News

Data per 20 Desember 2025. Metrik: Persentase perubahan sejak peluncuran TGE, dihitung sebagai Fully Diluted Valuation (FDV) + Kapitalisasi Pasar (MC).

Ringkasan

Kami melacak 118 penerbitan token pada tahun 2025, dan hasilnya sangat mengecewakan:

• 84,7% (100 dari 118 proyek) token dihargai di bawah valuasi penawaran koin awal (TGE), yang berarti sekitar empat perlima proyek mengalami kerugian.
• Kinerja median: Sejak awal, fully diluted valuation (FDV) turun 71,1%, dan kapitalisasi pasar (MC) turun 66,8%.
• "Rata-rata" menutupi kebenaran yang suram: sementara portofolio dengan bobot sama (dihitung berdasarkan FDV) turun sekitar 33,3%, portofolio dengan bobot FDV turun hingga 61,5%, yang bahkan lebih buruk (artinya proyek-proyek besar yang sangat dipromosikan berkinerja jauh lebih buruk).
• Dari 118 proyek, hanya 18 (15,3%) yang mengalami kenaikan harga (ditandai dengan "hijau"): kenaikan median untuk token yang naik adalah 109,7% (sekitar 2,1 kali), sementara 100 proyek sisanya semuanya mengalami penurunan harga (ditandai dengan "merah"), dengan penurunan median untuk token yang turun adalah 76,8%.

Distribusi Penurunan Fully Diluted Valuation (FDV)

Ringkasan situasi saat ini:

• Hanya 15% token yang masih dihargai di atas valuasi penawaran koin awal (TGE);
• Hingga 65% proyek penerbitan token mengalami penurunan harga lebih dari 50% dibandingkan dengan harga penerbitan TGE, dengan 51% dari proyek-proyek ini mengalami penurunan lebih dari 70%.

Proyek dan kinerja relatif mereka berdasarkan kategori pada tahun 2025

Pada tahun 2025, proyek penerbitan token akan terutama berfokus pada dua bidang utama—Infra dan Kecerdasan Buatan (AI), yang akan menyumbang 60% dari semua penerbitan token baru. Namun, rata-rata dan median pengembalian untuk setiap kategori sangat berbeda, yang patut diperhatikan.

Interpretasi Data:

• Tema utama industri pada tahun 2025 adalah kebangkitan bursa terdesentralisasi kontrak perpetual (Perp DEX), yang diwakili oleh Hyperliquid, dengan Aster juga berhasil diluncurkan di kuartal keempat. Meskipun ukuran sampel dari kategori ini kecil dan mediannya masih negatif, bursa terdesentralisasi kontrak perpetual (kenaikan rata-rata 213%) dapat dianggap sebagai "kelompok pemenang".
• Ukuran sampel untuk proyek gaming terlalu kecil untuk menarik kesimpulan yang berarti, dan mereka sangat dipengaruhi oleh satu pencilan—menghasilkan rata-rata kenaikan tetapi median penurunan 86%.
• Keuangan terdesentralisasi (DeFi) adalah sektor dengan "tingkat keberhasilan" tertinggi (32% proyek naik), dan sektor ini lebih tentang "survival of the fittest" daripada munculnya "proyek blockbuster";
• Sektor infrastruktur dan kecerdasan buatan (AI) penuh sesak dengan proyek, sangat kompetitif, dan berkinerja buruk, dengan penurunan median masing-masing 72% dan 82%.

Relevansi Fully Diluted Valuation (FDV) Awal terhadap Kinerja Proyek

Kesimpulan paling jelas dari data:

• Ada 28 penawaran token dengan fully diluted valuation (FDV) awal ≥1 miliar USD;
• Saat ini, harga semua proyek ini telah turun (tingkat kenaikan adalah 0%), dengan penurunan median sekitar 81%.
• Ini juga menjelaskan mengapa indeks tertimbang FDV (turun 61,5%) berkinerja jauh lebih buruk daripada indeks dengan bobot sama (turun 33,3%) – kinerja buruk peluncuran besar menyeret pasar sepanjang tahun.

Poin kunci:

Valuasi awal proyek ditetapkan terlalu tinggi, jauh melebihi nilai wajarnya, yang menyebabkan kinerja jangka panjangnya buruk dan penurunan yang lebih besar.

Retrospeksi dan Prospek 2025

Kesimpulan berikut dapat ditarik dari data di atas:

• Untuk sebagian besar token, acara generasi token (TGE) cenderung menjadi "titik masuk yang lebih buruk," dengan kinerja harga median "sekitar 70% penurunan."
• Acara Generasi Token (TGE) bukan lagi "jendela masuk awal." Untuk proyek yang terlalu dipromosikan tetapi memiliki fundamental yang lemah, TGE bahkan mungkin mewakili "puncak" harga.
• Proyek yang diluncurkan dengan FDV awal tinggi tidak "tumbuh ke level yang sesuai dengan valuasinya"; sebaliknya, harga mereka dikurangi secara signifikan.
• Sejarah berulang dengan cara yang mengejutkan: sebagian besar proyek TGE terkonsentrasi di sektor infrastruktur (dan ada juga banyak proyek kecerdasan buatan karena gelembung AI saat ini), tetapi sektor-sektor ini justru yang paling parah terkena kerugian.
• Jika Anda berencana untuk berpartisipasi dalam investasi TGE, Anda pada dasarnya "bertaruh bahwa Anda dapat menemukan proyek pencilan yang langka," karena, berdasarkan probabilitas dasar, sebagian besar proyek berkinerja sangat buruk.

Jika kita membagi pasar 2025 menurut kuartil FDV awal, polanya menjadi sangat jelas: proyek penerbitan token dengan FDV awal terendah dan penetapan harga termurah adalah satu-satunya kategori dengan tingkat kelangsungan hidup yang cukup baik (40% proyek naik), dan penurunan median mereka juga relatif ringan (sekitar -26%); sementara semua proyek dengan FDV awal di atas tingkat median pada dasarnya dihargai ulang ke tingkat terendah, dengan penurunan median antara -70% dan -83%, dan hampir tidak ada proyek yang mencapai kenaikan.

Oleh karena itu, pelajaran penting dapat dipelajari dari dataset ini: aktivitas generasi token (TGE) pada tahun 2025 adalah "periode reset valuasi" - sebagian besar harga token terus turun, dengan hanya sedikit proyek pencilan yang mencapai kenaikan; dan semakin tinggi FDV pada saat penawaran awal, semakin besar penurunan akhirnya.