Investasi jutaan dolar Jupiter sia-sia. Apa yang bisa menyelamatkan harga token setelah pembelian kembali gagal?

Penulis: Nancy, PANews

Sebagai salah satu protokol DeFi paling menguntungkan di dunia, "kekuatan uang" Jupiter telah gagal. Selama setahun terakhir, perusahaan telah menghabiskan lebih dari $70 juta untuk buyback, namun tetap tidak dapat menghentikan penurunan token.

Menghadapi situasi canggung "semakin banyak buyback, semakin turun harganya," Jupiter baru-baru ini meminta umpan balik dari komunitas, berupaya menghentikan narasi buyback dan sebaliknya menjelajahi paradigma reward baru. Selain itu, pendiri Helium, Amir, juga menyatakan bahwa pasar tampaknya tidak peduli dengan proyek yang membeli kembali token dari pasar, oleh karena itu, dalam keadaan saat ini, mereka akan berhenti membuang dana untuk buyback HNT.

Ketika strategi buyback yang sederhana dan kasar gagal, di mana jalan untuk memecahkan kutukan harga cryptocurrency yang terus jatuh?

Program buyback $70 juta Jupiter gagal menyelamatkan harga cryptocurrency, mendorong perusahaan untuk mempertimbangkan menghentikan rencana buyback.

Sementara bisnisnya berkembang pesat, harga tokennya anjlok. Ketidaksesuaian ini meresahkan Jupiter, protokol Solana terkemuka.

Sebagai agregator DEX terbesar dalam ekosistem Solana, Jupiter menunjukkan dominasi yang luar biasa. Bisnisnya telah berkembang dari perdagangan tunggal ke berbagai area inti seperti data, dompet, stablecoin, pinjaman, dan pasar prediksi.

Ekspansi komprehensif ini menghasilkan kemampuan monetisasi yang sangat kuat. Menurut data Cryptodiffer, total pendapatan biaya transaksi Jupiter mencapai $1,11 miliar pada tahun 2025, menempati peringkat kedua di antara semua protokol DeFi.

Namun, realitas keras dalam industri adalah bahwa kekuatan penghasilan protokol tidak sama dengan potensi apresiasi token, dan pasar tampaknya tidak yakin dengan kisah profit Jupiter. Data CoinGecko menunjukkan bahwa token JUP mengalami penurunan sekitar 76,7% sepanjang tahun 2025.

Untuk mendukung nilai tokennya, Jupiter melakukan buyback berskala besar, tetapi dengan kesuksesan terbatas. Pada 3 Januari, salah satu pendiri Jupiter, SIONG, secara terbuka merefleksikan strategi ini di media sosial dan meminta pendapat dari komunitas apakah akan menangguhkan buyback JUP.

SIONG mengakui bahwa Jupiter menghabiskan lebih dari $70 juta untuk buyback tahun lalu, tetapi harga token jelas tidak banyak berubah. Dia menyarankan bahwa dana ini dapat digunakan untuk memberi reward kepada pengguna yang ada dan pengguna baru untuk mendorong pertumbuhan. "Haruskah kita melakukan itu?" tanyanya.

Kebingungan ini tidak unik untuk Jupiter. Pada saat yang sama, Helium, proyek DePIN dalam ekosistem Solana, membuat penyesuaian strategis serupa, mengumumkan bahwa pasar tampaknya tidak peduli dengan tim proyek yang membeli kembali token, dan oleh karena itu, dalam keadaan saat ini, akan berhenti membuang dana untuk buyback HNT. Helium dan Mobile menghasilkan pendapatan $3,4 juta pada Oktober lalu saja, lebih memilih menggunakan uang itu untuk mengembangkan bisnis mereka.

Berhentilah menipu diri sendiri; buyback bukan obat ajaib untuk menaikkan harga.

Buyback adalah narasi populer di antara banyak proyek crypto, tetapi kasus seperti kegagalan buyback Jupiter adalah hal biasa. Bahkan protokol dengan kemampuan monetisasi yang kuat dan pendapatan riil jarang lepas dari kutukan buyback yang tidak efektif. Hanya mengandalkan injeksi moneter besar-besaran untuk menopang pasar seringkali tidak cukup untuk mengimbangi tekanan jual pasar yang berkelanjutan atau dilusi sirkulasi token yang terus-menerus.

Pasar umumnya percaya bahwa alasan utama buyback gagal adalah kegagalan mengakui tekanan inflasi objektif. Crypto KOL Crypto Weituo menunjukkan bahwa semua narasi tentang hak token, pendapatan, atau buyback adalah penipuan diri sendiri. Selama token tidak sepenuhnya beredar, unlocking berkelanjutan adalah fakta objektif yang tidak dapat dihindari. "Ini seperti jika Anda mengepakkan tangan lebih cepat dari burung, gravitasi masih akan menarik Anda ke bawah. Masalahnya bukan melawan gravitasi, tetapi bagaimana memanfaatkannya."

Analis DeFi CM lebih lanjut menunjukkan bahwa menghentikan buyback pada dasarnya cacat. Pertama, tujuan sebenarnya dari buyback adalah untuk mengurangi pasokan beredar, bukan untuk menaikkan harga secara artifisial, karena harga benar-benar ditentukan oleh penawaran dan permintaan pasar serta fundamental proyek. Buyback umumnya bermanfaat bagi pemegang token, dan dapat dilihat sebagai model deflasi periodik, tetapi mereka tidak menjamin kenaikan harga.

Dengan kata lain, dalam menghadapi saham yang terus dirilis, tidak peduli seberapa cerdiknya buyback dirancang, itu hanya penyangga terhadap penurunan harga, dan efektivitasnya tergantung pada dukungan fundamental dan laju pelepasan saham.

Dalam hal ini, analis crypto Emperor Osmo, setelah membandingkan token buyback pada tahun 2025, menunjukkan bahwa hanya HYPE dan SYRUP yang mencapai pengembalian positif sepanjang tahun. Ini dikaitkan dengan pertumbuhan fundamental mereka yang eksplosif, dengan pendapatan Syrup meningkat lima kali lipat dan Hyperliquid mengalami arus masuk satu hari lebih dari $5,8 miliar dan tekanan jual tahap awal. Sebaliknya, volume perdagangan agregator DEX Jupiter menurun 74% pada tahun 2025, dan dengan fundamental yang memburuk, buyback saja tidak dapat membalikkan tren penurunan.

Peneliti crypto Route 2 FI menunjukkan perbedaan mendasar antara buyback crypto dan keuangan tradisional dari perspektif yang lebih luas. Di Wall Street, jika perusahaan memutuskan untuk membeli kembali saham, itu karena pendiri atau dewan percaya itu adalah penggunaan terbaik dari dana, dan buyback biasanya hanya dilakukan ketika harga saham sangat undervalued. Dalam ruang crypto, kebalikannya benar: buyback adalah pola pikir defensif, dengan protokol terus membeli kembali token terlepas dari tingkat harga. Dalam pandangannya, kesuksesan Hyperliquid berasal dari periode awalnya dengan hampir tidak ada tekanan jual dan siklus nilai yang jelas, sementara Jupiter saat ini tidak memiliki alasan kuat untuk memegang tokennya. Tanpa alasan kuat untuk memegang, pengguna secara alami akan menjual token mereka ke likuiditas buyback.

Dari perspektif gelembung valuasi, pendiri Selini Capital Jordi Alexander menunjukkan bahwa dalam siklus ini, proyek bintang termasuk HYPE, ENA, dan JUP sering merilis jutaan token pada harga yang sangat tinggi di tahap awal mereka, menyebabkan banyak investor ritel membeli dan akhirnya terjebak. Para pendiri proyek ini terlalu terpesona dengan pola pikir yang memperkuat diri ini, percaya kelipatan ini masuk akal. Setelah berbulan-bulan penurunan, beberapa mulai mengkritik mekanisme buyback sebagai tidak efektif, tetapi ini juga salah penilaian. Selain itu, jika proyek sukses dan memiliki pendapatan stabil, apa gunanya token jika tidak ada buyback, dividen, atau utilitas keuangan yang jelas? Crypto adalah keuangan, dan keuangan adalah crypto. Jika Anda adalah proyek serius, tidak masalah untuk tidak memiliki ahli keuangan internal, tetapi Anda setidaknya harus menyewa konsultan eksternal terbaik atau firma profesional untuk bantuan.

"Esensi buyback adalah mengembalikan dana berlebih kepada pemangku kepentingan," kata monetsupply.eth, kepala strategi Spark. Dia mempertanyakan apakah menghentikan buyback akan benar-benar meningkatkan kinerja token atau hanya memperburuk sentimen. Lebih penting lagi, apakah pasar benar-benar percaya tim akan "menginvestasikan kembali" uang itu dalam pertumbuhan? Dalam pandangannya, argumen untuk menghentikan buyback terdengar lebih seperti alasan untuk pendiri yang, setelah mendapat untung besar dari token, tidak ingin menanggung sekelompok biaya operasi yang tidak perlu.

Ucapkan Selamat Tinggal pada Stabilisasi Pasar Pasif: Panduan untuk Meningkatkan Ekonomi Token

Menghadapi kegagalan berulang strategi buyback, banyak praktisi crypto telah menawarkan solusi peningkatan berdasarkan ekonomi token.

Crypto KOL fabiano.sol menyatakan bahwa buyback dan burn tetap menjadi salah satu mekanisme deflasi terbaik, tetapi mereka membutuhkan waktu. Saat ini, token tidak terikat dengan bisnis perusahaan; proses yang benar harus memberikan orang alasan untuk memegangnya terlebih dahulu sebelum membahas buyback. Jupiter saat ini mendistribusikan 50 juta JUP (sekitar $10 juta) setiap kuartal sebagai reward staking, dan kebanyakan orang menjual token mereka. Dia menyarankan bahwa Jupiter dapat menggunakan 50% dari pendapatannya untuk membeli kembali JUP dan menempatkannya di Litterbox, membeli kembali JUP senilai $10 juta hingga $20 juta setiap kuartal. Solusi potensial lainnya adalah menggunakan dana buyback $10 juta ini untuk reward staking, yang, berdasarkan harga saat ini, dapat menghasilkan APY sekitar 25%, membuatnya sangat menarik. Meskipun ini bukan mekanisme deflasi langsung, diyakini lebih bermanfaat bagi harga token daripada buyback sederhana.

Pendiri Solana Toly juga menawarkan saran tentang insentif staking, dengan alasan bahwa pembentukan modal itu sendiri sangat sulit, biasanya membutuhkan lebih dari 10 tahun dalam keuangan tradisional untuk benar-benar mengakumulasi modal. Dibandingkan dengan buyback, jalur yang lebih masuk akal adalah mereplikasi struktur modal jangka panjang ini. Dalam industri crypto, staking adalah mekanisme terdekat dengan ini. Mereka yang bersedia memegang jangka panjang akan mendilusi kepemilikan mereka yang tidak. Protokol dapat mengubah keuntungan menjadi aset protokol yang dapat diklaim dalam token di masa depan, memungkinkan pengguna untuk mengunci dan stake token mereka selama setahun untuk mendapatkan reward token. Saat neraca protokol terus berkembang, mereka yang memilih untuk stake jangka panjang akan mendapatkan bagian yang lebih besar dari ekuitas aktual. Ekuitas ini terkait langsung dengan keuntungan masa depan protokol dan tumbuh dengan pendapatan masa depan. Ide ini juga didukung oleh salah satu pendiri Multicoin Kyle Samani, yang menekankan bahwa tim crypto harus merancang mekanisme yang mendistribusikan nilai berlebih kepada pemegang jangka panjang.

Jordi Alexander dan CM mengusulkan rencana peningkatan yang lebih halus, keduanya menyarankan bahwa proyek dapat menyesuaikan kecepatan buyback berdasarkan harga atau rasio harga terhadap pendapatan (P/E ratio): ketika harga token sangat undervalued, tingkatkan intensitas buyback untuk mengkonsumsi pasokan; ketika sentimen pasar terlalu panas dan valuasi tinggi, secara proaktif memperlambat atau bahkan menangguhkan buyback. Untuk protokol terdesentralisasi yang memprioritaskan transparansi, prediktabilitas, atau kepatuhan hukum, mekanisme buyback terprogram dapat diadopsi, menetapkan rentang pemicu P/E ratio yang jelas berdasarkan keadaan mereka sendiri. Pendapatan yang tidak digunakan untuk buyback kemudian dipertahankan untuk buyback ketika harga turun.

Crypto KOL Emperor Osmo dan Route 2 FI percaya tim harus menahan dana dan menginvestasikannya kembali dalam akuisisi pengguna, pemasaran, dan insentif untuk membangun kelekatan, menciptakan keunggulan kompetitif jangka panjang melalui ekspansi dan akuisisi perusahaan. Selain itu, membangun keunggulan kompetitif jangka panjang jauh lebih strategis daripada secara pasif menyerap tekanan jual di pasar sekunder.

Terlepas dari solusi yang dipilih, keuntungan protokol harus diinvestasikan dalam saluran yang secara efektif menguntungkan pertumbuhan protokol, pengguna, dan pemegang token, daripada menggunakan berbagai alasan untuk pada akhirnya membiarkan dana mengalir ke kantong tim.