Kepemilikan Bitcoin perusahaan telah melonjak hingga $215 miliar di 213 entitas, dengan perusahaan publik mengendalikan 71,4% dari total, tetapi penelitian baru memperingatkan bahwa "permainan berbahaya" ini kemungkinan akan menyebabkan sebagian besar peserta gagal bertahan dalam siklus kredit penuh. Menurut laporan penelitian dari Sentora yang dibagikan dengan Cryptonews, perusahaan-perusahaan "meminjam miliaran dalam fiat, menerbitkan ekuitas baru, dan merestrukturisasi seluruh neraca untuk memperoleh Bitcoin" sambil terlibat dalam apa yang sama dengan spekulasi terstruktur pada aset digital yang sangat volatil dan tidak menghasilkan. Studi ini mengidentifikasi kelemahan kritis dalam strategi tersebut. "Bitcoin yang menganggur di neraca perusahaan bukanlah strategi yang dapat diskalakan dalam dunia dengan suku bunga yang meningkat" karena sebagian besar perusahaan perbendaharaan Bitcoin tidak menguntungkan atau sangat bergantung pada keuntungan mark-to-market untuk tampak solven. Sumber: Penelitian Sentora Strategy memimpin dengan 628.791 BTC, diikuti oleh MARA Holdings dengan 50.639 BTC dan Bitcoin Standard Treasury Company dengan 30.021 BTC. Yang perlu dicatat, laporan keuangan Q2 terbaru Metaplanet Jepang mengungkapkan hasil Bitcoin yang mencengangkan sebesar 468% pada Q2 2025. Berbicara dengan Cryptonews, Vincent Maliepaard, Wakil Presiden Pemasaran di Sentora, mencatat bahwa "diversifikasi neraca dengan aset keras seperti Bitcoin adalah pembingkaian yang tepat, terutama di era ketidakpastian geopolitik yang meningkat." Namun, penelitian memperingatkan bahwa tanpa Bitcoin berkembang dari properti digital menjadi modal digital produktif yang menghasilkan imbal hasil, strategi tersebut tetap terbatas secara fundamental. Paralel Historis Mengungkapkan Janji dan Bahaya Strategi perbendaharaan Bitcoin mencerminkan pembangunan kekayaan historis melalui akuisisi berleverage aset langka seperti tanah dan properti, berbagi karakteristik "aset langka dan tahan lama, modal murah," tetapi saat ini kekurangan "kemampuan aset untuk menghasilkan imbal hasil." Sumber: Penelitian Sentora Penelitian mencatat bahwa sementara keluarga dan perusahaan membangun kekayaan generasi melalui real estate selama berabad-abad, "perusahaan Perbendaharaan Emas" tidak pernah muncul meskipun kelangkaan emas karena biaya penyimpanan, kesulitan pergerakan, dan carry negatif. Keunggulan digital Bitcoin memungkinkan transfer global dalam hitungan detik, kustodi yang dapat diprogram, dan perdagangan 24/7, memposisikannya sebagai potensial lebih unggul dari emas untuk tujuan perbendaharaan. Namun, penelitian menekankan bahwa "seperti tanah yang mendapatkan makna ekonomi ketika dikembangkan, Bitcoin 'harus melakukan sesuatu'" di luar keberadaannya sebagai properti digital yang menganggur di neraca. Studi ini memperingatkan bahwa sebagian besar pengadopsi perbendaharaan Bitcoin dari 2020-2024 "salah memahami aset, struktur, atau lingkungan makro" selama era fiat murah dan ekuitas yang didorong QE. Transisi ke suku bunga yang lebih tinggi mengekspos kelemahan struktural dalam strategi yang dirancang untuk lingkungan suku bunga ultra-rendah. Spekulasi Berleverage yang Disamarkan sebagai Manajemen Perbendaharaan Penelitian mengkategorikan strategi perbendaharaan Bitcoin sebagai "perdagangan carry negatif" di mana perusahaan meminjam fiat untuk memperoleh aset yang tidak menghasilkan, sangat kontras dengan perdagangan carry tradisional yang memberikan hasil positif saat menunggu. Tidak seperti perdagangan carry valuta asing dengan bantalan bawaan, strategi Bitcoin menawarkan "tidak ada bantalan hasil, tidak ada carry netral, dan tidak ada pemberat paritas risiko." Strategy telah mempelopori model menggunakan $3,7 miliar dalam obligasi konversi kupon ultra-rendah dan $5,5 miliar dalam saham preferen abadi untuk membiayai akuisisi. Michael Saylor mengatribusikan premium Strategy terhadap nilai aset bersih melalui "Amplifikasi Kredit, Keuntungan Opsi, Arus Pasif, dan Akses Institusional Superior" yang menyediakan amplifikasi eksposur Bitcoin 2x-4x yang tidak tersedia untuk ETF spot. $MSTR diperdagangkan dengan premium terhadap NAV Bitcoin karena Amplifikasi Kredit, Keuntungan Opsi, Arus Pasif, dan Akses Institusional yang lebih baik yang disediakan instrumen ekuitas dan kredit dibandingkan dengan komoditas. pic.twitter.com/AYQlytS4ID — Michael Saylor (@saylor) 13 Agustus 2025 Mekanisme pembiayaan mengungkapkan kerentanan struktural. Perusahaan pertambangan seperti Marathon Digital menghadapi "margin yang sangat tipis dan memburuk, sering kali secara struktural tidak menguntungkan di bawah ~$100k BTC" dengan Bitcoin membentuk 50-80% dari aset mereka. Penelitian mencatat bahwa perusahaan-perusahaan ini menghadapi risiko likuidasi tinggi karena kebutuhan kas jangka pendek selama penurunan. Demikian pula, Metaplanet juga mencontohkan akumulasi agresif ini, menggandakan kepemilikan Bitcoin setiap 60 hari selama 475 hari sambil memanfaatkan obligasi konversi tanpa bunga senilai ¥270,36 miliar. Perusahaan mengajukan pendaftaran shelf untuk ¥555 miliar dalam saham preferen abadi, menargetkan 210.000 BTC pada 2027, mewakili 1% dari total pasokan Bitcoin. Kerentanan Siklus Kredit Mengancam Eksperimen Bitcoin Perusahaan Penelitian memperingatkan risiko struktural ketika "pembayaran bunga menjadi tidak dapat dilayani, biaya pembiayaan ulang melonjak, penerbitan ekuitas menjadi tidak akretif, dan dewan mempertanyakan strategi Bitcoin itu sendiri." Sebagian besar perusahaan kekurangan model bisnis berkelanjutan di luar apresiasi Bitcoin, menciptakan ketergantungan berbahaya pada momentum harga yang berkelanjutan. Kenaikan suku bunga memperkuat carry negatif, sementara stagnasi harga Bitcoin selama 2-3 tahun dapat mengikis keyakinan dan membuat penerbitan ekuitas dilutif. Studi mencatat "tidak ada pemberi pinjaman terakhir, tidak ada pemutus sirkuit, dan tidak ada fasilitas pembiayaan ulang" ketika perdagangan carry Bitcoin rusak, membuat risiko "biner dan refleksif." Diduga karena melemahnya selera risiko, Strategy sudah menghadapi beberapa gugatan class-action yang menuduh pernyataan menyesatkan tentang profitabilitas dan risiko strategi Bitcoin. Namun, perusahaan mempertahankan keunggulan unik melalui inklusi indeks, menyediakan arus pasif dari $35 triliun di pasar ekuitas dan $60 triliun di pasar kredit dibandingkan dengan akses ETF Bitcoin sebesar $700 miliar. BARU SAJA MASUK: 🇰🇿 Fonte Capital Kazakhstan mendapatkan persetujuan untuk mencatatkan ETF Bitcoin spot pertama di Asia Tengah 🙌 ETF mulai diperdagangkan besok 🚀 pic.twitter.com/rutraPruZk — Bitcoin Magazine (@BitcoinMagazine) 12 Agustus 2025 Baru-baru ini, Kazakhstan juga meluncurkan ETF Bitcoin spot pertama Asia Tengah, sementara dana kekayaan kedaulatan Norwegia meningkatkan eksposur Bitcoin tidak langsung sebesar 192% melalui kepemilikan ekuitas di Coinbase, Metaplanet, dan Strategy. Perkembangan ini mendukung prediksi Maliepaard bahwa "lebih banyak perusahaan swasta akan mengungkapkan posisi BTC yang signifikan" seiring dengan matangnya infrastruktur pasar. Penelitian menyimpulkan bahwa agar strategi berhasil dalam jangka panjang, "Bitcoin harus berkembang dari properti digital menjadi modal digital," yang menghasilkan imbal hasil tanpa persyaratan kustodian. Sampai Bitcoin menjadi produktif melalui mekanisme penghasil imbal hasil, sebagian besar eksperimen perbendaharaan perusahaan menghadapi potensi kegagalan selama siklus kredit yang merugikan. Namun, Maliepaard tetap optimis tentang prospek jangka panjang, memprediksi bahwa "pembingkaian boom-and-bust yang familiar dari siklus Bitcoin akan mulai memudar" seiring dengan meluasnya adopsi di seluruh neraca perusahaan dan kedaulatan. Dia percaya bahwa "jika akuisisi aset keras seperti tanah dan real estate yang dibiayai utang secara historis telah meningkatkan nilai, menerapkan playbook yang sama ke Bitcoin dapat membentuk kembali dinamika pasar sepenuhnya," dengan bahkan perkiraan harga agresif berpotensi terbukti konservatif.Kepemilikan Bitcoin perusahaan telah melonjak hingga $215 miliar di 213 entitas, dengan perusahaan publik mengendalikan 71,4% dari total, tetapi penelitian baru memperingatkan bahwa "permainan berbahaya" ini kemungkinan akan menyebabkan sebagian besar peserta gagal bertahan dalam siklus kredit penuh. Menurut laporan penelitian dari Sentora yang dibagikan dengan Cryptonews, perusahaan-perusahaan "meminjam miliaran dalam fiat, menerbitkan ekuitas baru, dan merestrukturisasi seluruh neraca untuk memperoleh Bitcoin" sambil terlibat dalam apa yang sama dengan spekulasi terstruktur pada aset digital yang sangat volatil dan tidak menghasilkan. Studi ini mengidentifikasi kelemahan kritis dalam strategi tersebut. "Bitcoin yang menganggur di neraca perusahaan bukanlah strategi yang dapat diskalakan dalam dunia dengan suku bunga yang meningkat" karena sebagian besar perusahaan perbendaharaan Bitcoin tidak menguntungkan atau sangat bergantung pada keuntungan mark-to-market untuk tampak solven. Sumber: Penelitian Sentora Strategy memimpin dengan 628.791 BTC, diikuti oleh MARA Holdings dengan 50.639 BTC dan Bitcoin Standard Treasury Company dengan 30.021 BTC. Yang perlu dicatat, laporan keuangan Q2 terbaru Metaplanet Jepang mengungkapkan hasil Bitcoin yang mencengangkan sebesar 468% pada Q2 2025. Berbicara dengan Cryptonews, Vincent Maliepaard, Wakil Presiden Pemasaran di Sentora, mencatat bahwa "diversifikasi neraca dengan aset keras seperti Bitcoin adalah pembingkaian yang tepat, terutama di era ketidakpastian geopolitik yang meningkat." Namun, penelitian memperingatkan bahwa tanpa Bitcoin berkembang dari properti digital menjadi modal digital produktif yang menghasilkan imbal hasil, strategi tersebut tetap terbatas secara fundamental. Paralel Historis Mengungkapkan Janji dan Bahaya Strategi perbendaharaan Bitcoin mencerminkan pembangunan kekayaan historis melalui akuisisi berleverage aset langka seperti tanah dan properti, berbagi karakteristik "aset langka dan tahan lama, modal murah," tetapi saat ini kekurangan "kemampuan aset untuk menghasilkan imbal hasil." Sumber: Penelitian Sentora Penelitian mencatat bahwa sementara keluarga dan perusahaan membangun kekayaan generasi melalui real estate selama berabad-abad, "perusahaan Perbendaharaan Emas" tidak pernah muncul meskipun kelangkaan emas karena biaya penyimpanan, kesulitan pergerakan, dan carry negatif. Keunggulan digital Bitcoin memungkinkan transfer global dalam hitungan detik, kustodi yang dapat diprogram, dan perdagangan 24/7, memposisikannya sebagai potensial lebih unggul dari emas untuk tujuan perbendaharaan. Namun, penelitian menekankan bahwa "seperti tanah yang mendapatkan makna ekonomi ketika dikembangkan, Bitcoin 'harus melakukan sesuatu'" di luar keberadaannya sebagai properti digital yang menganggur di neraca. Studi ini memperingatkan bahwa sebagian besar pengadopsi perbendaharaan Bitcoin dari 2020-2024 "salah memahami aset, struktur, atau lingkungan makro" selama era fiat murah dan ekuitas yang didorong QE. Transisi ke suku bunga yang lebih tinggi mengekspos kelemahan struktural dalam strategi yang dirancang untuk lingkungan suku bunga ultra-rendah. Spekulasi Berleverage yang Disamarkan sebagai Manajemen Perbendaharaan Penelitian mengkategorikan strategi perbendaharaan Bitcoin sebagai "perdagangan carry negatif" di mana perusahaan meminjam fiat untuk memperoleh aset yang tidak menghasilkan, sangat kontras dengan perdagangan carry tradisional yang memberikan hasil positif saat menunggu. Tidak seperti perdagangan carry valuta asing dengan bantalan bawaan, strategi Bitcoin menawarkan "tidak ada bantalan hasil, tidak ada carry netral, dan tidak ada pemberat paritas risiko." Strategy telah mempelopori model menggunakan $3,7 miliar dalam obligasi konversi kupon ultra-rendah dan $5,5 miliar dalam saham preferen abadi untuk membiayai akuisisi. Michael Saylor mengatribusikan premium Strategy terhadap nilai aset bersih melalui "Amplifikasi Kredit, Keuntungan Opsi, Arus Pasif, dan Akses Institusional Superior" yang menyediakan amplifikasi eksposur Bitcoin 2x-4x yang tidak tersedia untuk ETF spot. $MSTR diperdagangkan dengan premium terhadap NAV Bitcoin karena Amplifikasi Kredit, Keuntungan Opsi, Arus Pasif, dan Akses Institusional yang lebih baik yang disediakan instrumen ekuitas dan kredit dibandingkan dengan komoditas. pic.twitter.com/AYQlytS4ID — Michael Saylor (@saylor) 13 Agustus 2025 Mekanisme pembiayaan mengungkapkan kerentanan struktural. Perusahaan pertambangan seperti Marathon Digital menghadapi "margin yang sangat tipis dan memburuk, sering kali secara struktural tidak menguntungkan di bawah ~$100k BTC" dengan Bitcoin membentuk 50-80% dari aset mereka. Penelitian mencatat bahwa perusahaan-perusahaan ini menghadapi risiko likuidasi tinggi karena kebutuhan kas jangka pendek selama penurunan. Demikian pula, Metaplanet juga mencontohkan akumulasi agresif ini, menggandakan kepemilikan Bitcoin setiap 60 hari selama 475 hari sambil memanfaatkan obligasi konversi tanpa bunga senilai ¥270,36 miliar. Perusahaan mengajukan pendaftaran shelf untuk ¥555 miliar dalam saham preferen abadi, menargetkan 210.000 BTC pada 2027, mewakili 1% dari total pasokan Bitcoin. Kerentanan Siklus Kredit Mengancam Eksperimen Bitcoin Perusahaan Penelitian memperingatkan risiko struktural ketika "pembayaran bunga menjadi tidak dapat dilayani, biaya pembiayaan ulang melonjak, penerbitan ekuitas menjadi tidak akretif, dan dewan mempertanyakan strategi Bitcoin itu sendiri." Sebagian besar perusahaan kekurangan model bisnis berkelanjutan di luar apresiasi Bitcoin, menciptakan ketergantungan berbahaya pada momentum harga yang berkelanjutan. Kenaikan suku bunga memperkuat carry negatif, sementara stagnasi harga Bitcoin selama 2-3 tahun dapat mengikis keyakinan dan membuat penerbitan ekuitas dilutif. Studi mencatat "tidak ada pemberi pinjaman terakhir, tidak ada pemutus sirkuit, dan tidak ada fasilitas pembiayaan ulang" ketika perdagangan carry Bitcoin rusak, membuat risiko "biner dan refleksif." Diduga karena melemahnya selera risiko, Strategy sudah menghadapi beberapa gugatan class-action yang menuduh pernyataan menyesatkan tentang profitabilitas dan risiko strategi Bitcoin. Namun, perusahaan mempertahankan keunggulan unik melalui inklusi indeks, menyediakan arus pasif dari $35 triliun di pasar ekuitas dan $60 triliun di pasar kredit dibandingkan dengan akses ETF Bitcoin sebesar $700 miliar. BARU SAJA MASUK: 🇰🇿 Fonte Capital Kazakhstan mendapatkan persetujuan untuk mencatatkan ETF Bitcoin spot pertama di Asia Tengah 🙌 ETF mulai diperdagangkan besok 🚀 pic.twitter.com/rutraPruZk — Bitcoin Magazine (@BitcoinMagazine) 12 Agustus 2025 Baru-baru ini, Kazakhstan juga meluncurkan ETF Bitcoin spot pertama Asia Tengah, sementara dana kekayaan kedaulatan Norwegia meningkatkan eksposur Bitcoin tidak langsung sebesar 192% melalui kepemilikan ekuitas di Coinbase, Metaplanet, dan Strategy. Perkembangan ini mendukung prediksi Maliepaard bahwa "lebih banyak perusahaan swasta akan mengungkapkan posisi BTC yang signifikan" seiring dengan matangnya infrastruktur pasar. Penelitian menyimpulkan bahwa agar strategi berhasil dalam jangka panjang, "Bitcoin harus berkembang dari properti digital menjadi modal digital," yang menghasilkan imbal hasil tanpa persyaratan kustodian. Sampai Bitcoin menjadi produktif melalui mekanisme penghasil imbal hasil, sebagian besar eksperimen perbendaharaan perusahaan menghadapi potensi kegagalan selama siklus kredit yang merugikan. Namun, Maliepaard tetap optimis tentang prospek jangka panjang, memprediksi bahwa "pembingkaian boom-and-bust yang familiar dari siklus Bitcoin akan mulai memudar" seiring dengan meluasnya adopsi di seluruh neraca perusahaan dan kedaulatan. Dia percaya bahwa "jika akuisisi aset keras seperti tanah dan real estate yang dibiayai utang secara historis telah meningkatkan nilai, menerapkan playbook yang sama ke Bitcoin dapat membentuk kembali dinamika pasar sepenuhnya," dengan bahkan perkiraan harga agresif berpotensi terbukti konservatif.