"Era keemasan" kripto Trump membuang keuntungan $2 triliun, menjadikan pemegang dolar sebagai pemenang

Pasar kripto yang melonjak berdasarkan janji kampanye Donald Trump tentang sikap AS yang lebih ramah kini kembali mendekati titik awalnya, setelah perjalanan 18 bulan yang menambahkan nilai mendekati $2 triliun dan kemudian menghapus jumlah yang kurang lebih sama.

Data yang dikumpulkan oleh CryptoSlate menempatkan total nilai pasar kripto sekitar $2,4 triliun pada Oktober 2024, beberapa minggu sebelum pemilihan umum AS.

Pada November 2024, pasar telah mendorong menuju $3,2 triliun karena trader mematok "premi kebijakan," ekspektasi bahwa Gedung Putih yang pro-kripto akan berarti tekanan penegakan yang lebih ringan, aturan yang lebih jelas, dan akses yang lebih luas untuk investor ritel dan institusional.

Pada awal Oktober 2025, pasar mencapai puncaknya di $4,379 triliun.

Pada saat berita ini ditulis, halaman kapitalisasi pasar CryptoSlate menunjukkan pasar global sekitar $2,37 triliun setelah penjualan besar-besaran.

Bitcoin, indikator sektor ini, sempat turun ke sekitar $60.000 minggu ini sebelum pulih ke sekitar $65.894. Ethereum, aset kripto terbesar kedua, diperdagangkan mendekati $1.921 setelah turun mendekati $1.752 di awal minggu.

Perubahan pro-kripto di kantor

Setelah Trump menjabat, pemerintahan bergerak cepat untuk memberi sinyal reset, tetapi langkah-langkah tersebut terbukti merupakan pergeseran dalam nada, bukan perbaikan instan.

Pada akhir Januari 2025, Trump memerintahkan pembentukan kelompok kerja cryptocurrency untuk menyusun kerangka regulasi untuk aset digital dan untuk mengevaluasi potensi cadangan aset digital nasional.

Perintah tersebut juga menargetkan mata uang digital bank sentral AS, mencerminkan penekanan awal pada pembatasan keterlibatan federal dalam uang digital ritel sambil memperluas ruang untuk token sektor swasta.

Kebijakan perbankan juga bergerak. Securities and Exchange Commission (SEC) mencabut Staff Accounting Bulletin 121, panduan yang menurut industri kripto dan perbankan telah meningkatkan biaya penyimpanan aset kripto pelanggan.

Pada Maret 2025, Office of the Comptroller of the Currency (OCC) menerbitkan Interpretive Letter 1183, menegaskan kembali bahwa bank nasional dapat menyediakan kustodian aset kripto.

Ini memungkinkan institusi-institusi ini untuk berpartisipasi dalam aktivitas stablecoin tertentu dan terlibat dengan jaringan ledger terdistribusi, menghapus persyaratan sebelumnya untuk non-keberatan pengawasan sebelum melanjutkan.

Pada saat yang sama, Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) mencabut persyaratan notifikasi 2022 untuk institusi yang diawasi FDIC dan menjelaskan bahwa bank dapat terlibat dalam aktivitas terkait kripto yang diizinkan tanpa persetujuan FDIC sebelumnya.

Pada April 2025, Federal Reserve menarik panduan tertentu tentang aktivitas aset kripto dan token dolar bank, termasuk mencabut surat pengawasan 2023 yang menetapkan proses non-keberatan untuk aktivitas tersebut.

Yang perlu dicatat, FDIC dan Fed juga menarik dua pernyataan bersama tentang aktivitas terkait aset kripto organisasi perbankan.

Sementara itu, tonggak legislatif utama tiba dengan stablecoin, token yang dipatok dolar yang digunakan secara luas sebagai rel penyelesaian di seluruh pasar kripto.

Kongres mengesahkan, dan Trump menandatangani menjadi undang-undang, Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act (GENIUS Act) pada 18 Juli 2025.

Undang-undang tersebut menetapkan kerangka regulasi federal untuk stablecoin pembayaran, mendefinisikan kategori penerbit yang diizinkan, dan menetapkan persyaratan dan pengawasan untuk penerbitan stablecoin.

Menariknya, stablecoin bukan satu-satunya target pemerintahan Trump.

DPR AS mengesahkan CLARITY Act yang didukung industri pada Juli 2025, sebuah RUU struktur pasar yang bertujuan menciptakan kerangka federal yang lebih jelas untuk aset digital dan memperluas pengawasan Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

Semua perkembangan ini membantu menciptakan lingkungan di mana Bitcoin dan industri kripto berkembang.

Akibatnya, nilai BTC mencapai rekor tertinggi baru lebih dari $126.000, dan kapitalisasi pasar industri kripto yang lebih luas mencapai puncaknya di atas $4 triliun.

Dari puncak ke penarikan, saat leverage dan arus berbalik

Sejak industri kripto mencapai puncaknya, pasar telah kehilangan sekitar $2 triliun, dengan lebih dari $1 triliun hilang dalam sebulan terakhir.

Pelaku pasar dan analis sebagian besar menggambarkan penurunan terbaru sebagai pelepasan mekanis daripada penentuan harga ulang dari satu berita utama.

Matt Hougan, chief investment officer di Bitwise, berpendapat bahwa penurunan harus dibaca sebagai penumpukan kekuatan, bukan pelaku tunggal. Menurutnya, pasar itu kompleks, dan penarikan biasanya merupakan hasil dari berbagai faktor yang bertindak bersama-sama.

Mempertimbangkan hal ini, titik awal Hougan bersifat siklikal, bukan politis. Dia mengatakan investor jangka panjang telah menjual untuk mendahului apa yang diharapkan banyak orang dari pola empat tahun kripto, tiga tahun naik besar diikuti oleh tahun turun.

Dinamika ini dapat menjadi kenyataan dengan sendirinya, katanya, karena investor yang takut siklus akan berulang mungkin memutuskan untuk mengambil keuntungan lebih awal daripada bertahan melalui potensi penarikan.

Meskipun dia mengakui bahwa pengukuran tidak sempurna, Hougan memperkirakan bahwa investor-investor tersebut menjual lebih dari $100 miliar dalam Bitcoin tahun lalu.

Pada saat yang sama, dia menggambarkan memudarnya arus "perhatian" gaya ritel yang sering menopang sudut spekulatif pasar di masa-masa baik.

Kripto, dalam pandangannya, telah menghadapi persaingan yang lebih ketat untuk mendapat perhatian, dengan saham AI dan, baru-baru ini, logam mulia menarik modal yang mungkin sebaliknya berputar ke aset digital yang paling volatil.

Meskipun investor-investor tersebut dapat kembali, mereka saat ini merupakan sumber permintaan yang sebagian telah mundur dari industri.

Sementara itu, Hougan juga menunjukkan bagaimana leverage mengubah penurunan ini menjadi jurang. Dia menyebutkan episode likuidasi $20 miliar pada 10 Oktober, yang merupakan ledakan leverage terbesar dalam sejarah kripto.

Menurutnya, ini disebabkan oleh pengumuman mengejutkan Trump tentang tarif 100% untuk semua barang China pada pukul 5:30 sore ET pada hari Jumat, ketika banyak pasar tradisional tutup, dan oleh trader yang menggunakan kripto untuk melindungi risiko.

Ini menyebabkan penjualan di seluruh pasar yang belum pulih dari pasar kripto.

Pada saat yang sama, kebijakan Washington yang lebih luas dan latar belakang makro telah berdampak pada Bitcoin.

Hougan menyebutkan pencalonan Kevin Warsh oleh Trump pada 30 Januari untuk menjadi ketua Federal Reserve berikutnya, pilihan yang menurutnya dipandang sebagai hawkish.

Dia juga menandai sumber keraguan terpisah dalam Bitcoin itu sendiri, dengan meningkatnya kekhawatiran di antara beberapa pendukung bahwa komunitas tidak bergerak cukup cepat untuk mengatasi risiko masa depan yang ditimbulkan oleh komputasi kuantum.

Hougan mengatakan kuantum adalah risiko jangka panjang dan masalah yang dapat dipecahkan, tetapi dia berpendapat bahwa sampai komunitas pengembangan mengambil langkah konkret, sebagian modal jangka panjang akan tetap berhati-hati.

Akhirnya, dia mengatakan penarikan telah diperkuat oleh sentimen risk-off yang luas, menunjuk pada sesi di mana BTC jatuh bersama penurunan tajam dalam emas dan perak, dengan saham teknologi besar juga turun secara signifikan.

Dalam lingkungan itu, kripto masih berperilaku seperti proxy beta tinggi untuk selera risiko, menjadi rentan ketika portofolio de-gross.

Siapa pemenang dalam ledakan dan korban dari kehancuran?

Fase ledakan memberi penghargaan pada inti infrastruktur kripto, bisnis yang memonetisasi aktivitas ketika harga dan volume perdagangan naik.

Bursa dan tempat derivatif mendapat manfaat ketika spekulasi kembali. Laporan tahunan 2025 CoinGecko memperkirakan bahwa bursa terpusat memproses $86,2 triliun dalam volume futures perpetual pada 2025, sementara perpetual terdesentralisasi mencapai $6,7 triliun.

Dalam ledakan, struktur itu beroperasi seperti jalan tol, dengan volatilitas yang lebih besar membawa biaya yang lebih tinggi dan lebih banyak likuidasi.

Penerbit stablecoin juga muncul sebagai pemenang, karena mereka diharapkan terus tumbuh bahkan ketika harga token menurun. Ini karena trader dan institusi masih membutuhkan rel berdenominasi dolar untuk memindahkan uang tunai, menyelesaikan perdagangan, dan memarkir dana selama volatilitas.

Faktanya, Menteri Keuangan Scott Bessent percaya aset-aset ini akan menjadi pembeli penting Obligasi Pemerintah AS di tahun-tahun mendatang karena mereka terus berkembang pesat.

Sementara itu, fase kehancuran telah lebih keras pada bisnis dengan leverage keuangan tertanam dan investor ritel yang terpapar pada industri.

Perusahaan publik yang menimbun BTC dan token lainnya sebagai strategi menjadi titik fokus ketika harga turun.

Saham Strategy (sebelumnya MicroStrategy), indikator perdagangan Bitcoin korporat, turun dari $457 pada Juli 2025 menjadi serendah $111,27 pada hari Kamis, terendah sejak Agustus 2024.

Strategy memegang 713.502 bitcoin dengan biaya rata-rata $76.052 per koin dan mencatat kerugian kuartalan $12,4 miliar karena penurunan bitcoin memaksa penentuan harga ulang neraca yang berat kripto.

Pembeli terdaftar lainnya juga turun, termasuk Smarter Web Company Inggris, Nakamoto Inc., dan Metaplanet Jepang, bersama perusahaan yang terkait dengan strategi Ethereum dan Solana dan perusahaan yang mengatakan akan menimbun token keluarga Trump.

Dinamika itu menangkap kontradiksi inti dari siklus.

Sikap pro-kripto Trump membantu menambatkan penawaran pasca-pemilihan dan memvalidasi bagian dari tesis politik melalui tindakan eksekutif awal, pergeseran dalam panduan perbankan, dan undang-undang stablecoin.

Tetapi lonjakan pasar juga mempercepat struktur yang membuat kripto lebih sensitif terhadap kondisi makroekonomi, arus ETF, dan gelembung yang didorong leverage. Jadi, ketika kekuatan-kekuatan tersebut berbalik, "premi kebijakan" yang sama yang mengangkat valuasi terbukti mudah untuk dihapus harganya.

Postingan "masa keemasan" kripto Trump membuang $2 triliun keuntungan, meninggalkan mereka yang memegang dolar sebagai pemenang muncul pertama kali di CryptoSlate.