Di Balik Pertarungan Proksi yang Kacau di Perusahaan Treasury BTC Empery Digital (EMPD)

Pertarungan publik sedang terjadi di Empery Digital (EMPD), sebuah perusahaan treasury bitcoin BTC$66,061.04 yang memegang 3,723 BTC dan sahamnya telah merosot 45% dalam 12 bulan terakhir.

Meskipun kepemilikannya kecil dibandingkan dengan perusahaan seperti Strategy milik Michael Saylor, drama ruang rapat dengan investor aktivis membawa perusahaan ini ke sorotan publik.

Dalam surat tertanggal 4 Februari, investor Tice P. Brown, pendiri dan mitra pengelola kantor keluarga Woodmont Partners, mengatakan dia memiliki 9,8% saham perusahaan, menuduh manajemen berperilaku sembrono dan tata kelola yang buruk, membiarkan karyawan "melakukan day-trade derivatif bitcoin senilai puluhan atau ratusan juta dolar." Dia menuntut pengunduran diri co-CEO Ryan Lane dan seluruh dewan direksi, serta menuntut penjualan semua bitcoin, mengembalikan uang tunai kepada pemegang saham.

Manajemen Empery menolak klaim Brown dan memberikan penjelasan berbeda tentang peristiwa terkini. Perselisihan kini mencakup pembicaraan pembelian, rapat kantor, dan penggunaan derivatif bitcoin di perusahaan.

"Manajemen berusaha mencapai kesepakatan dengan Tuan Brown karena percaya bahwa kesepakatan tersebut akan menguntungkan Perusahaan dan semua pemegang sahamnya," kata perusahaan dalam posting di situs webnya. "Sangat mengecewakan Tuan Brown mengakhiri pembicaraan ini dan mengeluarkan suratnya untuk memajukan kampanye yang mementingkan diri sendiri."

Inti permasalahannya adalah pertanyaan sederhana: Haruskah Empery, yang memiliki kapitalisasi pasar $140 juta, terus membangun di sekitar kepemilikan bitcoinnya atau menjualnya dan menutup operasi, terutama ketika harga bitcoin telah anjlok dari rekor tertingginya dan sebagian besar perusahaan treasury sedang mengalami kesulitan?

Perdagangan opsi

Brown, yang mulai membangun kepemilikannya pada bulan Desember dan kini merupakan pemegang saham terbesar ketiga, menurut data WallStreetZen dan pengajuan SEC, berpendapat untuk opsi yang terakhir.

Brown, yang menolak berkomentar untuk cerita ini, mengatakan dalam suratnya bahwa melikuidasi semua bitcoin akan menutup kesenjangan antara harga saham perusahaan sekitar $3,96 dan nilai aset bersihnya $4,72.

Empery, bagaimanapun, mengatakan bahwa menjual semua bitcoin akan menghancurkan potensi jangka panjang dan merusak strateginya.

Strategi tersebut melibatkan penggunaan kepemilikannya untuk mendukung rencana perdagangan opsi yang melibatkan penjualan call dan put out-of-the-money, bersama dengan spread, untuk mengumpulkan premi. Ini adalah pendekatan yang digunakan oleh beberapa perusahaan treasury bitcoin lainnya, termasuk Metaplanet, pemegang bitcoin korporat terbesar keempat, untuk menghasilkan pendapatan dari kepemilikan bitcoin mereka.

Secara sederhana, itu berarti perusahaan mendapatkan biaya dari pelaku pasar lain yang menginginkan eksposur terhadap pergerakan harga bitcoin. Jika bitcoin tetap dalam kisaran harga tertentu, Empery menyimpan premi. Jika bergerak tajam, perusahaan menghadapi batasan yang ditentukan oleh kontrak.

Menjadi pribadi

Perselisihan juga menjadi pribadi.

Brown, lulusan Harvard College dan Harvard Law School, mencatat dalam pengajuan terbaru bahwa dia telah membuat "beberapa ratus juta dolar investasi publik dan swasta" sejak 2014 melalui kantor keluarganya dan sebelumnya menjabat sebagai ketua PharmChem, yang diakuisisi tahun lalu dengan premi di atas harga pasar terbuka mereka.

Dia menggambarkan pertemuan Januari di kantor Rockefeller Center Empery, di mana dia mengatakan Lane memintanya diusir oleh keamanan. Empery mengatakan pertemuan berakhir setelah Brown bersikeras perusahaan segera melikuidasi dan menolak pergi kecuali keamanan mengawalnya keluar.

Dalam surat tertanggal 23 Februari, Brown mengatakan perusahaan menawarkan untuk membeli sahamnya dengan premi sebagai imbalan untuk perjanjian standstill.

Perusahaan, dalam postingnya, mengatakan tidak memulai penawaran untuk membeli saham Brown. Sebaliknya, perusahaan mengklaim broker utama Brown mendekati perusahaan untuk menjajaki kesepakatan potensial. Empery mengonfirmasi diskusi terjadi, tetapi mengatakan pembicaraan gagal karena harga.

Orang yang akrab dengan pembicaraan memberi tahu CoinDesk bahwa Brown meminta $7,50 per saham, menilai perusahaan sekitar $270 juta versus kapitalisasi pasar saat ini $136 juta.

Tawaran untuk dewan

Pertarungan proksi meningkat lebih lanjut pada 26 Februari ketika Brown mengajukan pemberitahuan resmi yang mencalonkan dirinya untuk dipilih ke dewan direksi Empery. Dalam pengajuan, Brown mengungkapkan kepemilikannya telah tumbuh menjadi 10,3%, mewakili lebih dari 3,3 juta saham.

Dia mengkritik "poison pill" perusahaan dan lebih lanjut merujuk "upaya manajemen untuk memaksakan perjanjian standstill," dengan alasan bahwa mereka hanya berfungsi untuk mempertahankan petahana daripada memungkinkan pemegang saham melakukan perubahan.

Dengan menyombongkan latar belakangnya sebagai lulusan Harvard Law dan mantan ketua PharmChem, Brown menyatakan bahwa jika terpilih, dia akan bekerja untuk menghilangkan hambatan terhadap pengawasan pemegang saham dan secara dramatis meningkatkan modal yang dikembalikan kepada investor.

"Retensi bitcoin berkelanjutan Perusahaan tidak memiliki tujuan bisnis berkelanjutan, karena ada lusinan cara yang lebih murah untuk mencapai eksposur bitcoin," tulis Brown dalam pengajuan.

Treasury bitcoin dalam ketidakpastian

Data CoinGecko menunjukkan bitcoin perusahaan dibeli dengan harga rata-rata $122,283 masing-masing, dengan total biaya $455 juta. Nilai saat ini adalah $235,5 juta, yang berarti penjualan akan menghasilkan kerugian terealisasi hampir $220 juta.

Namun, perusahaan menandakan beberapa fleksibilitas. Dalam pernyataan terbarunya, Empery mengatakan mungkin menggunakan kas yang ada atau mengurangi kepemilikan bitcoinnya untuk mendanai pembelian kembali saham atau melunasi pinjaman, sesuatu yang telah dilakukan perusahaan treasury lainnya. Perusahaan tidak mendukung penjualan penuh.

Perusahaan juga mengatakan pembelian kembali terbaru telah mempersempit kesenjangan antara harga saham dan nilai aset bersih sekitar 40% dalam waktu kurang dari sebulan.

Untuk saat ini, tidak ada pihak yang tampak siap untuk mundur. Perselisihan ini dapat membentuk tidak hanya masa depan Empery, tetapi juga mungkin meramalkan apa yang menanti perusahaan publik kecil lainnya dengan treasury bitcoin besar di pasar yang bergejolak.