Harga Bitcoin melonjak melampaui $71k – tetapi sebagian besar reli tidak berasal dari pembeli nyata

Bitcoin memasuki akhir pekan dengan harga melayang di sekitar $71,000, turun dari lonjakan minggu sebelumnya di atas $74,000, namun jauh di bawah level tertinggi yang dicapai di awal tahun. Dari sisi harga saja, pasar terlihat cukup tenang.

Namun, di balik itu, strukturnya terlihat jauh lebih tidak nyaman.

Data menunjukkan aktivitas spot memudar sementara derivatif terus melakukan lebih banyak pekerjaan. Hampir setiap hari bulan ini perdagangan derivatif mencapai sekitar sembilan kali volume spot, dan itu bukan profil pasar yang didorong oleh permintaan spot. Apa yang kita lihat sekarang adalah pasar yang hampir sepenuhnya ditopang oleh leverage.

Meskipun perbedaan antara lonjakan Bitcoin karena permintaan spot dan lonjakan karena peningkatan leverage mungkin terdengar terlalu teknis, konsekuensi dari pengaturan ini sangat sederhana dan mempengaruhi semua orang dan segalanya.

Perdagangan spot berarti seseorang membeli BTC yang ditawarkan untuk dijual dan mengambil kepemilikan koin tersebut. Ini adalah cara yang sangat biner untuk menilai permintaan: jika banyak orang ingin membayar untuk memiliki Bitcoin dan menyimpannya, harganya pasti akan meningkat. Jika tidak ada yang menginginkannya, penjual harus menurunkan harga mereka sampai mereka menemukan pembeli yang bersedia, menurunkan nilai globalnya.

Tetapi derivatif berbeda. Mereka adalah instrumen keuangan canggih yang memungkinkan trader menjalankan strategi perdagangan kompleks dengan futures, opsi, basis trades, dan lindung nilai jangka pendek, seringkali dengan leverage yang ditambahkan di atasnya.

Strategi-strategi ini menjaga aktivitas tetap tinggi dan harga bergerak, tetapi mereka menciptakan pasar yang terlihat lebih dalam dari yang sebenarnya. Ketika terlalu banyak aksi berada di derivatif, harga menjadi lebih volatil, bergantung pada posisi, dan lebih rentan terhadap kantong udara mendadak setelah likuidasi dimulai.

Reli Bitcoin yang dibangun di atas kontrak, bukan koin

Volume spot dan derivatif gabungan di bursa terpusat turun sekitar 2,4% menjadi $5,61 triliun pada Februari, level terendah sejak Oktober 2024.

Volume perdagangan spot bertanggung jawab atas sebagian besar penurunan tersebut, karena perdagangan tetap sangat condong ke arah derivatif.

Kompleks bursa spot global mengalami penurunan volume yang signifikan sementara eksposur sintetik terus meningkat. Itu adalah latar belakang yang sangat berbeda dari reli yang dibangun atas permintaan spot yang meningkat. Meskipun jenis lonjakan harga seperti ini dapat terlihat bagus dari jauh, fondasi di bawahnya jauh, jauh lebih tipis.

Aksi harga yang kita lihat dari Bitcoin minggu lalu adalah ilustrasi sempurna dari ini. BTC pulih kembali di atas $70,000, dan untuk sesaat, sepertinya pembeli masuk dengan keyakinan yang sangat dibutuhkan. Namun, rebound muncul lebih banyak dalam aktivitas leverage daripada di spot.

Masalahnya di sini bukan bahwa volume futures atau opsi secara inheren buruk. Bitcoin telah matang menjadi pasar di mana derivatif adalah pusat penemuan harga. Namun demikian, ketika harga stabil sementara spot tetap lemah, reli bisa jauh lebih rapuh dari yang terlihat.

Gerakan seperti itu lebih mudah dibalik karena dukungan berasal dari posisi yang dapat dikurangi dengan cepat, bukan hanya dari investor yang menyerap koin dan menyimpannya.

Adopsi institusional terhadap derivatif telah membuat ini lebih besar dari masalah native kripto.

Awal Februari, CME mengatakan bahwa produk kripto mereka mencatat volume rekor di 2026, dengan volume harian rata-rata derivatif kripto naik 46% dari tahun sebelumnya. Itu memberi tahu Anda bahwa masih ada ruang untuk pertumbuhan dalam eksposur institusional terhadap Bitcoin. Ini juga memberi tahu Anda di mana bagian terbesar dari pertumbuhan itu terjadi: melalui derivatif yang diatur.

Institusi tidak selalu mengekspresikan keyakinan lemah ketika mereka menggunakan futures. Dalam kebanyakan kasus, mereka melakukan persis apa yang lebih disukai pemain besar yang diatur, yaitu mendapatkan eksposur dan melindungi risiko seefisien mungkin.

Namun, efeknya pada pasar tetap sama. Lebih banyak perilaku sehari-hari Bitcoin dibentuk melalui kontrak daripada melalui pembelian langsung aset.

Mengapa ini menjadi berbahaya bagi Bitcoin ketika dunia luar berubah

Pergeseran itu tidak akan terasa canggung dalam lingkungan makro yang tenang. Namun, Bitcoin sekarang diperdagangkan melalui periode ketika latar belakang luar menjadi lebih sulit dipercaya.

Pada 13 Maret, dana ekuitas AS mencatat minggu kedua berturut-turut arus keluar karena perang Iran dan guncangan minyak menggelapkan sentimen di seluruh aset berisiko. Dalam atmosfer seperti itu, leverage berhenti menjadi fitur latar belakang pasar dan menjadi kerentanan utamanya.

Pasar yang didukung oleh permintaan spot yang stabil menyerap ketakutan secara lebih bertahap. Tetapi pasar yang didukung oleh derivatif menentukan harga ulang jauh lebih cepat karena posisi dipotong dan margin mengencang.

Itulah risiko sebenarnya sekarang. Bitcoin dapat terus naik lebih tinggi dalam pengaturan yang berat derivatif, seperti yang telah dilakukan berkali-kali sebelumnya.

Namun, pasar yang dibawa oleh leverage bergantung pada kondisi tenang ini tetap tenang.

Itu meninggalkan lebih sedikit ruang untuk kesalahan. Ketakutan makro, gelombang arus keluar ETF lainnya, lonjakan yield, penjualan ekuitas tajam, atau pukulan sentimen mendadak semuanya dapat menghasilkan efek yang sama: posisi berbalik lebih cepat daripada pembeli tunai dapat masuk.

Kami melihat itu pada Februari, ketika pasar kripto dipukul oleh ledakan likuidasi selama pelepasan risiko global. Meskipun pemicunya datang dari luar kripto, kecepatan reaksinya sangat merupakan fungsi dari bagaimana pasar diposisikan. Itulah yang membuat ketidakseimbangan saat ini patut diperhatikan, karena bahayanya bukan hanya Bitcoin sekarang volatil, karena selalu volatil. Bahayanya adalah bahwa hal yang menopang harga mentransmisikan stres dengan cepat.

Ada juga masalah persepsi di sini.

Bitcoin telah menghabiskan bertahun-tahun membangun basis institusional yang lebih kuat. ETF Bitcoin spot mencapai $100 miliar dalam AUM, derivatif kripto di CME mencetak rekor, dan semakin banyak perbendaharaan perusahaan memegang BTC.

Namun, akses yang lebih baik ke produk kripto yang diatur tidak secara otomatis menghasilkan fondasi yang lebih kokoh untuk perdagangan sehari-hari. Yang dihasilkannya adalah cara cepat dan efisien untuk mengambil posisi leverage besar. Pasar matang karena infrastruktur lebih matang, tetapi kerapuhan dalam perilaku masih ada.

Itulah mengapa pemisahan spot-versus-derivatif layak mendapat lebih banyak perhatian daripada biasanya.

Ini adalah salah satu cara terbaik untuk menilai apa yang sebenarnya membawa pasar pada momen tertentu. Saat ini, jawabannya jelas bukan spot atau permintaan retail, tetapi leverage, lindung nilai, dan eksposur sintetik.

Bitcoin tetap sangat likuid, tetapi sebagian besar likuiditas itu sekarang sintetik, dan biasanya jenis pertama yang menipis ketika pasar mendapat tekanan.

Itu tidak menjamin kerusakan, meskipun. Bitcoin dapat tetap tangguh lebih lama dari yang diharapkan para skeptis, dan leverage dapat terus memberi makan reli selama arus sejalan.

Namun demikian, pengaturannya kurang kokoh daripada yang ditunjukkan oleh harga saja. Jika pembelian spot tidak kembali dengan cara yang lebih terlihat, pasar mungkin terus naik dengan fondasi yang lebih lemah daripada yang disadari banyak trader.

Postingan Harga Bitcoin melonjak di atas $71k – tetapi sebagian besar reli tidak datang dari pembeli nyata muncul pertama kali di CryptoSlate.