Penambang Bitcoin beralih menjadi perusahaan AI dan menjual BTC mereka untuk mendanai transisi

Industri penambangan bitcoin sedang mengalami transformasi paling mendasar dalam sejarahnya, dan tanda paling jelas bukanlah hashrate atau penyesuaian kesulitan. Melainkan neraca keuangan.

Laporan penambangan Q1 2026 CoinShares, yang diterbitkan minggu ini, mengungkapkan bahwa rata-rata tertimbang biaya tunai untuk memproduksi satu bitcoin di antara penambang yang terdaftar secara publik meningkat menjadi sekitar $79.995 pada Q4 2025.

Bitcoin telah diperdagangkan di kisaran $68.000 hingga $70.000, dengan laporan CoinDesk minggu lalu memperkirakan kerugian sebesar $19.000 per BTC yang ditambang.

Angka-angka ini tidak berkelanjutan, dan industri mengetahuinya. Responsnya adalah pergeseran besar-besaran menuju infrastruktur kecerdasan buatan yang membentuk ulang apa sebenarnya perusahaan-perusahaan ini.

Lebih dari $70 miliar dalam kontrak AI dan komputasi berkinerja tinggi kumulatif kini telah diumumkan di seluruh sektor penambangan publik, menurut laporan CoinShares. Kesepakatan yang diperluas CoreWeave dengan Core Scientific saja bernilai $10,2 miliar selama 12 tahun. TeraWulf memiliki $12,8 miliar dalam pendapatan HPC yang dikontrak. Hut 8 menandatangani sewa $7 miliar selama 15 tahun untuk infrastruktur AI di kampus River Bend-nya. Cipher Digital memiliki kesepakatan miliaran dolar dengan Fluidstack yang didukung Google.

Penambang yang terdaftar dapat memperoleh hingga 70% dari pendapatan mereka dari AI pada akhir 2026, naik dari sekitar 30% saat ini. Pendapatan kolokasi AI Core Scientific sudah menyumbang 39% dari totalnya. TeraWulf berada di 27%. IREN berada di 9% dan berkembang pesat dengan hingga 200 megawatt kapasitas GPU berpendingin cair yang sedang dibangun.

Itu berarti perusahaan penambangan ini semakin menjadi operator pusat data yang kebetulan masih menambang bitcoin di sampingnya.

Ekonomi menjelaskan mengapa. Menurut CoinShares, perbedaan biaya antara infrastruktur penambangan bitcoin sekitar $700.000 hingga $1 juta per megawatt dan infrastruktur AI sebesar $8 juta hingga $15 juta per megawatt cukup besar, tetapi AI menawarkan pengembalian yang secara struktural lebih tinggi dan lebih stabil.

Hash price, metrik yang menentukan pendapatan penambang per unit daya komputasi, mencapai rekor terendah pasca-halving sekitar $28 hingga $30 per petahash per hari pada awal Maret.

Pada level tersebut, penambang yang menjalankan perangkat keras generasi menengah memerlukan akses ke listrik di bawah $0,05 per kilowatt-jam untuk tetap menguntungkan secara tunai. Sementara itu, kontrak infrastruktur AI menjanjikan margin di atas 85% dengan visibilitas pendapatan multi-tahun.

Bagaimana keuangan bekerja

Transisi ini dibiayai dengan dua cara, dan keduanya terlihat dalam data, jelas laporan tersebut.

Pertama, utang. Leverage agregat sektor telah berubah secara fundamental. IREN kini membawa $3,7 miliar dalam surat utang konversi di lima seri. TeraWulf memiliki total utang $5,7 miliar, terbagi antara surat utang konversi dan surat utang senior yang dijamin di anak perusahaan komputasinya.

Cipher Digital menerbitkan $1,7 miliar dalam surat utang senior yang dijamin pada November, menyebabkan beban bunga kuartalannya melonjak dari $3,2 juta untuk sembilan bulan pertama menjadi $33,4 juta di Q4 saja. Ini bukan beban utang skala penambangan. Ini adalah taruhan skala infrastruktur bahwa pendapatan AI akan terwujud cukup cepat untuk melayani kewajiban.

Kedua, penjualan bitcoin. Penambang yang terdaftar secara publik secara kolektif telah mengurangi perbendaharaan BTC mereka lebih dari 15.000 BTC dari level puncak. Core Scientific menjual sekitar 1.900 BTC senilai $175 juta pada Januari dan berencana melikuidasi hampir semua kepemilikan yang tersisa di Q1 2026. Bitdeer mengurangi perbendaharaannya menjadi nol pada Februari. Riot Platforms menjual 1.818 BTC senilai $162 juta pada Desember.

Bahkan Marathon, pemegang publik terbesar dengan 53.822 BTC, secara diam-diam memperluas kebijakannya dalam pengajuan 10-K Maret untuk mengotorisasi penjualan dari seluruh cadangan neraca, sebagian didorong oleh tekanan pada fasilitas kredit berbasis bitcoin $350 juta-nya di mana rasio pinjaman terhadap nilai naik menjadi 87% saat harga turun mendekati $68.000.

Penambang yang menjual bitcoin untuk mendanai pembangunan AI adalah perusahaan yang sama yang operasi penambangannya mengamankan jaringan bitcoin. Itu menciptakan ketegangan di jantung transisi. Ketika penambangan tidak menguntungkan dan AI menguntungkan, keputusan ekonomi yang rasional adalah mengalokasikan kembali modal dari penambangan. Tetapi jika cukup banyak penambang melakukan itu, anggaran keamanan jaringan menyusut.

Data hashrate sudah mencerminkan ini. Jaringan mencapai puncak sekitar 1.160 exahash per detik pada awal Oktober 2025 dan sejak itu menurun menjadi sekitar 920 EH/s, dengan tiga penyesuaian kesulitan negatif berturut-turut, rentetan pertama sejak Juli 2022.

Pasar penilaian telah memperhitungkan bifurkasi. Penambang dengan kontrak HPC yang dijamin kini diperdagangkan pada 12,3 kali penjualan dua belas bulan berikutnya. Penambang murni diperdagangkan pada 5,9 kali. Pasar membayar lebih dari dua kali lipat untuk eksposur AI, yang memperkuat insentif untuk berputar lebih jauh.

Gambaran geografis bergeser bersama dengan ekonomi, sementara itu. Amerika Serikat, China, dan Rusia kini mengendalikan sekitar 68% dari hashrate global. AS memperoleh sekitar 2 poin persentase pangsa pasar hanya di Q4.

Tetapi pasar berkembang memasuki gambaran. Paraguay dan Ethiopia telah bergabung dengan 10 negara penambangan teratas global, didorong oleh operasi 300 megawatt HIVE di Paraguay dan fasilitas 40 megawatt Bitdeer di Ethiopia.

Perkiraan dan estimasi hashrate

CoinShares memperkirakan hashrate jaringan akan mencapai 1,8 zetahash pada akhir 2026 dan 2 zetahash pada akhir Maret 2027, satu bulan lebih lambat dari yang diprediksi sebelumnya.

Tetapi perkiraan itu tergantung pada pemulihan bitcoin menjadi $100.000 pada akhir tahun. Jika harga tetap di bawah $80.000, CoinShares memperkirakan hash price akan terus turun dan hashrate menurun lebih lanjut saat lebih banyak penambang keluar.

Pergerakan berkelanjutan di bawah $70.000 dapat memicu kapitulasi yang lebih besar yang, secara paradoks, menguntungkan yang bertahan melalui kesulitan yang lebih rendah.

Perangkat keras generasi berikutnya menawarkan potensi penyelamat. Seri S23 Bitmain dan SEALMINER A3 milik Bitdeer, keduanya beroperasi di bawah 10 joule per terahash, diharapkan dalam skala besar melalui paruh pertama 2026. Mesin-mesin ini akan kira-kira separuh biaya energi per bitcoin dibandingkan dengan armada generasi menengah saat ini. Tetapi menerapkannya memerlukan modal yang banyak penambang arahkan ke AI sebagai gantinya.

Industri penambangan bitcoin memasuki siklus ini sebagai kelompok perusahaan yang mengamankan jaringan dan mengakumulasi bitcoin. Ini keluar sebagai kelompok perusahaan yang membangun pusat data AI dan menjual bitcoin untuk mendanainya.

Apakah itu respons sementara terhadap ekonomi yang tidak menguntungkan atau pergeseran struktural permanen tergantung pada satu variabel: harga bitcoin. Jika kembali ke $100.000, margin penambangan pulih dan pergeseran AI melambat. Jika tetap di $70.000 atau di bawahnya, transisi dipercepat dan sektor penambangan seperti yang ada selama dekade terakhir terus menghilang menjadi sesuatu yang sama sekali berbeda.