Inilah mengapa Wall Street tiba-tiba terobsesi dengan tokenisasi – namun dengan syarat mereka sendiri

Wall Street menghabiskan waktu bertahun-tahun membicarakan tokenisasi, tetapi tampaknya tidak pernah bergerak melampaui rencana yang samar dan proyek percontohan. Namun, minggu ini, kami telah melihat puncak dari berbagai upaya dan insentif yang menunjukkan bahwa mereka akhirnya menganggap hal ini serius.

BMO mengatakan berencana meluncurkan kemampuan kas tertoken dengan CME Group dan Google Cloud untuk pembayaran waktu nyata dan aktivitas margin sepanjang waktu. Nasdaq sudah mendapat persetujuan SEC untuk mendukung perdagangan dan penyelesaian saham dan ETF tertentu dalam bentuk tertoken.

Awal bulan ini, regulator bank AS mengatakan sekuritas tertoken tidak akan menghadapi biaya modal tambahan hanya karena blockchain terlibat.

Dan kemudian, pada 25 Maret, Komite Layanan Keuangan DPR mengadakan dengar pendapat penuh tentang tokenisasi dan mengatakan sedang mengerjakan rancangan undang-undang yang ditujukan untuk menyesuaikan aturan sekuritas dengan struktur baru ini.

Kelompok peristiwa tersebut dan waktunya memberi tahu Anda di mana tokenisasi sekarang berada dalam keuangan Amerika. Ini bukan lagi keingintahuan yang samar-samar berdekatan dengan kripto. Ini telah menjadi persaingan tentang bagaimana pasar akan berfungsi dalam dekade berikutnya, siapa yang akan mengendalikan lapisan perangkat lunak di bawahnya, dan apakah sistem keuangan yang ada dapat menyerap keuangan digital tanpa melepaskan cengkeramannya pada sistem.

Tokenisasi berarti mengambil aset yang sudah ada dan merepresentasikannya secara digital pada buku besar berbasis blockchain sehingga dapat bergerak dengan lebih banyak otomasi dan lebih sedikit batasan waktu daripada yang diizinkan oleh arsitektur saat ini.

Ini membuat aset lebih mudah diterbitkan, lebih mudah ditransfer, lebih mudah digunakan sebagai jaminan, dan berpotensi lebih cepat diselesaikan. Dalam surat ketua 2026 Larry Fink, BlackRock menggambarkan tokenisasi sebagai cara untuk membuat investasi lebih mudah diterbitkan, diperdagangkan, dan diakses. Kinexys JPMorgan menjual masa depan serupa dalam bahasa institusional: transaksi yang berjalan 24/7, hampir real time, lintas batas.

Keuangan menginginkan jam internet

Tokenisasi berarti mengambil aset yang sudah ada dan merepresentasikannya secara digital pada buku besar berbasis blockchain sehingga dapat bergerak dengan lebih banyak otomasi dan lebih sedikit batasan waktu daripada yang diizinkan oleh arsitektur saat ini.

Cara termudah untuk memahami antusiasme Wall Street terhadap tokenisasi adalah berhenti melihatnya sebagai dorongan untuk teknologi blockchain. Apa yang diinginkan sebagian besar perusahaan keuangan lama adalah kontinuitas perdagangan, yang merupakan hal yang hampir mustahil untuk dicapai menggunakan arsitektur perdagangan dan penyelesaian yang ada.

Pasar global sudah berdagang 24/7, bisa dikatakan, karena minyak diperdagangkan ketika Wall Street tidur, dan futures diubah harganya berdasarkan berita dari Asia atau Timur Tengah. Panggilan margin untuk komoditas di LSE terjadi terlepas dari waktu di Chicago. Tetapi hampir seluruh sistem keuangan saat ini masih bergantung pada jam kerja, jendela penyelesaian, dan proses back-office yang lambat yang tidak dibangun untuk ekonomi yang saling terhubung tempat kita hidup sekarang.

Tokenisasi menawarkan cara untuk membawa uang, sekuritas, dan jaminan lebih dekat dengan kecepatan di mana pasar modern benar-benar hidup.

BMO mengatakan demikian dalam pengumumannya. Platform kas tertokennya dimaksudkan untuk mendukung klien institusional yang menggunakan produk bermargin dan derivatif di CME, memungkinkan mereka mengelola perdagangan, penyelesaian, dan panggilan margin kapan saja. JPMorgan ingin melakukan hal yang sama melalui Kinexys, yang menjanjikan pembayaran selalu aktif dan transfer lintas batas yang lebih cepat. Citi telah mendorong hal yang sama dalam pekerjaannya pada pembayaran tertoken, membingkainya sebagai cara untuk menciptakan likuiditas real-time, otomasi, dan penggunaan jaminan yang lebih efisien.

Semua upaya ini sangat nyata dan akan segera mulai menghasilkan hasil nyata (penyelesaian di luar jam kerja yang sebenarnya). Apa yang kita lihat sekarang sudah jauh melampaui ranah bahasa abstrak tentang inovasi. Kami sekarang melihat bahasa praktis yang menggambarkan manajemen kas, pendanaan, dan mobilitas jaminan yang sebenarnya.

Washington sekarang memperlakukan prospek itu sebagai masalah pasar modal.

Memorandum komite untuk dengar pendapat 25 Maret mengatakan pembuat undang-undang akan memeriksa apakah undang-undang sekuritas saat ini cukup mengatur aktivitas tertoken dan di mana persyaratan duplikat mungkin menghalangi. Satu rancangan diskusi akan mewajibkan SEC dan CFTC untuk melakukan studi bersama tentang apakah aturan lebih lanjut diperlukan untuk sekuritas dan derivatif tertoken. Yang lain akan mengarahkan SEC untuk menulis aturan yang memungkinkan perantara pasar utama untuk mengandalkan catatan blockchain dalam kondisi tertentu.

Kesaksian saksi dengan jelas menunjukkan arah ke mana ini akan berjalan.

John Zecca dari Nasdaq berpendapat bahwa tokenisasi harus diintegrasikan ke dalam sistem pasar yang ada dan mengatakan pasar modal bergerak menuju struktur yang lebih berkelanjutan, lebih otomatis, dan lebih saling terhubung.

Kenneth Bentsen dari SIFMA mendukung inovasi sambil memperingatkan bahwa perlindungan investor dan koherensi pasar masih harus menyertainya.

DTCC mengambil posisi petahana biasanya, mendukung tokenisasi di dalam lingkungan yang diatur yang menjaga hak kepemilikan dan perlindungan investor.

Bahkan surat NASAA untuk catatan, yang ditulis dari sudut yang lebih skeptis, menerima premis bahwa sekuritas tertoken adalah sekuritas nyata dan harus tetap sepenuhnya tunduk pada hukum sekuritas. (Federal Register)

Kecepatan, jaminan, dan siapa yang menulis aturan tokenisasi

Poin pembicaraan utama di balik dorongan institusional untuk tokenisasi ini adalah efisiensi.

Namun, penyelesaian cepat yang dibicarakan Wall Street hanyalah bagian kecil dari teka-teki. Bagian yang jauh lebih besar adalah jaminan yang mobile, dan untuk perusahaan keuangan lama yang besar, kemungkinan besar itu yang paling berharga.

Ketika pasar tertekan, masalahnya jarang terbatas pada harga saja. Volatilitas harga membuat modal terjebak di tempat yang salah, transfer memakan waktu terlalu lama, dan penundaan antara perdagangan, panggilan margin, dan uang tunai yang dapat digunakan mulai menggigit.

Kas dan sekuritas tertoken menjanjikan sistem di mana aset berharga dapat dipindahkan, dijaminkan, dan digunakan kembali dengan cepat dan dengan gesekan yang jauh lebih sedikit.

Cerita publik tentang tokenisasi adalah efisiensi. Cerita institusional berjalan lebih dalam. Penyelesaian lebih cepat adalah satu bagian. Jaminan yang lebih mobile adalah bagian lain, dan untuk perusahaan keuangan besar, ini mungkin yang paling berharga. Ketika pasar mengalami tekanan, masalahnya jarang terbatas pada harga saja. Modal terjebak di tempat yang salah, transfer memakan waktu terlalu lama, dan penundaan antara perdagangan, panggilan margin, dan uang tunai yang dapat digunakan mulai menggigit. Kas tertoken dan sekuritas tertoken menjanjikan sistem di mana aset berharga dapat dipindahkan, dijaminkan, dan digunakan kembali dengan gesekan yang lebih sedikit. Citi sudah bekerja membangun lingkungan perdagangan masa depan dengan likuiditas real-time dan proses yang sepenuhnya otomatis. Langkah BMO dengan CME dibangun di atas premis yang sama.

Kemudian ada kontrol.

Siapa pun yang membangun rel untuk kas tertoken, sekuritas tertoken, dan jaminan tertoken mendapatkan posisi yang sangat besar dalam versi berikutnya dari struktur pasar. Bursa dan bank menginginkan peran itu, tetapi lembaga kliring tampaknya menginginkannya lebih dari yang lain.

Persetujuan SEC Nasdaq menunjukkan bursa adalah yang pertama beralih dari teori ke implementasi. Tetapi kemitraan NYSE dengan Securitize menunjukkan pesaing tidak tinggal diam. Pekerjaan tokenisasi DTCC menunjukkan pendirian pasca-perdagangan bermaksud beradaptasi daripada menyerah. Sementara itu, Kongres mulai membentuk ketentuan hukum di mana transisi itu akan terjadi.

Dengar pendapat terbaru membuat ini terlihat seperti pergeseran terkoordinasi dalam struktur pasar, bukan ledakan eksperimen sektor swasta yang acak. Semua orang menginginkan hal yang serupa: bank menginginkan pasar yang bekerja pada jam internet, bursa menginginkan perdagangan tertoken terjadi di platform mereka, dan lembaga kliring menginginkan aset digital tetap terikat pada kerangka kerja teknis dan peraturan yang ada.

Pembuat undang-undang ingin tahu seberapa banyak struktur hukum yang ada perlu berubah untuk mengakomodasi semua itu.

Semua orang sekarang berdebat tentang masa depan yang sama, yang biasanya bagaimana Anda dapat mengetahui bahwa itu telah berpindah dari tahap percontohan ke pusat sistem. (financialservices.house.gov)

Namun, itu tidak berarti bahwa tokenisasi akan memberikan semua yang dijanjikan perusahaan-perusahaan ini.

Fragmentasi lintas rantai dan platform adalah risiko nyata, interoperabilitas belum selesai, dan keberlakuan hukum masih memerlukan jawaban yang lebih jelas. Institusi dapat menghabiskan waktu bertahun-tahun mendigitalkan aset dan berakhir dengan branding yang lebih baik, demo yang lebih cepat, tetapi peningkatan aktual yang lebih sedikit dari yang diiklankan.

Tetapi arah perjalanan sulit untuk dilewatkan. Ketika BlackRock, BMO, Nasdaq, DTCC, JPMorgan, NYSE, dan Kongres semua mulai berbicara dalam versi bahasa yang sama, kita dapat dengan aman mengatakan bahwa tokenisasi bukan lagi slogan kripto.

Kripto membantu membuktikan bahwa uang dan pasar dapat beroperasi pada rel digital yang berkelanjutan. Wall Street sekarang menginginkan versi masa depan itu yang dapat diatur, dimonetisasi, dan dijaga di dalam tatanan keuangan yang ada.

Dengar pendapat di Capitol Hill membuat satu hal jelas: tokenisasi tidak lagi menunggu izin untuk memasuki arus utama. Pertarungan sekarang adalah tentang siapa yang dapat mendefinisikannya. (financialservices.house.gov)

Postingan Inilah mengapa Wall Street tiba-tiba terobsesi dengan tokenisasi – tetapi dengan syarat mereka sendiri muncul pertama kali di CryptoSlate.