Aturan Kustodi Kripto SEC Menuju Gedung Putih: Apa yang Bisa Berubah untuk Bitcoin dan Aset Digital?

Frasa “kustodi kripto” terdengar menipu karena sederhana. Seseorang memegang aset untuk orang lain. Dalam praktiknya, aset digital telah membuat hubungan itu jauh lebih sulit untuk didefinisikan oleh regulator.

Siapa yang mengendalikan private key? Apa yang dihitung sebagai kepemilikan? Apakah penasihat investasi harus selalu menggunakan kustodian yang memenuhi syarat? Dan apakah aturan yang dirancang berdasarkan akun sekuritas dan infrastruktur keuangan era kertas dapat diterapkan dengan mulus pada aset yang ada di blockchain publik?

Pertanyaan-pertanyaan itu kembali masuk agenda di Washington.

Komisi Sekuritas dan Bursa AS sedang melanjutkan pekerjaan atas amandemen terhadap aturan kustodinya yang mencakup penasihat investasi dan perusahaan investasi. Inisiatif tersebut secara eksplisit mencakup aset kripto dan telah memasuki peninjauan regulasi Gedung Putih.

Ini adalah langkah penting, tetapi bukan aturan final. Faktanya, rincian yang paling penting bagi investor dan institusi belum dipublikasikan.

Ringkasan

• SEC sedang mempertimbangkan amandemen terhadap aturan kustodi yang mengatur aset klien penasihat investasi dan aset perusahaan investasi, termasuk kripto.

• Inisiatif tersebut telah mencapai peninjauan regulasi Gedung Putih, sebuah langkah administratif yang dapat mendahului publikasi aturan yang diusulkan.

• SEC mengatakan proyek ini dimaksudkan baik untuk memperjelas kustodi kripto maupun untuk memodernisasi ketentuan yang sudah usang.

• Belum ada kerangka kustodi kripto final yang diadopsi melalui proses ini.

• Usulan pada akhirnya dapat berdampak bagi penasihat, manajer aset, kustodian, dan institusi yang mencari eksposur teregulasi terhadap aset digital.

Apa Tepatnya yang Telah Dilakukan SEC?

Pembedaan yang paling penting adalah antara proses regulasi dan regulasi yang sudah selesai.

Menurut entri Unified Agenda pemerintah AS untuk “Amandemen terhadap Aturan Kustodi,” SEC sedang mempertimbangkan untuk merekomendasikan amandemen terhadap aturan yang ada dan berpotensi mengusulkan aturan baru berdasarkan Investment Advisers Act of 1940 dan Investment Company Act of 1940.

Aset kripto secara eksplisit termasuk dalam pekerjaan tersebut.

Deskripsi pemerintah menyatakan bahwa penasihat investasi dan perusahaan investasi telah mengajukan pertanyaan tentang bagaimana aset kripto dapat disimpan sambil mematuhi persyaratan kustodi yang ada.

Inisiatif tersebut selanjutnya telah masuk ke peninjauan oleh White House Office of Information and Regulatory Affairs, atau OIRA.

Itu tidak berarti aturan kustodi baru sudah berlaku.

Itu berarti mesin regulasi sedang bergerak menuju tahap pengusulan. Karena itu, investor harus berhati-hati terhadap judul berita yang menyiratkan bahwa Washington sudah memutuskan secara persis bagaimana penasihat harus melakukan kustodi Bitcoin atau aset digital lainnya.

Mengapa Kripto Menciptakan Masalah Kustodi yang Tidak Biasa

Dengan sekuritas konvensional, kustodi biasanya beroperasi melalui lapisan infrastruktur keuangan yang sudah mapan.

Kripto memperkenalkan realitas teknis yang berbeda.

Kontrol atas banyak aset blockchain pada akhirnya bergantung pada kontrol atas kunci kriptografis. Kunci privat dapat mengotorisasi transaksi tanpa proses operasional yang sama seperti yang digunakan untuk memindahkan sekuritas melalui sistem pialang dan penyelesaian konvensional.

Itu menimbulkan beberapa pertanyaan.

Jika seorang penasihat memiliki kemampuan tertentu untuk memulai transaksi, apakah itu merupakan kustodi?

Jika penyedia teknologi spesialis melindungi materi kunci tetapi bukan bank tradisional atau broker-dealer, bagaimana regulator harus mengklasifikasikan pengaturan tersebut?

Bagaimana regulator harus membedakan antara memegang aset, melindungi kredensial yang diperlukan untuk mengaksesnya, dan menyediakan perangkat lunak yang memungkinkan pihak lain mengendalikannya?

Ini bukan detail semantik. Hal ini dapat menentukan institusi mana yang diizinkan untuk menyediakan layanan kustodi dan perlindungan apa yang harus diterapkan penasihat terhadap aset klien.

Pertanyaan tentang Kustodian yang Memenuhi Syarat

Salah satu Masa yang kemungkinan akan sering ditemui investor seiring berkembangnya proses SEC adalah kustodian yang memenuhi syarat.

Aturan kustodi penasihat investasi tradisional umumnya bergantung pada lembaga keuangan teregulasi yang memenuhi persyaratan tertentu. Kesulitannya adalah menentukan bagaimana kerangka tersebut harus berinteraksi dengan teknologi kustodi Kripto-native.

Upaya SEC sebelumnya untuk merombak persyaratan perlindungan menjadi kontroversial sebagian karena kekhawatiran tentang perusahaan mana yang dapat memenuhi syarat untuk memegang aset Kripto bagi klien penasihat.

Proposal sebelumnya itu tidak menjadi aturan final.

Oleh karena itu, inisiatif saat ini tidak seharusnya sekadar diperlakukan sebagai kebangkitan proposal lama dengan tanggal baru. Agenda regulasi terbaru SEC menggunakan bahasa yang berbeda, menekankan modernisasi, klarifikasi, dan penghapusan beban yang terkait dengan ketentuan yang mungkin tidak lagi sesuai dengan praktik pasar saat ini.

Namun, sampai proposal yang sebenarnya dirilis, akan terlalu dini untuk mengasumsikan secara tepat seberapa permisif atau restriktif kerangka baru tersebut.

Mengapa Investor Institusional Perlu Peduli

Kustodi adalah salah satu bagian infrastruktur keuangan yang jarang mendapat perhatian sampai ia mencegah sesuatu yang lain terjadi.

Seorang manajer aset mungkin tertarik pada Bitcoin. Seorang penasihat keuangan mungkin memiliki klien yang meminta eksposur aset digital. Sebuah dana mungkin ingin memasukkan sekuritas yang ditokenisasi.

Tidak ada satu pun dari keputusan tersebut yang berdiri sendiri terlepas dari kustodi.

Institusi umumnya membutuhkan jawaban atas pertanyaan operasional dasar: di mana aset disimpan, siapa yang memiliki otoritas atasnya, bagaimana transaksi disetujui, apa yang terjadi jika kredensial dikompromikan, dan perlindungan hukum apa yang berlaku jika penyedia layanan gagal.

Kejelasan regulasi yang lebih besar tidak akan menjamin adopsi institusional yang lebih besar. Namun, hal itu dapat mengurangi salah satu sumber ketidakpastian.

Perbedaan itu penting.

Aturan kustodi tidak menentukan apakah Bitcoin naik atau turun. Aturan tersebut menentukan sebagian dari infrastruktur yang melaluinya lembaga keuangan teregulasi dapat berinteraksi dengan aset digital.

Kustodi Juga Merupakan Pertanyaan Keamanan

Regulasi hanyalah setengah dari pembahasan kustodi.

Bagi seorang individu Kripto holder, kustodi sering kali dimulai dengan pilihan praktis antara kustodi mandiri dan kustodi pihak ketiga.

Kustodi mandiri memberi holder kontrol langsung atas kunci privat, tetapi juga memindahkan tanggung jawab atas keamanan kunci, pencadangan, dan pemulihan kepada pengguna.

Kustodi pihak ketiga mengalihkan sebagian besar beban operasional tersebut ke entitas lain, tetapi memperkenalkan risiko pihak lain dan risiko platform.

Pengaturan institusional dapat jauh lebih rumit, melibatkan Dompet terpisah, penyimpanan dingin, otorisasi multi-pihak, kontrol tata kelola, audit, dan perlindungan lainnya.

Inilah alasan mengapa bukti aset dan transparansi platform menjadi pertimbangan yang semakin penting ketika pengguna menilai platform terpusat.

MEXC, misalnya, menerbitkan halaman Proof of Reserves tempat pengguna dapat meninjau informasi cadangan. Platform ini juga menyediakan bagian transparansi terpisah yang menjelaskan kerangka keamanan dan perlindungan risikonya.

Keduanya juga tidak boleh disamakan dengan definisi regulasi SEC tentang qualified custody. Keduanya membahas pertanyaan yang berbeda: bagaimana pengguna dapat mengevaluasi transparansi operasional sebuah platform Kripto.

Apakah Aturan Baru Dapat Memengaruhi Bitcoin?

Mungkin, tetapi dampaknya akan tidak langsung.

Kerangka kustodian yang lebih jelas dapat memudahkan institusi teregulasi tertentu untuk menentukan bagaimana mereka dapat menangani aset digital sambil memenuhi kewajiban kepatuhan.

Hal itu dapat menjadi penting seiring keuangan tradisional memperluas keterlibatannya dalam Kripto.

Namun ada rantai long antara klarifikasi regulasi dan harga aset. Aturan kustodian hanyalah satu faktor di antara kebijakan moneter, likuiditas, arus ETF, permintaan korporasi, leverage, kondisi makroekonomi, dan sentimen investor.

Karena itu, proposal kustodian SEC di masa depan tidak boleh secara otomatis ditafsirkan sebagai bullish atau bearish untuk Bitcoin.

Apa yang Terjadi Selanjutnya?

Dokumen berikutnya yang patut dipantau adalah rancangan aturan yang benar-benar diusulkan.

Saat itulah Pasar seharusnya mendapatkan informasi yang jauh lebih berguna tentang definisi, pengaturan kustodian yang memenuhi syarat, kewajiban kepatuhan, dan bagaimana SEC bermaksud mengakomodasi karakteristik teknis aset Kripto.

Sebuah proposal biasanya akan diikuti oleh masukan publik sebelum aturan final dapat diadopsi.

Hingga saat itu, tiga fakta terpisah tidak boleh disamakan:

SEC sedang mengerjakan reformasi kustodian Kripto.

Inisiatif tersebut telah maju melalui proses regulasi federal.

Persyaratan final belum diputuskan.

Poin terakhir itu sangat penting, terutama saat membaca berita utama Kripto yang bergerak cepat.

Apa Artinya Ini bagi Pasar Kripto yang Lebih Luas

Regulasi Kripto semakin menjauh dari pertanyaan apakah aset digital memang termasuk dalam keuangan arus utama.

Pertanyaan yang lebih sulit kini menyangkut infrastruktur.

Bagaimana aset harus diterbitkan? Bagaimana aset harus diperdagangkan? Siapa yang dapat menjadi kustodian? Bagaimana sekuritas yang ditokenisasi diselesaikan? Perlindungan investor mana yang harus berlaku ketika aset keuangan berpindah ke jaringan blockchain?

Kustodian berada tepat di tengah pertanyaan-pertanyaan tersebut.

Oleh karena itu, inisiatif terbaru SEC mungkin pada akhirnya tidak sedramatis kasus penegakan hukum besar, tetapi lebih berdampak bagi infrastruktur dasar pasar kripto institusional.

FAQ

Apakah SEC telah menyetujui aturan kustodi kripto baru?

Tidak. SEC sedang mengerjakan amendemen yang diusulkan dan inisiatif tersebut telah memasuki peninjauan regulasi. Investor sebaiknya menunggu aturan yang diusulkan dan pada akhirnya aturan final apa pun sebelum menganggap persyaratan tertentu sebagai sudah pasti.

Apa itu kustodi kripto?

Kustodi kripto mengacu pada pengaturan untuk menjaga keamanan aset digital dan, yang terpenting, kredensial kriptografis yang memungkinkan transaksi yang melibatkan aset tersebut untuk diotorisasi.

Apa itu kustodian yang memenuhi syarat?

Dalam regulasi penasihat investasi, kustodian yang memenuhi syarat umumnya mengacu pada institusi teregulasi yang memenuhi syarat dan dapat menyimpan aset klien berdasarkan persyaratan kustodi yang berlaku. Bagaimana tepatnya kerangka tersebut seharusnya diterapkan pada kripto adalah salah satu isu yang sedang dicoba diperjelas oleh regulator.

Apakah penasihat investasi akan diizinkan untuk memegang Bitcoin untuk klien?

Proposal yang akan datang dimaksudkan untuk memperjelas persyaratan kustodi bagi penasihat investasi dan perusahaan investasi, termasuk persyaratan yang melibatkan aset kripto. Ketentuan yang tepat tidak boleh diasumsikan sebelum teks usulan dipublikasikan.

Apakah regulasi kustodi SEC berlaku untuk pengguna self-custody biasa?

Inisiatif pembuatan aturan saat ini menyangkut aset klien penasihat investasi dan aset perusahaan investasi. Ini tidak boleh disamakan dengan larangan umum bagi individu untuk memegang kunci kripto mereka sendiri.

Mengapa regulasi kustodi kripto penting?

Aturan yang lebih jelas dapat memengaruhi cara penasihat teregulasi, dana, kustodian, dan institusi keuangan lainnya membangun layanan aset digital. Kustodi adalah persyaratan operasional inti untuk partisipasi institusional.

Penafian

Artikel ini hanya untuk tujuan informasi dan edukasi serta tidak merupakan nasihat hukum, keuangan, investasi, atau dagang. Proposal regulasi dapat berubah sebelum diadopsi. Pembaca sebaiknya merujuk pada materi regulasi resmi terbaru dan berkonsultasi dengan profesional yang memenuhi syarat jika diperlukan.