Strategy membalik kepemilikan Bitcoin BlackRock saat para trader 'menjual berita'

Strategy, perusahaan yang dipimpin Michael Saylor dan sebelumnya dikenal sebagai MicroStrategy, telah melampaui dana ETF (exchange-traded fund) Bitcoin spot unggulan BlackRock untuk menjadi pemegang institusional Bitcoin terbesar di dunia.

Menurut pengajuan regulasi ke Securities and Exchange Commission (SEC) pada 20 April, Strategy mengakuisisi tambahan 34.164 Bitcoin dalam sepekan terakhir dengan harga rata-rata $74.395 per koin.

Pembelian tersebut menelan biaya sekitar $2,54 miliar dan tercatat sebagai akuisisi tunggal terbesar ketiga dalam sejarah perusahaan berdasarkan jumlah koin.

Transaksi terbaru ini mengangkat total kepemilikan Bitcoin Strategy menjadi 815.061 BTC, atau sekitar 3,88% dari total pasokan token.

Perusahaan telah menghabiskan sekitar $61,56 miliar untuk membangun posisi tersebut, dengan basis biaya rata-rata $75.527 per koin. Dengan Bitcoin diperdagangkan di sekitar $75.000, kepemilikan perusahaan bernilai sekitar $61,2 miliar, meninggalkan portofolio dengan kerugian belum terealisasi lebih dari $228 juta.

Kepemilikan Bitcoin Strategy melampaui BlackRock IBIT

Sementara itu, skala pembelian terbaru ini juga patut diperhatikan tersendiri. 34.164 Bitcoin yang diakuisisi pekan ini saja sudah cukup untuk menjadikan sebuah perusahaan sebagai pemegang korporat terbesar kelima di dunia.

Perolehan tersebut cukup untuk mendorong Strategy melampaui iShares Bitcoin Trust (IBIT) BlackRock, dana Bitcoin terbesar di dunia. IBIT saat ini memegang 798.026 Bitcoin setelah sebelumnya melampaui Strategy pada kuartal pertama 2024, menyusul persetujuan ETF Bitcoin spot di Amerika Serikat.

Perbandingan ini penting karena kedua kendaraan investasi tersebut mewakili bentuk eksposur Bitcoin yang berbeda. Dana BlackRock memegang Bitcoin atas nama investor ritel dan institusional melalui struktur Wall Street yang diatur.

Sebaliknya, Strategy adalah perusahaan operasional yang diperdagangkan secara publik yang semakin mengubah dirinya menjadi kendaraan perbendaharaan BTC berleverage, menggunakan pasar utang dan ekuitas untuk memperluas cadangannya.

Dalam konteks tersebut, satu-satunya entitas yang secara luas diyakini memegang lebih banyak Bitcoin adalah pencipta jaringan yang pseudonim, Satoshi Nakamoto, yang dompet-dompet tidak aktifnya diperkirakan berisi sekitar 1,1 juta koin.

Sementara itu, Chief Executive Officer Strategy Phong Le mengatakan pembelian terbaru ini meningkatkan imbal hasil Bitcoin perusahaan sebesar 82% menjadi $4,97 miliar untuk tahun ini hanya dalam satu minggu.

Ia mengatakan hasil tersebut menunjukkan kekuatan refleksif dari menggabungkan aset digital yang mengapresiasi dengan pembiayaan utang yang akretif.

Analis yang memantau laju akumulasi perusahaan memproyeksikan bahwa Strategy bisa mencapai angka 1 juta Bitcoin sebelum akhir tahun.

STRC menjadi inti model

Pembelian terbaru ini juga menggarisbawahi betapa besarnya ketergantungan Strategy pada efek ekuitas pilihannya untuk mendanai strategi Bitcoin-nya, tanpa terlalu bergantung pada dilusi saham biasa.

Menurut pengajuan tersebut, efek pilihan abadi perusahaan yang dikenal sebagai Stretch menghasilkan $2,18 miliar pekan lalu, menyumbang sekitar 85,7% dari hasil yang digunakan untuk membeli efek tersebut.

Khususnya, STRC juga membiayai seluruh pembelian Bitcoin senilai $1 miliar Strategy untuk pekan yang berakhir 12 April. STRC dirancang untuk diperdagangkan mendekati nilai par $100 dan menawarkan dividen variabel kepada investor dengan tingkat tahunan 11,5%. Dividen direset setiap bulan.

Eksekutif Strategy sebelumnya telah mengatakan bahwa struktur tersebut dimaksudkan untuk menjaga saham diperdagangkan mendekati par sambil membatasi fluktuasi penilaian yang lebih tajam.

Dalam praktiknya, Stretch telah menjadi bagian inti dari mesin pendanaan perusahaan, dengan perusahaan yang dipimpin Saylor mengakuisisi hampir 100.000 BTC dengan STRC.

Dengan demikian, Strategy bukan lagi sekadar perusahaan perangkat lunak dengan perbendaharaan Bitcoin yang melekat. Perusahaan ini semakin menjadi kendaraan akuisisi Bitcoin yang didanai melalui serangkaian instrumen pasar publik, termasuk ekuitas biasa, saham pilihan, dan efek lainnya.

Perusahaan telah menyatakan menggunakan hasil dari pembiayaan ekuitas dan utang, bersama dengan arus kas dari operasi, untuk mengakumulasi Bitcoin sebagai aset cadangan perbendaharaan utamanya.

Pola yang sudah familiar di pasar

Jika struktur pendanaan di balik pembelian Strategy telah menjadi lebih canggih, respons pasar terhadap pengumuman tersebut tetap relatif konsisten.

Pengungkapan pembelian besar Strategy sering kali bertindak sebagai peristiwa beli-rumor, jual-berita untuk Bitcoin, bukan sebagai katalis bullish langsung. Pada saat pengajuan dipublikasikan, para trader sering kali sudah mengambil posisi untuk permintaan tersebut.

Andre Dragosch, kepala riset di Bitwise Europe, mengatakan:

Pandangan tersebut didukung oleh penelitian Bitwise Europe, yang menunjukkan bahwa pengungkapan akuisisi besar dari Strategy jarang diterjemahkan menjadi kenaikan langsung setelah dipublikasikan. Sebaliknya, Bitcoin secara historis cenderung melemah dalam jam-jam setelah pengajuan.

Studi perusahaan terhadap 100 pengumuman pembelian Bitcoin Strategy sejak Agustus 2020 menemukan bahwa aset tersebut biasanya mencapai puncak sekitar dua jam sebelum perusahaan mengungkapkan transaksi. Setelah pengajuan dirilis, harga cenderung melayang lebih rendah.

Data Bitwise menunjukkan kinerja indeks turun ke 99,97 dalam 30 menit setelah pengumuman, kemudian turun ke 99,96 setelah satu jam, sebelum mencoba pemulihan sebagian.

Ukuran pembelian tampaknya juga berpengaruh. Untuk 10% pembelian teratas berdasarkan volume, yang cenderung menarik perhatian pasar paling besar, Bitcoin biasanya naik menjelang pengungkapan dan kemudian dijual setelah berita dikonfirmasi, dengan kelemahan berlanjut selama dua jam berikutnya.

Pola tersebut konsisten dengan dinamika pasar yang sudah familiar. Para trader memperhitungkan permintaan yang diharapkan lebih awal, menyisakan ruang terbatas untuk kenaikan begitu pembelian diumumkan secara resmi.

Sementara itu, akuisisi yang lebih kecil cenderung menghasilkan efek sebaliknya. 10% tranche pembelian Strategy terbawah dikaitkan dengan pergerakan harga yang relatif datar menjelang pengumuman, diikuti oleh kenaikan yang lebih stabil dalam dua jam setelah pengungkapan.

Mempertimbangkan hal ini, Bitwise berpendapat bahwa akumulasi yang lebih tenang kurang rentan terhadap front-running dan karenanya dapat menawarkan sinyal permintaan berkelanjutan yang lebih bersih dibandingkan pembelian terbesar perusahaan yang menarik perhatian besar.

Untuk alasan itu, analis pasar memperingatkan agar tidak memperlakukan pengajuan mingguan Strategy sebagai sinyal perdagangan jangka pendek yang andal.