HODL Besar: Bagaimana pasokan yang tidak bergerak membentuk tekanan nyata berikutnya Bitcoin

Pergerakan terbaru Bitcoin ke sekitar $101.000 adalah refleksi dari perubahan kondisi on-chain saat pasokan yang sebelumnya tidak bergerak mulai bergejolak.

Setelah berbulan-bulan akumulasi yang stabil, pemegang jangka panjang mulai mendistribusikan, ETF telah beralih dari arus masuk ke arus keluar, dan tekanan likuiditas membentuk kembali keseimbangan pasar antara penawaran dan permintaan.

Di balik permukaan, data menunjukkan ketegangan mekanis yang terbangun antara penerbitan, penyerapan dana, dan perilaku pemegang, yang menyiapkan panggung untuk tekanan nyata Bitcoin berikutnya.

Selama minggu terakhir, Bitcoin bergerak antara $99.500 dan $103.000, dengan harga mundur dari level tertinggi baru-baru ini karena koin yang dipegang lama dipindahkan dan penerbitan baru bertemu dengan permintaan yang lebih lemah dari dana, termasuk penebusan bersih berturut-turut pada awal November.

Pendorong utama berada di on-chain.

Setelah berbulan-bulan akumulasi bersih, sekitar 62.000 BTC meninggalkan kelompok tidak likuid sejak pertengahan Oktober, penurunan pertama yang signifikan di paruh kedua tahun ini.

Pergeseran ini mencerminkan dompet jangka panjang yang merealisasikan keuntungan menjadi kekuatan di sekitar basis biaya yang terkelompok.

Sebelum penarikan ini, pasokan tidak likuid telah naik menuju 14,3 juta hingga 14,4 juta BTC, mewakili hampir 72% koin yang beredar, level tertinggi multi-tahun untuk saham yang dipegang oleh entitas dengan pengeluaran rendah. Ketika stok itu melonggar, float meluas, dan reli terhenti sampai permintaan membersihkan pasokan tambahan.

Jalur dari stagnasi ke tekanan bersifat mekanis. Penerbitan pasca halving berjalan sekitar 3,125 BTC per blok, sekitar 450 BTC per hari. Tetesan tetap sekarang berinteraksi dengan tiga bagian yang bergerak: kecepatan distribusi pemegang jangka panjang, ritme penjualan penambang, dan kapasitas dana dan perbendaharaan untuk menyerap semuanya.

Jika ETF dan pembeli neraca mengambil lebih banyak koin daripada penerbitan plus distribusi, harga naik karena float yang tersedia menipis. Jika mereka kurang, pemotongan harga dilakukan sementara kelompok yang lebih tua mengurangi eksposur mereka.

Arus dana telah berubah menjadi hambatan dalam jangka pendek.

ETF spot Bitcoin AS mencatat arus keluar bersih yang cukup besar pada awal November, dengan sekitar $566 juta pada 4 Nov dan tambahan $137 juta pada 5 Nov, sebelum sebagian diimbangi dengan sekitar $240 juta arus masuk pada 6 Nov, menurut Farside.

Penebusan multi-hari mendekati $2 miliar di seluruh produk menyoroti bagaimana permintaan AS yang terkonsentrasi dapat memperkuat ayunan dalam penyerapan. Luasnya permintaan itu masih penting karena arus AS tetap terkonsentrasi pada satu penerbit besar; ketika penciptaan terhenti di sana, penyerapan agregat sering goyah.

Perilaku jangka panjang juga bergerak. 'Week On Chain' Glassnode mencatat distribusi bersih dari kelompok durasi panjang, terlihat dalam Spent Output Age Bands, karena irisan yang lebih tua berkontribusi lebih banyak pada hari-hari hijau.

Rata-rata dormansi naik ke level tertinggi bulanan pada awal Oktober, pola yang sering mengelompok di dekat puncak lokal atau transisi ketika dompet berpengalaman mengambil keuntungan menjadi kekuatan. Kerangka yang sama membantu mengidentifikasi perubahan; memudarnya pengeluaran dari band lebih dari satu tahun selama hari-hari naik telah mendahului kenaikan yang diperbarui dalam siklus sebelumnya karena pasokan kembali mengencang.

Perilaku penambang berada di margin, tetapi menggerakkan jarum ketika hashprice rendah. Penerbitan tetap, namun perubahan posisi bersih untuk penambang turun ke rentang negatif pada akhir musim panas, dan lonjakan transfer ke bursa muncul kembali di dasbor CryptoQuant pada pertengahan Oktober.

Jika biaya atau harga mengangkat hashprice, distribusi biasanya melambat, dan jika pendapatan terkompresi, lindung nilai atau penjualan dapat menambahkan 200 hingga 500 BTC per hari ke arus keluar, cukup untuk membalikkan nada ketika permintaan dana mendekati keseimbangan. Hubungan ini dapat dilacak bersama dengan perubahan posisi bersih penambang Glassnode dan hashprice Hashrate Index, yang telah melemah lagi pada November.

Rel basis biaya menandai tren.

Dalam kemajuan sebelumnya, harga realisasi Pemegang Jangka Pendek beralih dari resistensi ke dukungan karena permintaan yang lebih luas menyerap koin yang didistribusikan oleh kelompok yang lebih tua. Merebut kembali dan mempertahankan garis itu setelah penarikan telah melacak fase konstruktif, sementara kehilangannya bertepatan dengan pasar yang terikat rentang karena pemegang lama terus memangkas.

Neraca sederhana menangkap pengaturan pada harga saat ini. Pada sekitar $101.000 per koin, penerbitan harian sekitar 450 BTC setara dengan sekitar $45,45 juta. Arus ETF dapat diterjemahkan ke koin dengan membagi dolar dengan harga, jadi $50 juta adalah ~495 BTC per hari, dan $200 juta adalah ~1.980 BTC.

Lonjakan terbaru dalam distribusi pemegang jangka panjang, sekitar 62.000 BTC sejak pertengahan Oktober, rata-rata sekitar 4.430 BTC per hari jika disebar selama dua minggu, menunjukkan lonjakan daripada kecepatan yang stabil. Tanda penyerapan bersih, permintaan dikurangi penerbitan dan distribusi, menentukan apakah float mengencang atau melonggar.

(Bersih penambang diasumsikan ~0 dalam skenario dasar; sensitivitas meningkat jika arus keluar penambang harian mencapai 200-500 BTC.)

Stagnasi pasar dan penarikan berikutnya sesuai dengan matematika.

Pasokan tidak likuid menurun pada Oktober karena koin yang lebih tua dipindahkan, permintaan dana berubah negatif selama beberapa sesi, dan penambang mengalami arus keluar kecil.

Kombinasi itu meningkatkan float yang dapat diperdagangkan dan membatasi momentum sampai campuran berubah. Ketika distribusi pemegang jangka panjang melambat dan penerbitan ETF melebihi pencetakan lagi, pasokan tidak likuid dapat melanjutkan kenaikan, dan harga dapat maju tanpa arus masuk uang baru yang besar.

Menurut Perubahan Pasokan Tidak Likuid Glassnode, pembalikan dalam tingkat 30 hari akan mengkonfirmasi reakumulasi, terutama jika ETF AS dan daftar baru di luar negeri kembali ke penciptaan bersih yang konsisten.

Makro masih penting sebagai latar belakang. Penelitian dari NYDIG membingkai Bitcoin sebagai barometer likuiditas yang merespons dolar dan suku bunga riil, bukan sebagai lindung nilai inflasi. Likuiditas global yang lebih ketat dan dolar yang lebih kuat hingga awal November bertepatan dengan tawaran yang lebih lemah, pengingat bahwa jalur dolar menuju akhir tahun tetap relevan untuk kecepatan arus.

Untuk trader yang mengawasi pita, daftar periksa ringkas dan lugas. Lacak Perubahan Pasokan Tidak Likuid untuk belokan yang lebih tinggi, perhatikan harga realisasi pemegang jangka pendek selama penurunan, dan pantau campuran dalam Spent Output Age Bands untuk memudarnya pengeluaran lebih dari satu tahun pada hari-hari hijau.

Selain itu, jaga penciptaan ETF harian dalam istilah koin di samping garis penerbitan ~450 BTC per hari. Jika penambang mengurangi distribusi sementara pengukur tersebut membaik, float mengencang dan rentang memberikan jalan.

Postingan The Great HODL: Bagaimana pasokan tidak bergerak membentuk tekanan nyata Bitcoin berikutnya pertama kali muncul di CryptoSlate.