Coinbase Baru Saja Memicu Titik Balik Kripto Besar, Peringatan Bitwise

CIO Bitwise Matt Hougan mengatakan kripto mungkin baru saja memasuki era struktural baru—dan dia berpendapat bahwa Coinbase adalah katalisatornya. Dalam memo 11 November berjudul "Gangguan Besar Berikutnya Dari Kripto," Hougan menulis bahwa dia "melihat sekilas masa depan minggu ini," mengidentifikasi gangguan besar keempat yang didorong kripto: pembentukan modal.

Hougan membingkai perkembangan ini dalam tesis meta jangka panjangnya bahwa kripto "akan mereinvensi aspek fundamental keuangan." Dia menyoroti Bitcoin sebagai "mereinvensi emas," stablecoin sebagai "mereinvensi dolar," dan tokenisasi sebagai "mereinvensi perdagangan dan penyelesaian." Dia menekankan bahwa kripto masih di tahap awal dalam setiap siklus tetapi mengatakan hasil akhirnya sudah terlihat: "Saya berharap bahwa pada akhirnya sebagian besar aset akan ditokenisasi, sebagian besar dolar akan bergerak di rel stablecoin, dan bitcoin akan diterima secara luas seperti emas."

Yang berubah minggu ini, menurutnya, adalah munculnya model ICO yang layak dan terlembaga. "Kami menambahkan kategori keempat: pembentukan modal," tulis Hougan. "Saya pikir ini akan menjadi tema penentu kripto pada 2026."

Untuk mendukung argumen itu, Hougan mengkaji ulang pasar IPO tradisional—yang dia gambarkan sebagai "sklerotik dan sangat condong merugikan investor individu." Institusi mendanai VC, VC mendanai startup terbaik, startup tetap privat selama bertahun-tahun, dan ritel hanya mendapat sisa di akhir. "Ritel hanya bisa berpartisipasi di akhir perjalanan," tulisnya, dalam sistem yang dibebani oleh "regulasi yang tampaknya tak terbatas."

Twist Plot Kripto: Coinbase Menghidupkan Kembali ICO

Kripto pernah mencoba memecahkan pola ini sebelumnya. "Itu—mari jujur di sini—bencana total," katanya tentang boom ICO 2017-2018. "Sebagian besar ICO ternyata adalah penipuan." Tanpa pagar pembatas, "penipu mengumpulkan miliaran dari publik yang tidak curiga," yang akhirnya memaksa SEC untuk turun tangan. "Penindakan besar-besaran pada 2018 menghancurkan tren ICO dan mendorong kripto ke pasar bearish yang dalam."

Tetapi Hougan bersikeras bahwa kegagalan itu menyembunyikan kebenaran mendasar. "Seburuk apapun ICO, mereka membuktikan sesuatu yang menarik: Kripto bisa digunakan untuk mengumpulkan modal dengan cepat untuk proyek baru." ICO menunjukkan model yang "berbiaya lebih rendah, lebih cepat, dan lebih egaliter" daripada IPO, meskipun pelaksanaannya cacat fatal.

Perbedaan saat ini, menurutnya, adalah niat regulasi dan arsitektur institusional. Hougan menyoroti Ketua SEC Paul Atkins—mantan co-chair Token Alliance dan anggota dewan di Securitize—sebagai pendorong pemikiran baru. Pada Juli, Atkins menyerukan "regulasi baru dan safe harbor yang akan memungkinkan ICO berkualitas tinggi terjadi." Menurut Hougan, Atkins berpendapat bahwa "jika kita bisa memperbaiki apa yang salah dengan ICO 1.0, kita bisa melihat boom dalam pembentukan modal baru—semuanya dipimpin oleh kripto."

Itulah latar belakang langkah Coinbase. "Pada hari Senin, Coinbase mengambil langkah besar pertama untuk mewujudkan ini," tulis Hougan. Coinbase memperkenalkan platform baru yang akan meluncurkan satu penjualan token "yang telah diverifikasi penuh" per bulan, dengan pengungkapan tim yang ditegakkan, lockup wajib untuk orang dalam, dan proses penyaringan yang terstandarisasi. "Singkatnya," kata Hougan, "melalui regulasi diri, platform ini bertujuan memperbaiki banyak hal yang salah dengan era ICO 2017-2018."

Dia eksplisit tentang ke mana arah ini menurutnya: "Saya bertaruh kita akan melihat setengah lusin atau lebih ICO bernilai miliaran dolar melalui platform seperti Coinbase pada 2026." Meskipun masih kecil dibandingkan dengan pasar IPO tradisional—"176 IPO di AS mengumpulkan $33 miliar pada 2024"—Hougan berpendapat bahwa bahkan segelintir ICO yang sukses akan membuktikan poin struktural: "Pengusaha dapat mengumpulkan modal langsung dari investor, sering dengan persyaratan yang lebih baik daripada yang mereka dapatkan di pasar IPO tradisional."

Di sisi investasi, Hougan pertama-tama menunjuk ke Coinbase sendiri. "Investasi yang jelas adalah di Coinbase," tulisnya, menggambarkan perusahaan bukan hanya sebagai broker tetapi raksasa infrastruktur keuangan multi-jalur: "Ini bukan hanya Charles Schwab dari Kripto; ini Charles Schwab + Goldman Sachs + NYSE + ..."

Dia juga melihat potensi kenaikan untuk ekosistem lapisan dasar: "Pasar ICO yang sehat akan menjadi pertanda baik bagi blockchain yang dapat diprogram terbesar, seperti Ethereum dan Solana."

Namun tesis yang lebih besar adalah tingkat indeks. "Kebangkitan ICO," tulisnya, "adalah bukti utama lain untuk kripto secara keseluruhan." Narasi kripto tumbuh lebih kuat seiring dengan matangnya stablecoin dan tokenisasi; miliaran yang dikumpulkan melalui ICO yang telah diverifikasi akan memperkuatnya lebih lanjut. Sarannya: "Jangan mencoba memilih kudanya; bertaruhlah pada balapannya."

Pada saat penerbitan, total kapitalisasi pasar kripto berdiri di $3,42 triliun.