Mengapa Keputusan Tertunda MSCI Bukanlah Risiko Sebenarnya bagi MicroStrategy — atau Bitcoin

Tidak ada alasan untuk khawatir tentang Strategy (sebelumnya MicroStrategy) yang berpotensi dikeluarkan dari indeks atau tentang perusahaan yang menjual kepemilikan Bitcoin-nya, menurut CIO Bitwise Matt Hougan.

Pertama, sedikit latar belakang: baru-baru ini, perusahaan keuangan Morgan Stanley Capital International, yang lebih dikenal sebagai MSCI, mengumumkan bahwa mereka sedang menjalankan konsultasi tentang penyertaan perusahaan perbendaharaan aset digital (DAT) dalam indeks pasar yang dapat diinvestasikan. Peninjauan ini terjadi karena banyak DAT tampaknya tidak lebih dari perusahaan induk untuk cryptocurrency daripada perusahaan operasi yang sebenarnya, dan MSCI tidak menyertakan perusahaan induk dalam indeksnya. MSCI diperkirakan akan mengumumkan hasil konsultasi pada 15 Januari 2026.

Ada kekhawatiran bahwa jika DAT seperti Strategy dikeluarkan dari indeks-indeks ini, hal itu akan memicu penjualan paksa saham DAT dalam skala besar oleh dana indeks. 

JPMorgan memperkirakan bahwa jika Strategy dikeluarkan dari indeks MSCI, sebanyak US$2,8 miliar (AU$4,2 miliar) dalam saham Strategy akan dijual oleh dana-dana ini, yang berpotensi menyebabkan harga saham Strategy turun dan memaksanya untuk menjual sebagian kepemilikan Bitcoin-nya. Namun, Hougan percaya bahwa kekhawatiran ini sebagian besar tidak berdasar. 

Dalam sebuah artikel yang diterbitkan pada 3 Desember, CIO Bitwise memperkirakan peluang Strategy dikeluarkan dari indeks MSCI sekitar 75% — tetapi dia percaya bahkan jika itu dikeluarkan, tidak akan berdampak besar pada harga saham perusahaan.

Saya tidak yakin bahwa pengeluaran akan menjadi masalah besar bagi saham. $2,8 miliar adalah penjualan yang besar, tetapi pengalaman saya dari mengamati penambahan dan penghapusan indeks selama bertahun-tahun adalah bahwa efeknya biasanya lebih kecil dari yang Anda pikirkan dan sudah diperhitungkan dalam harga jauh sebelumnya. 

Matt Hougan, CIO Bitwise

"Misalnya, ketika MSTR ditambahkan ke Indeks Nasdaq-100 Desember lalu, dana yang melacak indeks harus membeli saham senilai $2,1 miliar. Harganya hampir tidak bergerak," katanya.

Hougan juga percaya bahwa sebagian penjelasan untuk penurunan harga saham Strategy baru-baru ini adalah bahwa pasar telah memperhitungkan pengecualiannya dari indeks, sehingga ketika berita akhirnya diumumkan, dampaknya kemungkinan akan kecil.

Bagaimanapun, Hougan mengatakan apakah Strategy dikeluarkan dari indeks atau tidak, itu tidak akan memengaruhi prospek jangka panjang perusahaan.

"Pada titik ini, saya tidak berpikir Anda akan melihat perubahan besar ke arah mana pun. Jangka panjang, nilai MSTR didasarkan pada seberapa baik perusahaan menjalankan strateginya, bukan pada apakah dana indeks dipaksa untuk memilikinya."

Terkait: Siklus 4 Tahun Berakhir? Bitcoin Bisa Mencapai Rekor Tertinggi Baru pada 2026, Kata Grayscale

Strategy Kemungkinan Tidak Akan Menjual Bitcoin-nya Terlepas dari Apa yang Terjadi, Kata Hougan

Menurut Hougan, bahkan jika Strategy (MSTR) dikeluarkan dari indeks dan harganya turun ke level yang jauh di bawah nilai aset bersih (NAV) Bitcoin, perusahaan masih tidak mungkin melepaskan kepemilikan Bitcoin-nya.

"Tidak ada hal tentang harga MSTR yang turun di bawah NAV yang akan memaksanya untuk menjual. Anda dapat melihat detailnya dan menghitungnya sendiri," kata Hougan.

Strategy memiliki dua kewajiban utama pada utangnya yang secara teoritis dapat memaksanya untuk menjual sebagian Bitcoin-nya, menurut Hougan — pembayaran bunganya dan konversi utangnya — meskipun CIO Bitwise tidak percaya keduanya menimbulkan risiko jangka pendek hingga menengah yang nyata.

"Pembayaran bunga bukanlah masalah jangka pendek. Perusahaan memiliki US$1,4 miliar dalam bentuk tunai, yang berarti dapat melakukan pembayaran dividennya dengan mudah selama satu setengah tahun," jelas Hougan.

"Demikian pula, konversi utang juga bukan masalah jangka pendek. Instrumen utang pertama tidak jatuh tempo sampai Februari 2027. Bahkan saat itu, nilainya hanya sekitar $1 miliar — jumlah yang kecil. Untuk konteks, perusahaan memiliki $60 miliar dalam bitcoin."

Faktor lain yang membuat penjualan Bitcoin secara signifikan oleh Strategy tidak mungkin terjadi, menurut Hougan, adalah keyakinan Ketua Michael Saylor yang tak tergoyahkan pada nilai jangka panjang Bitcoin.

Michael Saylor sendiri mengendalikan 42% dari saham dengan hak suara, dan akan sulit untuk menemukan manusia dengan keyakinan lebih kuat pada nilai jangka panjang bitcoin. Dia tidak menjual terakhir kali saham MSTR diperdagangkan dengan diskon, pada 2022.

Matt Hougan, CIO Bitwise

Terkait: CIO Bitwise Mengatakan Penangkapan Nilai Token Siap Mendorong Harga Kripto pada 2026

Hougan juga menunjukkan bahwa Bitcoin masih 27% di bawah rekor tertingginya sepanjang masa dan saat ini diperdagangkan 24% di atas harga beli rata-rata Strategy, memberikan perusahaan banyak ruang gerak sebelum perlu mulai memikirkan penjualan panik.

Sementara Hougan dengan tegas percaya Strategy bukanlah masalah, dia memang menunjuk pada tanda-tanda mengkhawatirkan lainnya untuk kripto, menyoroti lambatnya kemajuan rancangan undang-undang struktur pasar kripto (CLARITY Act) melalui Kongres AS, potensi "DAT kecil dan dikelola dengan buruk" lainnya untuk bangkrut dan kemungkinan bahwa DAT akan berhenti menjadi sumber utama tekanan beli pada 2026.

Artikel Mengapa Keputusan MSCI yang Tertunda Bukanlah Risiko Sebenarnya bagi MicroStrategy — atau Bitcoin pertama kali muncul di Crypto News Australia.