Bank-bank AS baru saja membuka celah untuk mendapatkan keuntungan dari perdagangan kripto Anda tanpa menanggung risikonya

Pada 9 Desember, Kantor Pengawas Mata Uang mengeluarkan siaran pers dengan pesan yang sangat langsung untuk bank-bank AS: Anda diizinkan untuk berada di tengah perdagangan kripto.

Dalam Siaran Pers 2025-121 yang berkesan, OCC menerbitkan Surat Interpretasi 1188 yang berjudul lebih buruk dan mengkonfirmasi bahwa bank nasional dapat menjalankan transaksi aset kripto "riskless principal" sebagai bagian dari bisnis perbankan, bertindak sebagai pembeli untuk satu nasabah dan penjual untuk nasabah lain, sambil tidak menyimpan persediaan token yang berarti.

Sehari sebelumnya, Pengawas Jonathan Gould berdiri di depan ruangan peserta industri dan membuat poin yang berbeda, namun terkait erat.

Dia mengatakan tidak melihat alasan untuk memperlakukan aset digital sebagai spesies terpisah ketika menyangkut kustodi dan penyimpanan, dan dia mengabaikan dorongan lobi dari Bank Policy Institute, yang mendesak agensinya untuk memblokir gelombang perusahaan kripto dari memperoleh piagam trust nasional.

Kampanye BPI, yang diuraikan dalam pernyataan Oktober berjudul "BPI Mendesak OCC untuk Menjaga Integritas Piagam Trust Nasional," berpendapat bahwa pemohon seperti bursa besar, penerbit stablecoin, dan platform fintech ingin menggunakan piagam trust sebagai pintu belakang ke aktivitas seperti bank tanpa menanggung beban penuh asuransi deposito dan pengawasan perusahaan induk.

Diambil bersama-sama, surat interpretasi dan pernyataan Gould menguraikan arah yang jelas untuk masa depan industri. OCC tidak berusaha memisahkan kripto dari sistem perbankan, tetapi berusaha mencari tahu bagian mana dari aktivitas tersebut yang cocok dengan kategori yang sudah dikenal seperti pialang, kustodi, dan bisnis fidusia, dan dalam kondisi apa.

Bank-bank AS sekarang memiliki kenyamanan eksplisit bahwa mereka dapat mencocokkan perdagangan kripto untuk klien berdasarkan prinsip tanpa risiko, dan perusahaan kripto dapat melihat bahwa pintu menuju piagam trust nasional tidak tertutup hanya karena aset mereka bergerak di blockchain daripada melalui depositori sekuritas lama.

Siapa yang sebenarnya menjalankan bagian sistem perbankan ini

Bagi siapa pun di luar Amerika Serikat, kumpulan alfabet regulator bank bisa terasa seperti teka-teki rumit, jadi ada baiknya memulai dengan dasar-dasarnya.

Office of the Comptroller of the Currency (OCC) adalah biro independen dalam Departemen Keuangan AS yang memberikan piagam, mengatur, dan mengawasi bank nasional dan asosiasi tabungan federal, serta cabang dan agen federal bank asing.

Lembaga ini memperoleh penghasilannya dari penilaian dan biaya pada bank yang diawasinya daripada dari anggaran kongres tahunan, yang memberinya tingkat isolasi dari pertarungan politik jangka pendek mengenai pendanaan. Mandatnya mencakup keamanan, akses yang adil ke layanan keuangan, dan kepatuhan terhadap hukum perbankan.

Pengawas Mata Uang berada di puncak struktur ini. Gould, yang dilantik musim panas ini, bertugas baik sebagai CEO OCC maupun sebagai anggota badan seperti dewan Federal Deposit Insurance Corporation dan Financial Stability Oversight Council, yang berarti pandangannya menjangkau ke dalam debat yang lebih luas tentang stabilitas keuangan dan sistem pasar.

Kekuatan intinya, bagaimanapun, sangat spesifik: dia memimpin lembaga yang memberikan piagam bank nasional.

Piagam bank dalam konteks ini pada dasarnya adalah lisensi bisnis yang mengizinkan institusi untuk beroperasi sebagai bank atau entitas terkait di bawah hukum federal. Di tingkat federal, OCC mengelola lisensi ini; di tingkat negara bagian, regulator terpisah mengeluarkan versi mereka sendiri.

Manual Perizinan OCC tentang piagam merinci proses secara menyeluruh, dari aplikasi awal hingga persetujuan akhir. Penyelenggara harus menunjukkan bahwa bank yang diusulkan memiliki modal yang cukup, tim manajemen yang kredibel, rencana bisnis yang mampu menahan tekanan, dan kontrol risiko yang mencakup segala hal dari risiko kredit dasar hingga risiko operasional dan siber.

Bank digital-only baru diharapkan memenuhi standar yang sama, dengan pengawasan tambahan pada teknologi dan penyedia pihak ketiga.

Dalam dunia itu, bank trust nasional menempati ceruk yang sempit namun penting. Hukum federal memungkinkan OCC untuk memberikan piagam kepada bank nasional yang kegiatannya terbatas pada kegiatan perusahaan trust dan layanan terkait, biasanya berfokus pada bertindak sebagai wali amanat, eksekutor, manajer investasi, atau kustodian aset.

Entitas ini biasanya tidak menerima deposito dalam arti ritel biasa dan sering tidak memiliki asuransi FDIC. Karena struktur itu, banyak bank trust nasional tidak memenuhi definisi "bank" di bawah Undang-Undang Perusahaan Induk Bank, yang berarti perusahaan induk mereka dapat menghindari beban penuh pengawasan perusahaan induk konsolidasi.

Desain hukum itu menjelaskan mengapa piagam trust telah menjadi fokus tarik-menarik. Bagi perusahaan kripto yang ingin menyimpan token pelanggan, mengelola cadangan stablecoin, atau duduk di pusat aliran penyelesaian tanpa menjadi bank komersial penuh, piagam trust nasional menawarkan tiga hal sekaligus: pengawas federal, jangkauan nasional, dan jalur yang mungkin tetap di luar aturan perusahaan induk.

Bagi bank tradisional dan kelompok perdagangan mereka, itu tampak seperti lapangan bermain yang tidak rata, terutama jika pendatang baru dapat menangani volume pembayaran dan cadangan yang besar dengan lisensi yang lebih sempit.

Surat BPI kepada OCC menguraikan kekhawatiran ini dengan tepat, memperingatkan bahwa piagam trust secara historis dimaksudkan untuk institusi "yang terutama terlibat dalam aktivitas trust dan fidusia." Pada saat yang sama, beberapa pemohon aset digital berusaha untuk menjalankan bisnis pembayaran dan cadangan yang lebih luas.

Garis publik Gould adalah bahwa teknologi seharusnya bukan menjadi garis pemisah. Dia menunjuk kembali ke dekade kustodi elektronik dan sekuritas book-entry. Dia bertanya mengapa memegang klaim kriptografi pada buku besar terdistribusi harus diperlakukan sebagai hal asing bagi bisnis perbankan.

Logika yang sama mendasari Surat Interpretasi 1188, yang mengandalkan kasus pengadilan sebelumnya dan pendapat OCC untuk berpendapat bahwa perdagangan aset kripto riskless principal adalah keduanya setara secara fungsional dengan aktivitas pialang yang diakui dan perpanjangan logis dari layanan kustodi kripto yang ada.

Apa artinya ini untuk kustodi dan perdagangan kripto

Surat baru ini melakukan satu hal yang sangat langsung untuk institusi AS: memberi tahu bank nasional bahwa mereka dapat berdiri di tengah perdagangan kripto pelanggan, selama mereka menyusun perdagangan tersebut sebagai transaksi principal yang dicocokkan dan mengelola risiko dengan kehati-hatian yang sama seperti yang mereka terapkan pada sekuritas.

Bank dapat membeli aset digital dari satu pelanggan dan segera menjualnya ke pelanggan lain, membukukan dua posisi yang saling mengimbangi yang membuatnya tidak memiliki eksposur bersih selain risiko penyelesaian dan operasional.

Untuk token yang dihitung sebagai sekuritas, ini berada di landasan yang sudah mapan di bawah bagian 24 Undang-Undang Bank Nasional. Untuk aset kripto lainnya, surat tersebut melalui uji empat faktor dan menyimpulkan bahwa aktivitas tersebut masih sesuai dengan "bisnis perbankan."

Bagi bank besar yang telah menjaga jarak dengan kripto, itu mewakili pembukaan praktis. Artinya mereka dapat membangun layanan pialang dan perutean kripto yang menghadap pelanggan yang menjaga risiko neraca seminimal mungkin, daripada dabbling melalui afiliasi yang terhubung longgar atau meninggalkan bidang sepenuhnya kepada bursa.

Ini juga berada di atas surat OCC sebelumnya yang sudah menjelaskan bagaimana bank dapat menyimpan cadangan stablecoin dan menyediakan layanan kustodi dasar untuk kripto.

Di sisi piagam, penolakan Gould untuk memberikan jawaban blanket yang diinginkan BPI mungkin lebih penting lagi untuk bentuk pasar dalam beberapa tahun ke depan. Manual piagam OCC mengingatkan pemohon bahwa bank trust dengan tujuan terbatas harus tetap memenuhi standar inti yang sama dari modal, manajemen, kontrol risiko, dan kebutuhan komunitas seperti bank nasional penuh.

Jika lembaga mulai menyetujui perusahaan aset digital yang memenuhi tes tersebut, inti dari kustodi dan penyelesaian kripto AS dapat bermigrasi ke bank trust nasional yang mengenakan pengawasan OCC di masthead mereka.

Bagi bursa, itu akan menciptakan rute untuk menawarkan klien institusional tumpukan terintegrasi vertikal: perdagangan, penyelesaian fiat, dan kustodi on-chain, semuanya dibungkus dalam entitas yang diawasi federal.

Bagi penerbit stablecoin, bank trust nasional dapat menyimpan cadangan dalam neraca yang diatur OCC dan menjalankan aliran pembayaran melalui jaringan koresponden yang terhubung dengan Fed, bahkan jika penerbit itu sendiri tetap di luar kerangka bank lengkap.

Bagi prime broker dan manajer aset, frasa "bank trust nasional yang diawasi OCC" pada daftar periksa uji tuntas terlihat sangat berbeda dari "perusahaan trust berpiagam negara bagian" atau "kustodian non-AS," terutama ketika aturan sekuritas AS mendorong mereka ke arah "kustodian yang memenuhi syarat" untuk aset digital dengan cara yang sama seperti yang mereka lakukan untuk saham dan obligasi.

Sisi sebaliknya adalah bahwa piagam trust tidak akan menjadi kemenangan mudah

BPI dan komentator lain telah sibuk memasukkan keberatan terperinci ke dalam docket OCC untuk pemohon tertentu, berpendapat bahwa beberapa platform kripto memiliki catatan perlindungan konsumen yang tipis, konflik dalam model bisnis mereka, atau struktur kepemilikan yang tidak transparan yang tidak cocok dengan pengawasan tingkat bank.

OCC memiliki kebijaksanaan luas di bawah aturan piagamnya untuk menimbang kualitas manajemen, kekuatan keuangan, dan manfaat komunitas, dan dapat melampirkan kondisi modal atau likuiditas yang disesuaikan untuk setiap persetujuan bank trust. Itu berarti filter nyata untuk perusahaan kripto akan berada dalam tim pemeriksaan dan perjanjian pengawasan, tidak hanya dalam pidato utama.

Secara global, arah yang ditetapkan di Washington cenderung bergema ke luar. Bank besar yang beroperasi di seluruh benua sering melihat aturan AS ketika memutuskan di mana dan bagaimana membangun lini bisnis baru, dan regulator asing mengawasi OCC dengan cermat karena keputusannya membentuk perilaku beberapa neraca terbesar di dunia.

Jika bank nasional AS mulai menawarkan perutean riskless principal untuk Bitcoin dan Ethereum di bawah panduan OCC yang jelas, itu akan mempengaruhi bagaimana klien global mengharapkan layanan ini terlihat di London, Frankfurt, atau Singapura.

Jika segelintir perusahaan kripto mengamankan piagam trust nasional dan menjalankan operasi kustodi dan stablecoin besar di bawah pengawasan federal, itu akan menghadirkan model yang sangat berbeda dari pendekatan bursa lepas pantai dan mitra pembayaran lokal yang telah mendefinisikan sebagian besar dekade terakhir.

Pesan untuk industri kripto di sini bukanlah bahwa sistem perbankan AS telah membuka pintu lebar-lebar, karena belum.

Sebaliknya, regulator utama untuk bank nasional telah mulai menempelkan bagian dari bisnis kripto ke kait regulasi konkret: perdagangan seperti pialang sebagai riskless principal, kustodi sebagai bentuk modern penyimpanan, piagam trust sebagai rumah untuk aktivitas fidusia dan cadangan.

Dalam pasar di mana ketidakpastian regulasi adalah risiko bisnis utama, klarifikasi bertahap, baris demi baris semacam itu bisa sama pentingnya dengan undang-undang baru yang mencolok.

Perusahaan kripto yang ingin terhubung ke uang institusional AS sekarang memiliki gambaran yang lebih jelas tentang pekerjaan rumah yang perlu mereka lakukan. Bank yang ingin bergerak melampaui produk white-label dapat melihat di mana pengawas mereka sendiri bersedia menarik garis.

Seberapa cepat kedua belah pihak berjalan melalui pembukaan itu akan menentukan apakah Surat OCC 1188 dan pidato Gould menandai awal era baru perpipaan kripto yang dijalankan bank atau hanya entri singkat lain dalam sejarah panjang regulator yang menguji di mana aset digital cocok dalam aturan yang ada.