Hampir 40% perusahaan treasury Bitcoin teratas diperdagangkan di bawah NAV, dengan Strategy pada diskon 17%, menimbulkan kekhawatiran konsolidasi dan M&A.
Tekanan valuasi meningkat pada perusahaan treasury Bitcoin karena hampir 40% dari 100 perusahaan teratas kini diperdagangkan di bawah nilai aset bersih dari kepemilikan Bitcoin mereka. Pembiayaan ekuitas dalam kondisi ini bersifat destruktif terhadap nilai. Analis makro Alex Kruger membandingkan model saat ini dengan premi pra-kolaps Grayscale Bitcoin Trust tahun 2020, menyatakan bahwa hal itu tidak berkelanjutan.
Perusahaan Treasury Mengalami Diskon NAV yang Curam
Menurut BitcoinTreasuries.net, setidaknya 37 dari 100 perusahaan treasury Bitcoin teratas diperdagangkan di bawah NAV mereka. Brian Huang, co-founder platform investasi Glider, mengatakan "gelombang pertama hype telah berakhir," mengantarkan berakhirnya era premi.
Selama awal 2025, perusahaan treasury menerbitkan saham dengan nilai lebih tinggi dari nilai Bitcoin, dengan hasil yang digunakan untuk membeli koin tambahan tanpa mendilusi pemegang saham, sebuah model yang kini telah rusak.
Bacaan Terkait: Berita Bitcoin: Metaplanet Meluncurkan ADR Treasury Bitcoin di Pasar OTC AS | Live Bitcoin News
Hampir 200 perusahaan publik kini memegang lebih dari 1 juta Bitcoin yang bernilai sekitar $96 miliar. Perusahaan terkemuka seperti Strategy dulu diperdagangkan di atas dua kali nilai Bitcoin mereka. Saat ini, saham Strategy diperdagangkan dengan diskon sekitar 17%.
Penurunan dimulai pada Oktober, dengan sebagian besar treasury tertinggal di belakang tolok ukur seperti S&P 500, yang menghasilkan 16% pada tahun 2025. The Blockchain Group dari Prancis adalah satu-satunya treasury yang mengalahkan S&P 500 pada tahun tersebut.
Analis makro Alex Kruger menunjukkan bahwa Juni 2025 mirip dengan perdagangan Grayscale Desember 2020. GBTC diperdagangkan dengan premi tinggi pada tahun 2020 karena investor institusional tidak memiliki akses yang diatur ke Bitcoin.
Di sisi lain, kemudian ada ETF Bitcoin Spot, yang menghilangkan premi ini, dan GBTC akhirnya diperdagangkan turun hingga diskon mencapai 50%. Analis khawatir bahwa beberapa perusahaan treasury mungkin mengalami kehancuran serupa dalam kaitannya dengan jumlah Bitcoin yang mereka miliki.
Tantangan Modal Mengancam Model Ekspansi Treasury
Ketika saham perusahaan treasury berada di bawah NAV, terjadi dilusi terhadap pemegang saham aktual dan kemampuan terbatas untuk mengumpulkan uang dengan menerbitkan saham baru. Dinamika ini dapat menyebabkan "spiral kehancuran" di mana penurunan permintaan membantu menurunkan harga saham, yang semakin menurunkan permintaan. Laporan menunjukkan 60% treasury Bitcoin menginvestasikan lebih banyak dalam mengakuisisi Bitcoin daripada nilai harga pasar saat ini, membuat model ekspansi sektor ini berisiko.
Skenario saat ini menyoroti jebakan dalam menggunakan premi ekuitas untuk pertumbuhan treasury. Namun, konsolidasi dan merger adalah cara terbaik bagi perusahaan yang mengalami diskon NAV. Ketergantungan sektor pada penilaian yang terlalu tinggi telah menurun, memaksa perusahaan untuk merevisi strategi mereka dan fokus pada stabilitas pasar daripada akuisisi Bitcoin yang agresif.
Kesimpulannya, perusahaan treasury Bitcoin dihadapkan pada masalah struktural karena diskon NAV meningkat. Dengan Strategy pada diskon 17% dan hampir 40% perusahaan di bawah NAV, model ini berisiko mengulang dislokasi tipe Grayscale. Investor disarankan untuk memperhatikan dengan cermat valuasi dan kemungkinan konsolidasi, merger, dan realignment strategis.
Sumber: https://www.livebitcoinnews.com/bitcoin-treasury-model-faces-grayscale-style-discount-warning/
