Studi kasus Riot menunjukkan penambang Bitcoin AS dapat menutup biaya listrik jauh sebelum mencapai keuntungan penuh
Biaya penambangan Bitcoin sering disederhanakan menjadi satu angka: "biaya untuk menambang satu BTC." Kenyataannya, angka tersebut tergantung pada lapisan bisnis mana yang Anda ukur.
Listrik menentukan apakah mesin harus beroperasi hari ini, biaya operasional menentukan apakah armada penambangan mendukung perusahaan secara lebih luas, dan biaya akuntansi menentukan apakah bisnis pada akhirnya melaporkan keuntungan.
Untuk memeriksa lapisan-lapisan tersebut dengan lebih jelas, CryptoSlate membangun Model Biaya Penambangan Bitcoin yang menghitung ekonomi penambangan dari prinsip-prinsip dasar menggunakan kesulitan jaringan, hadiah blok, biaya transaksi, efisiensi ASIC, dan harga listrik.
Model tersebut kemudian menerapkan input biaya khusus perusahaan menggunakan pengajuan publik Riot Platforms untuk menggambarkan bagaimana ekonomi tersebut berlaku dalam praktik.
Dalam kondisi jaringan saat ini, model menunjukkan bahwa penambang dapat menutupi biaya listrik tetapi masih gagal menutupi biaya operasional dan akuntansi yang lebih luas.
Operasi Riot di Texas mengungkapkan seberapa jauh jarak antara titik impas listrik, titik impas operasional, dan profitabilitas akuntansi penuh bahkan setelah pemulihan harga Bitcoin.
Ekonomi penambangan Riot mengungkapkan tiga lapisan titik impas
Pada harga Bitcoin saat ini sebesar $67.200, Riot melewati satu lapisan titik impas dan melewatkan dua berikutnya.
Kami memodelkan data berdasarkan kondisi jaringan saat ini, termasuk kesulitan Bitcoin sebesar 145.042.165.424.850, hadiah blok 3,125 BTC, BTC per blok, efisiensi ASIC modern dalam kisaran ~17–19 J/TH, dan listrik industri Texas sekitar $0,0667 per kWh. Kami mengabaikan biaya blok mengingat rata-rata saat ini berada sekitar 0,02 BTC per blok.
Pengaturan tersebut menghasilkan total jaringan 622,95 sextillion hash per blok (total pekerjaan yang harus dilakukan jaringan, rata-rata, untuk menambang satu blok), 199,34 sextillion hash per BTC (seberapa cepat penambang atau seluruh jaringan melakukan pekerjaan tersebut), dan 969,04 megawatt-jam energi per BTC.
Asumsi ini menghasilkan biaya listrik sebesar $64.635 untuk menambang 1 BTC pada harga saat ini, menghasilkan margin listrik sebesar $2.565 per BTC.
Output model menunjukkan perkiraan biaya penambangan Bitcoin: 199,34 sextillion hash per BTC, penggunaan energi 969,04 MWh, dan sekitar $64.635 biaya listrik per BTC pada harga BTC $67.200.Ketika kami menambahkan lapisan biaya operasional non-listrik Riot berdasarkan pengajuan sekitar $9.809 per BTC, margin operasional menjadi negatif $7.243, dan total biaya per BTC meningkat sesuai. Menambahkan lapisan depresiasi non-tunai sekitar $39.687 per BTC mendorong keuntungan akuntansi menjadi negatif $46.930.
Ini jelas menunjukkan bahwa, untuk penambang AS yang besar, "biaya untuk menambang satu Bitcoin" tidak memiliki satu angka.
- Satu lapisan menangkap biaya listrik jangka pendek dan membantu memutuskan apakah mesin layak dioperasikan.
- Lapisan kedua menambahkan biaya operasional yang lebih luas dan menunjukkan apakah penambangan sendiri menutupi sisa bisnis.
- Lapisan ketiga menambahkan depresiasi dan menunjukkan apakah keuntungan yang dilaporkan sejalan dengan margin tunai.
Model menempatkan lapisan-lapisan tersebut berdampingan dan menunjukkan seberapa jauh jarak mereka setelah pemulihan pasar.
Tangga titik impas menentukan gambaran operasional
Model menghasilkan tangga titik impas yang mengatakan lebih banyak daripada angka biaya penambangan all-in tunggal. Titik impas listrik saja berada di $64.635 per BTC.
Tambahkan lapisan biaya operasional non-listrik Riot berdasarkan pengajuan, dan titik impas naik menjadi sekitar $74.444.
Tambahkan lapisan depresiasi akuntansi dan titik impas akuntansi penuh naik lagi menjadi $114.130.
Oleh karena itu, penambang dapat melaporkan ekonomi listrik positif sambil tetap memposting hasil operasional atau akuntansi yang lemah.
| Lapisan biaya | Jumlah model per BTC | Harga BTC titik impas |
|---|---|---|
| Listrik saja | $64.635 | $64.635 |
| Biaya operasional non-listrik | $9.809 | $74.444 |
| Depresiasi akuntansi | $39.687 | $114.130 |
Saya memodelkan empat skenario harga untuk menunjukkan bagaimana tangga tersebut bekerja dalam praktik.
Dalam kasus bearish $49.000 saya, Riot negatif pada setiap ukuran. Margin listrik per BTC negatif $15.635, margin operasional negatif $25.443, dan keuntungan akuntansi negatif $65.130.
Grafik menunjukkan model ekonomi penambangan Bitcoin: 622,95 sextillion hash per blok, energi 969,04 MWh per BTC, total biaya $114.130 per BTC, dengan margin listrik, operasional, dan akuntansi negatif pada harga BTC ilustratif $49.000.Dalam kasus harga saat ini $67.200, Riot bergerak tepat di atas titik impas listrik, tetapi hanya sedikit. Margin listrik menjadi positif, namun pandangan operasional dan akuntansi tetap negatif.
Grafik output model menunjukkan ekonomi penambangan Bitcoin: 622,95 sextillion hash per blok, energi 969,04 MWh per BTC, total biaya per BTC $114.130, biaya listrik $64.635, dan margin operasional dan akuntansi negatif pada harga BTC ilustratif $67.200.Dalam kasus pemulihan $80.000, Riot melewati ambang operasional, dengan margin operasional sebesar $5.557 per BTC, sementara pandangan akuntansi masih menunjukkan kerugian sebesar $34.130.
Grafik output model menunjukkan ekonomi penambangan Bitcoin, termasuk energi 969,04 MWh per BTC, total biaya $114.130 per BTC, biaya listrik $64.635, biaya operasional non-listrik $9.809, depresiasi $39.687, dan margin dihitung terhadap harga BTC ilustratif $80.000.Diperlukan kembali ke rekor tertinggi sepanjang masa sebesar $126.000 sebelum ketiga pandangan menjadi positif, dengan keuntungan akuntansi sebesar $11.870 per BTC.
Dashboard model biaya penambangan Bitcoin menunjukkan hash per blok, hash per BTC, energi per BTC, biaya listrik, biaya operasional, depresiasi, dan perkiraan margin keuntungan pada harga BTC $126.000.| Skenario harga BTC | Margin listrik per BTC | Margin operasional per BTC | Keuntungan akuntansi per BTC |
|---|---|---|---|
| $49.000 | -$15.635 | -$25.443 | -$65.130 |
| $67.200 | $2.565 | -$7.243 | -$46.930 |
| $80.000 | $15.365 | $5.557 | -$34.130 |
| $126.000 | $61.365 | $51.557 | $11.870 |
Perbedaannya substansial. Lapisan depresiasi Riot secara eksplisit dibingkai sebagai non-tunai dan berdasarkan masa manfaat tiga tahun. Ini adalah alokasi akuntansi daripada arus kas keluar yang dapat dihindari jangka pendek.
Ini masih termasuk dalam gambaran karena penambang publik tidak hidup dari margin listrik saja. Mereka melaporkan laporan laba rugi. Mereka mengganti mesin. Mereka menyerap biaya korporat.
Jadi pertanyaan yang berguna adalah garis profitabilitas mana yang sebenarnya digunakan investor, analis, dan tim manajemen dan kapan mengatakan penambang menguntungkan.
Proyeksi halving berikutnya Riot memperpanjang tes harga
Kami kemudian menjalankan proyeksi biaya hingga halving berikutnya pada tahun 2028.
Menggunakan pengajuan publik terbaru Riot, kami mengasumsikan 38,5 exahash per detik, meningkat menjadi 45 EH/s pada 31 Maret 2026, dan kemudian mempertahankan level tersebut hingga jendela halving berikutnya.
Kami tidak berusaha membangun kembali seluruh pasar. Model mempertahankan ekonomi per-BTC saat ini konstan dan menskalakan mereka melalui jalur hash-rate penambangan sendiri Riot yang dilaporkan dan direncanakan.
Ini adalah latihan skenario yang berfokus pada leverage operasional, dan sensitivitas harga sulit untuk dilewatkan.
Di semua empat skenario, proyeksi kumulatif BTC yang ditambang adalah 15 ribu. Yang berubah adalah tumpukan keuntungan.
Pada Bitcoin $49.000, margin listrik kumulatif Riot negatif $239.436.036, margin operasional kumulatif negatif $389.648.124, dan keuntungan akuntansi kumulatif negatif $997.428.094.
Model profitabilitas penambangan Bitcoin menunjukkan keuntungan kumulatif hingga halving berikutnya pada BTC $49k, memproyeksikan 15.000 BTC ditambang dengan margin listrik −$239M, margin operasional −$389M, dan keuntungan akuntansi −$997M di 2026–2028.Pada $67.200, margin listrik kumulatif menjadi positif di $39.286.667, tetapi margin operasional kumulatif tetap negatif di $110.925.420, dan keuntungan akuntansi kumulatif tetap negatif di $718.705.391.
Dashboard menunjukkan proyeksi profitabilitas penambangan Bitcoin hingga halving berikutnya, termasuk slider harga BTC (~$67.200), proyeksi kumulatif BTC 15.000, margin listrik $39,3M, margin operasional -$110,9M, keuntungan akuntansi -$718,7M, dan grafik membandingkan margin akuntansi, operasional, dan listrik dari waktu ke waktu.Pada $80.000, Riot menjadi positif secara kumulatif pada margin operasional di $85.099.338, sementara keuntungan akuntansi kumulatif masih negatif di $522.680.632.
Grafik menunjukkan proyeksi profitabilitas penambangan Bitcoin hingga halving berikutnya dengan BTC di $80.000, memperkirakan 15.000 BTC ditambang, margin listrik kumulatif $235M, margin operasional $85M, dan lintasan keuntungan akuntansi -$522M.Hanya dalam skenario $126.000 ketiga garis bergerak di atas nol, dengan keuntungan akuntansi kumulatif sebesar $181.783.343.
Grafik menunjukkan proyeksi profitabilitas penambangan Bitcoin hingga halving berikutnya, memperkirakan 15.000 BTC ditambang dengan margin listrik $939M, margin operasional $789M, dan keuntungan akuntansi $181M pada harga BTC $126.000.| Skenario harga BTC | Proyeksi kumulatif BTC | Margin listrik kumulatif | Margin operasional kumulatif | Keuntungan akuntansi kumulatif |
|---|---|---|---|---|
| $49.000 | 15 ribu | -$239.436.036 | -$389.648.124 | -$997.428.094 |
| $67.200 | 15 ribu | $39.286.667 | -$110.925.420 | -$718.705.391 |
| $80.000 | 15 ribu | $235.311.426 | $85.099.338 | -$522.680.632 |
| $126.000 | 15 ribu | $939.775.402 | $789.563.314 | $181.783.343 |
Penambang dapat positif-listrik untuk jangka waktu yang lama dan masih gagal menutupi biaya operasional yang lebih luas. Ini juga dapat menjadi positif-operasional dan masih tetap jauh dari keuntungan akuntansi. Studi kasus Riot menunjukkan bahwa kesenjangan antara kondisi tersebut lebar.
Dalam model, perbedaan antara titik impas listrik dan titik impas akuntansi penuh kira-kira $49.495 per BTC. Kesenjangan tersebut membantu menjelaskan mengapa penambang dapat terlihat sehat pada pengiriman armada dan tertekan pada pendapatan yang dilaporkan pada saat yang sama.
Grafik kumulatif kami tidak memanggil kesulitan masa depan, biaya, pemadaman, pendapatan pembatasan, pembiayaan, atau capex baru. Ini mengasumsikan ekonomi per-BTC hari ini bertahan dan menskalakan mereka hanya sesuai dengan jalur hash-rate Riot yang direncanakan.
Keterbatasan tersebut masih meninggalkan sinyal yang jelas. Mempertahankan sisa ekonomi tetap menunjukkan berapa banyak debat halving berikutnya yang masih bergantung pada harga Bitcoin.
Dalam kasus Riot, model tidak mencapai profitabilitas akuntansi kumulatif hingga skenario $126.000. Namun, dalam istilah absolut, levelnya adalah $114.200.
Grafik proyeksi profitabilitas penambangan Bitcoin menunjukkan keuntungan kumulatif hingga halving berikutnya pada harga BTC $114.200, dengan proyeksi 15.000 BTC ditambang dan margin listrik, operasional, dan akuntansi meningkat hingga 2028.Kasus Riot memberikan gambaran untuk perdagangan penambangan AS yang lebih luas
Pelajaran yang lebih luas untuk penambang AS sangat jelas. Harga saja tidak menyelesaikan gambaran operasional. Efisiensi armada dan harga listrik masih memutuskan potongan pertama.
Dalam hal sensitivitas biaya, kami membandingkan tiga preset ASIC: Bitmain S21 di 17,5 J/TH, WhatsMiner M60S di 18,5 J/TH, dan Antminer S19 Pro di 29,5 J/TH, menggunakan tarif referensi listrik industri Texas.
Grafik sensitivitas biaya membandingkan biaya titik impas penambangan Bitcoin untuk Antminer S19 Pro, Bitmain S21, dan WhatsMiner M60S di berbagai harga listrik, menunjukkan S19 Pro yang lebih lama menjadi tidak menguntungkan paling cepat saat biaya listrik naik.Di seluruh rentang tersebut, S19 Pro tetap di atas mesin yang lebih baru pada biaya per BTC. Dua model yang lebih baru berjalan berdekatan satu sama lain, sementara armada yang kurang efisien membawa garis biaya yang terlihat lebih tinggi di seluruh grafik.
Poin tersebut melampaui Riot. Lapisan biaya non-listrik Riot berdasarkan pengajuan dan asumsi depresiasi khusus perusahaan. Penambang lain mungkin memiliki basis overhead yang berbeda, asumsi masa manfaat yang berbeda, profil pembatasan yang berbeda, atau bauran listrik yang direalisasikan berbeda. Tetapi kami merasa struktur tiga lapisan masih berlaku dengan baik.
Pertama datang biaya listrik. Kemudian biaya operasional. Kemudian biaya akuntansi.
Perusahaan yang bertahan dalam periode harga lemah cenderung melewati lapisan pertama dengan nyaman. Perusahaan yang menambah nilai melalui siklus perlu melewati ketiga lapisan dari waktu ke waktu.
Pada harga saat ini sekitar $67.000, model tidak menunjukkan perusahaan dalam kesulitan di tingkat mesin. Margin listrik positif. Mesin masih menghasilkan lebih banyak daripada yang mereka habiskan untuk listrik.
Pada saat yang sama, ini tidak menunjukkan penambang yang telah menyelesaikan laporan laba rugi penuh. Garis operasional tetap merah. Garis akuntansi tetap lebih dalam di merah. Untuk penambang publik, pemisahan tersebut membentuk keputusan perbendaharaan, waktu penggantian armada, dan ekspektasi pasar untuk pendapatan.
Oleh karena itu kami dapat mengekstrapolasi bahwa penambang Bitcoin dapat memasuki margin listrik positif jauh di bawah enam angka, memasuki margin operasional positif dalam kasus pemulihan, dan masih melewatkan profitabilitas akuntansi kumulatif hingga kami menguji kembali rekor tertinggi sepanjang masa di atas $114.000
Sumber: https://cryptoslate.com/new-model-proves-miners-need-bitcoin-above-74k-to-break-even-on-power-but-other-costs-push-it-over-6-figures/
