Saldo ETF Bitcoin spot AS negatif tanpa BlackRock

Selama tahun terakhir, booming dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) Bitcoin telah dirayakan sebagai bukti bahwa Wall Street akhirnya menerima kripto. Namun angka-angka menunjukkan sesuatu yang jauh lebih rapuh.

Pada 28 Oktober, Vetle Lunde, kepala riset di K33 Research, mencatat bahwa ETF Bitcoin yang diperdagangkan di AS telah menarik sekitar $26,9 miliar dalam arus masuk tahun berjalan.

Namun, angka utama tersebut menyembunyikan ketidakseimbangan yang mencolok bahwa iShares Bitcoin Trust (IBIT) milik BlackRock saja menyumbang sekitar $28,1 miliar dari arus tersebut.

Dengan kata lain, ETF Bitcoin akan mengalami arus keluar bersih tahun ini tanpa IBIT. Akumulasi produk yang tak henti-hentinya telah mengimbangi penebusan di seluruh pesaing secara sendirian, menjaga arus masuk agregat tetap positif dan mempertahankan narasi Bitcoin tentang adopsi institusional.

Pasar yang dipegang oleh satu dana

Sejak diluncurkan pada awal 2024, IBIT telah mendominasi setiap metrik kinerja utama dalam ekosistem ETF.

Menurut data SoSo Value, IBIT telah melihat sekitar $65,3 miliar dalam arus masuk seumur hidup, dibandingkan dengan $21,3 miliar di semua dana Bitcoin lainnya secara gabungan.

Sementara itu, GBTC milik Grayscale telah mengalami sekitar $24,6 miliar dalam penebusan, mengkonfirmasi bahwa tanpa IBIT, gambaran agregat akan sangat negatif.

Ini secara efektif berarti bahwa skala IBIT BlackRock berada di liga tersendiri.

Dana ini menarik $37 miliar pada tahun debutnya dan telah menambahkan $28 miliar lagi sejauh ini pada 2025, mendorong total aset di bawah pengelolaannya melewati $90 miliar, yang jauh di depan pesaing mana pun.

Menurut data Coinperps, ETF Bitcoin secara kolektif memegang sekitar 1,3 juta BTC, dan IBIT menyumbang lebih dari 60% dari seluruh simpanan tersebut.

Mengapa IBIT BlackRock mampu mendominasi

Bagian signifikan dari pertumbuhan IBIT dapat dikaitkan dengan fakta bahwa BlackRock telah menggunakan AUM $12,5 triliun, saluran broker ritel, dan hubungan institusional untuk menyalurkan permintaan ke dalam satu produk unggulan.

Masuknya manajer aset ke industri yang sedang berkembang ini secara instan memberikan legitimasi pada sektor yang masih terguncang dari krisis kepercayaan yang lebih luas.

Eric Balchunas, Analis ETF Bloomberg, mengatakan:

Selain itu, kesuksesan terbaru dana ini juga dapat dikaitkan dengan bagaimana Bitcoin telah mengubah basis investor BlackRock.

Tahun lalu, perusahaan mengungkapkan bahwa tiga dari empat investor IBIT adalah benar-benar baru untuk rangkaian produk iShare BlackRock.

Ini menunjukkan bahwa IBIT telah menjadi bukan hanya ETF kripto tetapi juga mesin akuisisi klien untuk manajer aset terbesar di dunia.

Memang, mekanisme penciptaan kustom manajer aset telah menjadi semakin populer di kalangan pemegang Bitcoin besar, atau "paus," yang dulunya waspada terhadap lembaga keuangan tradisional. Mekanisme ini memungkinkan investor untuk mentransfer Bitcoin mereka langsung ke ETF sebagai pertukaran untuk saham baru, melewati kebutuhan untuk menjual di pasar terbuka.

Sejauh ini, perusahaan dilaporkan telah memproses lebih dari $3 miliar dalam transfer sejenis, mencerminkan kepercayaan yang kuat dalam desain kustodian dan model eksposur jangka panjangnya.

Dominasi yang kuat ini telah menciptakan efek halo yang terbukti sangat menguntungkan bagi BlackRock.

Baru berusia sedikit lebih dari setahun, IBIT sudah masuk dalam sepuluh besar penghasil pendapatan BlackRock, melampaui dana-dana mapan seperti iShares Russell 1000 Growth ETF.

Apa yang terjadi ketika arus melambat?

Dominasi menyeluruh IBIT dalam ruang ETF Bitcoin menimbulkan pertanyaan tentang apa yang akan terjadi ketika angkanya akhirnya melambat.

Jika arus masuk IBIT berkurang, dampak langsung akan dirasakan pada likuiditas pasar dan stabilitas harga. Pada ukurannya saat ini, bahkan pengurangan kecil dalam pembelian dapat menghilangkan sumber permintaan yang konsisten. Permintaan itu telah bertindak sebagai arus masuk kuasi-moneter, mengimbangi tekanan jual penambang dan arus keluar bursa.

Perlambatan karenanya akan memperlebar spread di bursa spot AS, mengurangi peluang arbitrase untuk pembuat pasar, dan melemahkan loop umpan balik yang telah menjaga harga Bitcoin tetap berlabuh di atas level dukungan kunci. Pada dasarnya, tawaran ETF telah menjadi lantai Bitcoin, dan IBIT adalah sebagian besar dari tawaran itu.

Efek berantai juga akan merambat melalui sentimen institusional.

Jika arus bulan-ke-bulan menjadi negatif, kantor keluarga dan meja RIA yang membandingkan kinerja dengan IBIT dapat menyeimbangkan kembali sepenuhnya dari ETF Bitcoin. Penarikan itu akan menurunkan "premi likuiditas" yang saat ini tertanam dalam harga Bitcoin.

Akhirnya, stagnasi berkelanjutan dalam arus masuk IBIT dapat mengalihkan modal ke arah Ethereum dan ETF altcoin yang baru diluncurkan, mengikis rasio dominasi Bitcoin.

Namun, Lunde menunjukkan bahwa ketidakhadiran BlackRock dari rangkaian produk ini dapat membatasi arus bersih mereka secara keseluruhan.