Laura Katherine Mann, partner di firma hukum global White & Case, melihat 2025 sebagai "tahun kasus uji" untuk penawaran umum perdana kripto, tetapi mengatakan 2026 adalah titik bukti sesungguhnya: tahun di mana pasar mengetahui apakah IPO aset digital adalah "kelas aset yang tahan lama" atau hanya perdagangan siklikal yang hanya berfungsi ketika harga sedang melonjak.

2025 adalah tahun yang sibuk bagi perusahaan kripto yang go public. Penerbit stablecoin Circle (CRCL) terdaftar pada Juni, diikuti oleh pemilik CoinDesk, Bullish (BLSH) pada Agustus dan bursa kripto Gemini (GEMI) pada September.

Kandidat potensial untuk tahun depan termasuk bursa kripto Korea Selatan Upbit, prime broker FalconX, dan perusahaan analitik blockchain Chainanalysis. Manajer aset Grayscale telah mengajukan permohonan untuk go public di AS.

Aktivitas kripto global telah pulih secara berarti dari boom dan bust era 2021. Pertanyaan terbuka menjelang 2026, kata Mann, adalah apakah "penerbit kripto dapat mempertahankan momentum tersebut" cukup lama untuk memenuhi standar pasar publik, bukan hanya antusiasme kripto-native, katanya kepada CoinDesk dalam sebuah wawancara.

Momentum nyata, tetapi volatilitas menjadi perhatian

Mann menunjuk pada latar belakang yang akan dibawa investor publik ke 2026: bitcoin BTC$90.136,80 lebih dari dua kali lipat pada 2024, kemudian mendorong ke rekor tertinggi baru pada 2025 sebelum turun tajam. Dia mengatakan bahwa jenis volatilitas seperti itu adalah apa yang akan dipertimbangkan investor ekuitas ketika mereka mengevaluasi kandidat IPO tahun depan, karena tidak hanya memengaruhi sentimen, tetapi juga memengaruhi daya tahan pendapatan, aktivitas pelanggan, dan kelipatan valuasi di seluruh sektor.

Dia mengatakan keuangan tradisional memberi sinyal bahwa kripto cukup besar untuk diindeks, menunjuk pada pengumuman S&P Dow Jones Indices pada Oktober bahwa mereka meluncurkan produk yang menggabungkan aset digital dengan perusahaan publik kripto, tanda lain institusionalisasi saat infrastruktur pasar mainstream mulai mengemas sektor tersebut.

Tetapi dia mengatakan cerita institusionalisasi memiliki sisi lain: toleransi risiko meningkat, tetapi selektivitas meningkat lebih cepat. Mann menunjuk pada MSCI yang mengeksplorasi pengecualian perusahaan — khususnya daftar gaya treasury aset digital (DAT) — yang memegang lebih dari 50% aset mereka dalam kripto, menafsirkannya sebagai tanda bahwa penyedia indeks dan alokator mungkin semakin menarik garis antara bisnis operasi dan proxy neraca untuk eksposur token.

Hasilnya, katanya, adalah pasar di mana investor mungkin menerima risiko, tetapi tidak setiap jenis risiko. Kita akan melihat investor "menerima risiko tetapi lebih selektif tentang risiko yang mereka terima," tambahnya.

Angin segar regulasi dan institusional berarti AS lebih dapat diinvestasikan

Salah satu perubahan terbesar yang dilihat Mann menjelang 2026 adalah nada regulasi. Dia mengatakan AS telah bergerak dari lingkungan yang tidak menguntungkan menjadi "jauh lebih konstruktif untuk aset digital," menunjuk pada GENIUS Act sebagai contoh arah perjalanan. Perubahan itu, menurutnya, telah "membuat pasar AS lebih dapat diinvestasikan," dan dia mengatakan dia juga melihat lebih banyak tanda adopsi institusional.

Rotasi dalam apa yang go public: dari DAT ke infrastruktur keuangan

Jika 2025 sangat bergantung pada daftar DAT, Mann mengharapkan 2026 menandai pergeseran: lebih banyak kandidat IPO yang terlihat dan terasa seperti infrastruktur keuangan, perusahaan yang dapat menjelaskan diri mereka melalui kerangka pasar publik yang familiar seperti postur kepatuhan, pendapatan berulang, dan ketahanan operasional.

Dia mengharapkan kohort IPO 2026 berasal dari tiga kelompok:

Bursa dan pialang teregulasi

Mann mengatakan daftar yang paling mungkin adalah bursa dan pialang yang sudah "hidup di bawah rezim kepatuhan seperti bank," karena mereka dapat mempresentasikan diri mereka sebagai kuantitas yang dikenal kepada investor publik dan regulator. Dia membingkai IPO untuk perusahaan-perusahaan tersebut sebagai "langkah logis berikutnya."

Bursa kripto Kraken telah mengajukan permohonan untuk go public, dengan potensi listing seawal kuartal pertama tahun depan.

Infrastruktur dan permainan kustodi

Mann mengharapkan preferensi investor condong ke infrastruktur dan kustodi, terutama di mana pendapatan berulang atau berbasis langganan daripada terkait erat dengan harga token harian. Dia mengatakan pitch yang beresonansi di pasar publik adalah stabilitas, model bisnis yang dapat mempertahankan kinerja bahkan ketika volatilitas kripto melonjak.

Platform pembayaran stablecoin dan gaya treasury

Mann melihat penerbit terkait stablecoin dan platform treasury sebagai kandidat publik yang semakin layak karena kerangka hukum yang menguat di kedua sisi Atlantik. Dia mengatakan GENIUS Act menyediakan jalur yang lebih jelas di AS, sementara MiCA telah melakukan hal yang sama di Eropa. Pandangannya adalah bahwa ini menciptakan "kerangka hukum yang lebih kuat untuk penerbit stablecoin berbasis fiat dan platform pembayaran yang sangat mirip dengan institusi keuangan teregulasi," struktur yang sudah diketahui investor publik cara menilainya.

Apa yang bisa membatasi jendela IPO 2026?

Mann jelas bahwa angin segar tidak menghilangkan penjaga gerbang. Dia mengatakan "disiplin valuasi kembali ke ruangan", dan dia menunjuk pada IPO teknologi terbaru di mana perusahaan umumnya lebih besar dan lebih matang ketika mereka debut. Menurutnya, kandidat IPO kripto pada 2026 akan dinilai berdasarkan standar yang sama.

Itu berarti kesiapan penting. Mann mengatakan investor akan mencari perusahaan aset digital berkualitas tinggi, perusahaan yang dapat menunjukkan bahwa mereka siap secara operasional, dapat bertahan dari pengawasan, dan memiliki cerita ekuitas yang koheren.

Dia juga menandai ketidakpastian makro di seluruh wilayah sebagai variabel yang dapat memperketat anggaran risiko dengan cepat. Dan dia menunjuk pada aksi pasar terbaru: penurunan tajam dalam harga kripto sejak Oktober. Jika kelemahan itu bertahan, atau jika itu terkait dengan penilaian ulang yang lebih luas dalam valuasi teknologi atau AI, Mann mengatakan itu kemungkinan bisa menutup jendela IPO dan mengurangi jumlah perusahaan kripto yang secara realistis dapat masuk ke pasar pada 2026.

Di sisi lain, Mann mengatakan pemulihan bisa mengubah perhitungan dengan cepat. Jika pasar pulih dan bitcoin mencapai rekor baru, dia mengharapkan lebih banyak perusahaan mencoba memanfaatkan gelombang tersebut, terutama jika postur regulasi terus bergerak ke arah pro-aset-digital.

Kesimpulan untuk 2026

Mann menyarankan 2025 menguji apakah perusahaan kripto dapat go public lagi. 2026 akan menguji apakah mereka dapat melakukannya dengan cara yang bertahan.