Investor awal WLFI hadapi penurunan keuntungan saat guncangan pasokan $1,28 miliar mendekat

World Liberty Financial, proyek keuangan terdesentralisasi yang didirikan bersama oleh keluarga Trump, sedang bergegas mempersiapkan untuk membuka kunci sejumlah besar token WLFI setelah periode penahanan hampir dua tahun.

Perilisan yang akan datang kemungkinan akan menargetkan sebagian dari sisa 80% alokasi investor publik untuk proyek ini. Menurut data Tokenomist, ini setara dengan lebih dari 16 miliar token WLFI, senilai $1,28 miliar.

Sementara kepemimpinan proyek membingkai langkah ini sebagai hadiah yang telah lama ditunggu untuk pengadopsi awal, analis kripto dan investor ritel menuduh tim menggunakan pembukaan kunci sebagai kedok untuk mengalihkan perhatian dari krisis likuiditas yang meningkat dan praktik pinjaman on-chain yang dipertanyakan.

Keputusan untuk merilis sisa 80% alokasi investor datang hanya beberapa hari setelah investor awal mengajukan tuntutan hukum terhadap protokol tersebut.

Ini juga tiba saat proyek menghadapi pengawasan ketat atas posisi pinjaman besar-besaran dan sangat terkonsentrasi di platform pinjaman DeFi Dolomite. Perlu dicatat, CryptoSlate sebelumnya telah melaporkan bahwa posisi ini pada dasarnya telah menjebak jutaan dolar dalam deposito ritel.

Selama berbulan-bulan, World Liberty Financial telah terlibat dalam loop ekstraksi nilai yang berkelanjutan, memanfaatkan token tata kelola mereka sendiri yang sangat tidak likuid sebagai jaminan untuk meminjam puluhan juta dalam stablecoin.

Menurut data blockchain yang dianalisis oleh beberapa peneliti independen, integritas struktural utang ini sangat bergantung pada satu treasury yang dikendalikan oleh orang dalam.

Memahami jebakan utang Dolomite WLFI

Kontroversi berpusat pada bagaimana World Liberty Financial mengelola treasury-nya melalui Dolomite, protokol pinjaman DeFi. Salah satu pendiri Dolomite, Corey Caplan, secara bersamaan menjabat sebagai penasihat teknis untuk World Liberty Financial.

Menurut pelacakan on-chain dari Arkham Intelligence dan peneliti DeFi independen, tim WLFI telah mendepositokan lebih dari 3 miliar token WLFI, yang secara nominal bernilai sekitar $300 juta, ke dalam Dolomite.

Menggunakan tumpukan besar token mereka sendiri sebagai jaminan, tim telah meminjam diperkirakan $75 juta dalam stablecoin, termasuk USD1 milik mereka sendiri dan USDC milik Circle.

Strategi ini secara efektif telah mengonsumsi platform Dolomite. WLFI sekarang berada di puncak daftar aset yang disediakan Dolomite, mewakili lebih dari 50% dari total value locked (TVL) protokol.

Kekhawatiran struktural, bagaimanapun, terletak pada pool pinjaman USD1 Dolomite. USD1 saat ini memiliki $180 juta yang disediakan terhadap $167,5 juta yang dipinjam, menciptakan rasio utilisasi yang mengejutkan sebesar 93%.

Karena utilisasi yang ekstrem ini, deposan ritel biasa yang meminjamkan stablecoin mereka ke pool, mengharapkan untuk menarik sesuka hati, sekarang tidak dapat mengakses dana mereka. Modal mereka secara efektif terkunci sampai tim WLFI memutuskan untuk membayar kembali utang besar mereka.

Untuk menarik deposito ini, pool secara agresif meningkatkan tingkat pinjaman, dengan imbal hasil naik setinggi 35%.

Namun, analis memperingatkan bahwa imbal hasil ini adalah gejala dari krisis likuiditas, bukan permintaan pasar organik.

Yashas, seorang pendidik DeFi terkemuka, mengatakan:

Jika token WLFI, yang saat ini menderita kedalaman pasar yang sangat tipis, mengalami penurunan harga yang tajam, likuidasi yang dihasilkan akan menghancurkan harga token jauh sebelum jaminan dapat berhasil dilepas. Utang buruk yang dihasilkan akan jatuh langsung pada deposan ritel.

Ekonomi "percaya saja bro" WLFI

Menghadapi rentetan kritik di media sosial, tim World Liberty Financial menolak kekhawatiran tentang kaskade likuidasi yang akan datang.

Dalam postingan media sosial tanggal 9 April di X, tim menulis:

Tim lebih lanjut membela operasinya dengan menunjuk pada stablecoin USD1 mereka, yang mereka klaim menghasilkan tingkat pendapatan tahunan $159,5 juta, dan menyoroti bahwa mereka telah melakukan pembelian kembali di pasar terbuka sebesar $65,58 juta selama enam bulan terakhir.

Namun, analis kripto veteran dengan cepat menunjukkan bahwa berjanji untuk "hanya menyediakan lebih banyak jaminan" adalah strategi yang secara historis bencana dalam keuangan terdesentralisasi.

Ethan DeFi, seorang analis aset digital, menyebut respons tersebut "menyedihkan," membandingkannya dengan kehancuran bencana raksasa kripto sebelumnya. Menurut analis, ini bukan pertama kalinya tim membuka pinjaman stablecoin besar-besaran terhadap shitcoin mereka yang tidak likuid.

Dia menunjuk pada tahun 2024, ketika pendiri Curve Finance Michael Egorov meminjam hampir $100 juta dalam stablecoin terhadap token CRV miliknya sendiri, akhirnya membebankan protokol pinjaman dengan utang buruk ketika harga jatuh. Egorov membayar kembali utang-utang ini.

Sebelum itu, pada tahun 2022, FTX yang bangkrut milik Sam Bankman-Fried meminjam jumlah besar stablecoin terhadap token FTT aslinya, meninggalkan protokol seperti Abracadabra Money dengan jutaan utang yang tidak dapat dipulihkan setelah kehancuran FTX.

Jika spiral ke bawah yang serupa menghantam WLFI, utang buruk yang dihasilkan di Dolomite kemungkinan akan jatuh langsung ke deposan ritel yang saat ini tidak dapat keluar dari posisi mereka.

Apakah WLFI mengalihkan perhatian pasar dengan pembukaan kunci?

Dengan latar belakang ketidaklikuidan dan transaksi orang dalam inilah World Liberty Financial telah memutuskan untuk akhirnya membuka kunci token WLFI.

Penjualan publik WLFI mengumpulkan lebih dari $590 juta, dengan pembeli membeli token pada harga antara $0,015 dan $0,05.

Dengan token diperdagangkan pada $0,08, ini berarti investor awal secara teknis duduk di atas keuntungan kertas yang besar, namun tidak dapat diakses. Namun, margin keuntungan mereka terus menyusut secara signifikan di tengah pasar bearish saat ini, yang telah melihat aset terkait Trump turun 64% selama setahun terakhir.

Untuk konteks, perusahaan blockchain Bubblemaps menyatakan bahwa pendiri Tron Justin Sun, yang membeli WLFI senilai $75 juta dan ditunjuk sebagai penasihat proyek, telah kehilangan diperkirakan $80 juta karena harga aset telah turun.

Akibatnya, investor awal dilaporkan telah mulai mengajukan tuntutan hukum terhadap tim proyek.

Sebagai tanggapan, protokol mengumumkan bahwa proposal tata kelola untuk membuka kunci token yang tersisa akan diposting minggu depan untuk pemungutan suara komunitas. Tim membingkainya sebagai "pendekatan terstruktur dan bertahap yang dirancang dengan kesehatan jangka panjang ekosistem dalam pikiran."

Namun, banyak pemegang skeptis bahwa membuka kunci miliaran token ke pasar yang tidak likuid akan melakukan apa pun selain menghancurkan harga.

Ini berarti pembukaan token dapat terbukti menjadi kemenangan kosong bagi investor ritel yang membeli visi DeFi bermerek Trump.

Dengan miliaran pasokan baru yang bersiap memasuki pasar dan protokol pinjaman yang goyah di bawah beban utang orang dalam, acara likuiditas yang telah lama ditunggu mungkin akan menjadi hal yang memecah ekosistem.