Begitu Bitcoin menunjukkan sedikit kelemahan, leverage dan perdagangan premium terbongkar, mendorong Strategy (Sebelumnya dikenal sebagai MicroStrategy) menjauh tajam dari kinerja dasar Bitcoin.
Strategy ($MSTR) telah menurun sekitar 66% selama enam bulan terakhir, menghapus hampir $90 miliar kapitalisasi pasar pada 26 Desember 2025. Penurunan terjadi meskipun Bitcoin tetap relatif tangguh, menyoroti terputusnya hubungan yang melebar antara aset dan proksi korporatnya.
Sumber: Ted Pillows di X
Penjualan besar-besaran bertepatan dengan runtuhnya premi NAV Strategy yang sudah lama berjalan, penerbitan saham yang agresif, dan kekhawatiran yang meningkat seputar leverage, kelayakan indeks, dan kompleksitas neraca. Ketika risiko-risiko ini terakumulasi, investor tampaknya semakin tidak mau membayar untuk leverage yang didorong oleh narasi.
Jadi, apa sebenarnya yang sedang diperbaharui harganya oleh pasar di sini?
Perdagangan diperbaharui harganya saat investor menilai ulang eksposur Bitcoin yang dileveraged
Pasar semakin memperlakukan Strategy sebagai struktur keuangan yang dileveraged daripada sebagai proksi Bitcoin yang langsung.
Strategy memegang sekitar $60 miliar Bitcoin [BTC] dan namun, ekuitasnya telah diperdagangkan dengan diskon 20–25% terhadap nilai dasar tersebut. Pembalikan ini adalah bukti dari pergeseran yang jelas dalam cara investor menghargai leverage, optionalitas, dan konsentrasi risiko.
Berbicara tentang leverage, begitu premi NAV menghilang, eksposur penurunan semakin cepat. Apa yang dulu memperkuat return malah memperbesar kerugian, memperkuat kehati-hatian investor selama periode tekanan.
Ketika premi NAV runtuh, leverage berhenti bekerja
Perdagangan yang didorong premi sering kali terurai dengan cepat begitu kondisi kepercayaan dan likuiditas memburuk.
Secara historis, Strategy diperdagangkan di atas nilai kepemilikan Bitcoin-nya, mencerminkan leverage dan keunggulan strategis yang dirasakan. Pada akhir Desember, premi itu tidak hanya menghilang tetapi terbalik, menandakan pembaharuan harga struktural daripada volatilitas jangka pendek.
Pada saat yang sama, dilusi berkelanjutan menimbulkan kekhawatiran seputar penangkapan nilai ekuitas jangka panjang. Penerbitan tambahan melemahkan selera investor karena risiko neraca menjadi semakin terlihat.
Leverage berbalik melawan pemegang saham
Leverage berhenti meningkatkan return begitu kondisi pasar bergeser melawan posisi berbasis premi dan risiko neraca yang meningkat.
Seiring volatilitas meningkat, leverage memperkuat eksposur penurunan, mendorong investor untuk menuntut kompensasi lebih tinggi atau keluar dari posisi.
Berbicara tentang neraca, pasar secara historis lebih menyukai kesederhanaan selama tekanan. Ini membuat struktur kompleks Strategy tidak selaras dengan preferensi investor.
STRC sebagai sinyal defensif di tengah tekanan neraca yang meningkat
Pesan yang berfokus pada pendapatan menggantikan narasi pertumbuhan saat tekanan mengintensif di seluruh ekuitas.
Michael Saylor mempromosikan STRC, sebuah kendaraan dividen tunai yang membayar 11% per tahun, didistribusikan setiap bulan. Meskipun dibingkai sebagai solusi pendapatan, pasar sebagian besar menginterpretasikan langkah tersebut sebagai defensif, bukan ekspansif.
Sumber: X
Yield yang lebih tinggi menandakan pelestarian modal, bukan kepercayaan. Pergeseran tersebut menunjukkan manajemen merespons tekanan pasar, alih-alih memimpin dengan ekspektasi pertumbuhan.
Apa masalahnya? Aset atau pembungkusnya?
Akhirnya, divergensi menyoroti perbedaan yang semakin meningkat antara kepemilikan Bitcoin dan eksposur korporat yang dileveraged.
Bitcoin sendiri menghindari keruntuhan yang sebanding, sementara Strategy menyerap sebagian besar penurunan. Pemisahan ini menggarisbawahi bagaimana investor semakin membedakan aset dari pembungkusnya.
Pemikiran Akhir
- Keruntuhan Strategy mencerminkan pembaharuan harga leverage, dilusi, dan kompleksitas neraca, bukan kegagalan fundamental dasar Bitcoin.
- Saat premi NAV menghilang, investor beralih dari proksi yang dileveraged, lebih memilih eksposur yang lebih sederhana dan neraca yang lebih bersih.
Sumber: https://ambcrypto.com/strategys-66-fall-v-bitcoins-strength-is-leverage-finally-catching-up-to-mstr/
