Kehancuran Bitcoin Menghancurkan Setiap Perbendaharaan Kripto: Apakah Kebangkrutan Selanjutnya?

Perusahaan treasury kripto mengalami tekanan keuangan yang meningkat setelah Bitcoin dan Ethereum turun hampir 30% dalam seminggu, menghapus sekitar $25 miliar nilai tidak terealisasi di seluruh neraca aset digital.

Data pelacakan perusahaan treasury kripto publik menunjukkan bahwa tidak ada yang saat ini memegang aset di atas basis biaya rata-rata mereka. Penurunan tajam telah mendorong sebagian besar strategi treasury ke wilayah kerugian secara bersamaan, menimbulkan kekhawatiran tentang likuiditas, pembiayaan, dan kelangsungan jangka panjang.

Disponsori

Kerugian Menyebar di Seluruh Sektor Treasury Aset Digital

Aksi jual melanda perusahaan dengan treasury besar secara bersamaan. 

Pemegang besar mencatat kerugian kertas terdalam, menarik P&L tidak terealisasi kumulatif ke arah negatif secara tajam. Kerugian tersebut tidak terealisasi, tetapi skalanya penting karena melemahkan neraca dan valuasi ekuitas.

Akibatnya, pasar telah bergeser dari memberi penghargaan pada akumulasi kripto menjadi menetapkan harga risiko kelangsungan hidup.

Disponsori

Premi Pasar Telah Runtuh

Sinyal tekanan utama adalah runtuhnya nilai aset bersih pasar (mNAV), yang membandingkan valuasi ekuitas perusahaan dengan nilai kepemilikan kriptonya.

Beberapa perusahaan treasury besar kini diperdagangkan di bawah mNAV 1, yang berarti pasar menilai ekuitas mereka dengan diskon terhadap aset yang mereka pegang. Ini menghilangkan kemampuan untuk mengumpulkan modal secara efisien melalui penerbitan ekuitas tanpa dilusi.

MicroStrategy, salah satu pemegang Bitcoin korporat terbesar, diperdagangkan di bawah nilai asetnya meskipun memegang puluhan miliar dolar dalam kripto. 

Diskon tersebut membatasi fleksibilitasnya untuk mendanai pembelian lebih lanjut atau melakukan refinancing dengan murah.

Disponsori

Likuiditas Mendorong Risiko Kebangkrutan

Kerugian tidak terealisasi saja tidak menyebabkan kebangkrutan. Risikonya meningkat ketika harga aset yang jatuh bertabrakan dengan leverage, jatuh tempo utang, atau pembakaran kas yang sedang berlangsung.

Perusahaan penambangan dan kendaraan treasury yang bergantung pada pembiayaan eksternal menghadapi eksposur tertinggi. Jika harga kripto tetap tertekan, pemberi pinjaman dapat memperketat persyaratan, pasar ekuitas mungkin tetap tertutup, dan opsi refinancing dapat menyempit.

Disponsori

Ini menciptakan loop umpan balik. Harga yang lebih rendah mengurangi nilai ekuitas, yang membatasi akses modal dan meningkatkan tekanan pada neraca.

Fase Tekanan, Bukan Keruntuhan

Penurunan saat ini mencerminkan deleveraging paksa dan kondisi keuangan yang lebih ketat daripada kegagalan aset kripto itu sendiri. 

Namun, jika harga gagal pulih dan pasar modal tetap ketat, tekanan bisa meningkat.

Untuk saat ini, perusahaan treasury kripto tetap solven. Tetapi margin untuk kesalahan telah menyempit secara tajam.