Impermanent Loss

Apa Itu Impermanent Loss dalam Kripto?

Impermanent loss adalah selisih antara nilai aset yang disimpan dalam liquidity pool keuangan terdesentralisasi dan nilai aset yang sama jika pengguna hanya menyimpannya di wallet.Sederhananya, impermanent loss terjadi ketika harga token yang disetorkan ke liquidity pool berubah dibandingkan dengan harganya saat deposit.Kerugian ini disebut impermanent karena dapat mengecil atau hilang jika rasio harga token kembali ke tingkat saat likuiditas pertama kali ditambahkan.Namun, kerugian tersebut menjadi nyata ketika penyedia likuiditas menarik aset saat rasio harga masih berbeda.

Penjelasan impermanent loss dari Chainlink menggambarkannya sebagai selisih antara menyediakan likuiditas dan sekadar menyimpan aset yang disetorkan.

Impermanent loss paling sering dibahas dalam pool automated market maker, yang juga disebut pool AMM.Pool AMM memungkinkan pengguna memperdagangkan token dengan pool aset, alih-alih mencocokkan setiap pembeli dengan penjual secara langsung.Penyedia likuiditas, yang sering disebut LP, menyetorkan token ke pool agar pengguna lain dapat trading menggunakan likuiditas tersebut.Sebagai imbalannya, LP dapat memperoleh biaya trading, insentif, atau reward lainnya.Risikonya, pool terus menyeimbangkan ulang jumlah token saat harga berubah sehingga nilai aset milik LP dapat lebih rendah dibandingkan jika hanya menyimpannya.

Mengapa Impermanent Loss Penting

Impermanent loss penting karena merupakan salah satu risiko terbesar bagi penyedia likuiditas DeFi.Liquidity pool dapat menghasilkan biaya trading positif, tetapi kinerja LP tetap bisa lebih buruk daripada strategi menyimpan token awal.Karena itu, yield likuiditas tidak boleh dinilai hanya berdasarkan APY yang ditampilkan.Imbal hasil LP bergantung pada biaya, reward, pergerakan harga, desain pool, volatilitas, korelasi token, biaya gas, dan waktu penarikan.

Bank for International Settlements menjelaskan bahwa automated market maker membuat penyedia likuiditas terekspos pada impermanent loss karena bonding curve pool membatasi cara LP merespons perubahan harga, sebagaimana dibahas dalam riset automated market maker.

Risiko ini penting karena LP tidak hanya memperoleh pendapatan pasif.LP menanggung risiko market making dengan mengizinkan trader menukar aset yang mereka setorkan.Jika harga satu token bergerak tajam terhadap token lain, pool memberikan lebih banyak aset yang melemah dan lebih sedikit aset yang menguat kepada LP.Proses penyeimbangan ulang inilah penyebab utama impermanent loss.Strategi LP yang menguntungkan harus menghasilkan biaya atau insentif yang cukup untuk mengimbangi biaya tersembunyi ini.

Bagaimana Impermanent Loss Terjadi

Impermanent loss terjadi karena pool AMM menggunakan rumus untuk mempertahankan hubungan antara aset di dalam pool.Dalam pool umum yang terdiri dari dua token, pool dapat berupaya mempertahankan keseimbangan nilai tetap antara Token A dan Token B.Saat trader membeli Token A dari pool, mereka menambahkan Token B dan mengambil Token A.Saat trader menjual Token A ke pool, mereka menambahkan Token A dan mengambil Token B.Transaksi ini mengubah saldo token dalam pool.Trader arbitrase kemudian bertransaksi melawan pool hingga harga pool sesuai dengan harga pasar yang lebih luas.Proses ini membuat pool tetap dapat digunakan trader, tetapi mengubah aset yang dimiliki LP di dalam pool.Jika harga Token A naik, LP biasanya akan memiliki lebih sedikit Token A dan lebih banyak Token B dibandingkan jika kedua aset disimpan di luar pool.Jika harga Token A turun, LP biasanya akan memiliki lebih banyak Token A dan lebih sedikit Token B.Penyeimbangan ulang otomatis ini menciptakan selisih yang disebut impermanent loss.

Contoh Impermanent Loss

Bayangkan pengguna menyetorkan 1 ETH dan 3.000 USDT ke pool likuiditas 50/50 saat harga ETH 3.000 USDT.Nilai total deposit awal adalah 6.000 USDT.Sekarang bayangkan harga ETH naik menjadi 6.000 USDT, sedangkan USDT tetap di sekitar 1 USDT.Jika pengguna hanya menyimpan aset awal, wallet-nya akan berisi 1 ETH senilai 6.000 USDT ditambah 3.000 USDT, dengan total 9.000 USDT.Di dalam liquidity pool, trading dan aktivitas arbitrase menyeimbangkan ulang pool saat ETH menjadi lebih mahal.LP tidak lagi memiliki tepat 1 ETH dan 3.000 USDT di dalam pool.Posisi pool kini berisi lebih sedikit ETH dan lebih banyak USDT daripada deposit awal.Nilai total aset LP mungkin tetap meningkat karena harga ETH naik.Namun, nilai posisi LP mungkin lebih rendah daripada 9.000 USDT yang akan diperoleh dengan hanya menyimpan aset awal.Selisih tersebut adalah impermanent loss.

Mengapa Disebut Impermanent Loss

Istilah impermanent dapat membingungkan karena kerugian ini bisa menjadi kerugian nyata.Kerugian ini disebut impermanent hanya karena nilainya bergantung pada rasio harga aset yang disetorkan saat penarikan.Jika rasio harga kembali ke tingkat awal sebelum LP menarik aset, secara teori impermanent loss dapat mengecil atau hilang.Jika LP menarik aset saat rasio harga masih berbeda, kerugian tersebut terealisasi.Contohnya, jika ETH berlipat ganda setelah deposit dan LP langsung menarik aset, impermanent loss menjadi bagian dari hasil akhir.Jika ETH kemudian kembali ke rasio harga awal sebelum penarikan, saldo pool dapat bergerak mendekati komposisi awal.Ini bukan berarti menyediakan likuiditas bebas risiko.Artinya, kerugian tersebut terkait dengan pergerakan harga relatif dan waktu penarikan.Istilah praktis yang lebih tepat mungkin divergence loss karena risiko ini berasal dari perbedaan harga antaraset.Banyak peneliti dan trader DeFi kini menggunakan istilah seperti divergence loss atau loss-versus-holding untuk menjelaskan konsep yang sama dengan lebih jelas.

Rumus Impermanent Loss

Untuk pool constant product 50/50 sederhana, impermanent loss dapat diperkirakan dengan rumus umum.Rumusnya adalah IL = 2 × akar kuadrat r dibagi 1 ditambah r, lalu dikurangi 1.Dalam rumus ini, r adalah rasio harga baru dibagi rasio harga awal.Jika nilai satu aset naik dua kali lipat relatif terhadap aset lainnya, r sama dengan 2.Perkiraan impermanent loss terhadap strategi hold adalah sekitar 5,72%.Jika nilai satu aset naik tiga kali lipat relatif terhadap aset lainnya, perkiraan impermanent loss terhadap strategi hold adalah sekitar 13,40%.Jika nilai satu aset naik lima kali lipat relatif terhadap aset lainnya, perkiraan impermanent loss terhadap strategi hold adalah sekitar 25,46%.Jika nilai satu aset naik sepuluh kali lipat relatif terhadap aset lainnya, perkiraan impermanent loss terhadap strategi hold adalah sekitar 42,50%.Rumus ini berlaku untuk pool constant product 50/50 sederhana dan tidak mencakup semua desain AMM.

Riset akademis seperti A General Framework for Impermanent Loss in Automated Market Makers menjelaskan bahwa impermanent loss bergantung pada jenis AMM dan desain matematis pool.

Impermanent Loss dan AMM

Automated market maker adalah sistem smart contract yang menetapkan harga transaksi menggunakan rumus, bukan order book tradisional.AMM penting dalam DeFi karena memungkinkan trading on-chain tanpa market maker terpusat.Pengguna menyetorkan aset ke liquidity pool, lalu trader melakukan swap menggunakan pool tersebut.

Penjelasan DeFi dari Ethereum menyebutkan bahwa keuangan terdesentralisasi menggunakan aplikasi keuangan berbasis blockchain yang dapat mencakup lending, borrowing, trading, dan manajemen aset.

AMM merupakan salah satu fondasi utama trading DeFi karena smart contract menyediakan likuiditas.Namun, AMM mengalihkan sebagian risiko market making kepada penyedia likuiditas.LP memperoleh biaya karena menyediakan likuiditas, tetapi juga menanggung risiko perbedaan harga.Karena itu, penyediaan likuiditas AMM harus dipahami sebagai posisi keuangan aktif, bukan sekadar deposit.Secara efektif, LP menjual sebagian potensi kenaikan aset yang menguat dan membeli lebih banyak aset yang melemah saat pool menyeimbangkan ulang.

Impermanent Loss dan Penyedia Likuiditas

Penyedia likuiditas adalah pengguna yang menyetorkan token ke pool agar orang lain dapat trading.Di banyak pool, LP menerima token LP atau saham pool yang mewakili klaim mereka atas aset dalam pool.Saat menarik aset, LP menerima bagiannya dari aset pool saat ini, bukan jumlah token yang persis sama dengan deposit awal.Hal ini penting karena komposisi pool berubah saat trader melakukan swap.Jika nilai satu token naik, pool biasanya memiliki lebih sedikit token tersebut dan lebih banyak token lainnya.Jika nilai satu token turun, pool biasanya memiliki lebih banyak token yang melemah itu dan lebih sedikit token yang menguat.Hasil akhir LP bergantung pada nilai aset yang ditarik ditambah biaya atau reward yang diperoleh.Jika biaya dan reward melebihi impermanent loss, kinerja LP masih dapat melampaui strategi hold.Jika impermanent loss lebih besar daripada biaya dan reward, kinerja LP lebih buruk daripada strategi hold.Karena itu, LP harus membandingkan imbal hasil bersih, bukan hanya pendapatan biaya.

Impermanent Loss dan Biaya Trading

Biaya trading dapat mengimbangi impermanent loss.Setiap kali trader melakukan swap melalui pool, sebagian nilai transaksi dapat dibayarkan sebagai biaya kepada penyedia likuiditas.Volume trading yang tinggi dapat menghasilkan pendapatan biaya yang berarti bagi LP.Jika pendapatan biaya melebihi impermanent loss, LP masih dapat memperoleh hasil lebih tinggi daripada strategi hold sederhana.Jika pendapatan biaya lebih rendah daripada impermanent loss, kinerja LP dapat lebih buruk meskipun aktivitas trading di pool tinggi.Hubungan antara biaya dan impermanent loss sangat menentukan profitabilitas LP.Pool dengan aset volatil mungkin memerlukan pendapatan biaya yang lebih tinggi untuk mengimbangi risiko perbedaan harga yang lebih besar.Pool dengan aset stabil atau berkorelasi erat mungkin memiliki risiko impermanent loss lebih rendah dan tidak memerlukan tingkat biaya yang sama agar menarik.Pengguna sebaiknya meninjau volume historis, tier biaya, volatilitas aset, dan kedalaman pool sebelum menyediakan likuiditas.Tarif biaya tinggi tidak berguna jika volume pool rendah.

Impermanent Loss dan Korelasi Token

Korelasi token sangat memengaruhi risiko impermanent loss.Jika dua token biasanya bergerak searah, rasio harga keduanya dapat lebih stabil.Jika rasio harga tetap stabil, impermanent loss biasanya lebih rendah.Pair stablecoin sering memiliki risiko impermanent loss lebih rendah jika kedua aset mempertahankan patokannya.Pair token liquid staking juga dapat memiliki risiko impermanent loss lebih rendah jika kedua aset bergerak berdekatan.Namun, korelasi dapat terputus saat pasar tertekan.Stablecoin dapat kehilangan patokannya.Token derivatif dapat diperdagangkan dengan diskon.Aset wrapped dapat menghadapi risiko bridge atau penebusan.Token yang tampak berkorelasi erat saat pasar tenang dapat bergerak terpisah dengan tajam saat panik.LP sebaiknya tidak berasumsi bahwa korelasi masa lalu akan selalu bertahan.

Impermanent Loss pada Pool Stablecoin

Pool stablecoin sering dianggap memiliki risiko impermanent loss lebih rendah karena asetnya dirancang untuk diperdagangkan pada nilai yang hampir sama.Jika kedua token tetap mendekati 1 USDT atau nilai acuan serupa, rasio harganya seharusnya tidak banyak berubah.Hal ini dapat mengurangi impermanent loss dibandingkan pair aset volatil.Namun, pool stablecoin tidak bebas risiko.Jika satu stablecoin kehilangan patokannya, pool dapat dipenuhi aset yang melemah saat trader mengambil aset yang lebih kuat.LP dapat berakhir memegang sebagian besar token yang kehilangan patokan.Dalam situasi tersebut, kerugian dapat jauh lebih besar daripada perkiraan perhitungan impermanent loss normal.LP stablecoin harus mempertimbangkan risiko patokan, agunan, penerbit, smart contract, dan likuiditas.Pool dengan volatilitas rendah tetap dapat berbahaya jika salah satu aset gagal.

Impermanent Loss pada Pool Token Volatil

Pool token volatil dapat menimbulkan risiko impermanent loss yang jauh lebih tinggi.Pool antara aset kripto utama dan token yang lebih kecil dapat mengalami perbedaan harga besar.Jika token yang lebih kecil naik tajam, LP dapat memiliki jauh lebih sedikit token tersebut daripada jika hanya menyimpannya.Jika token yang lebih kecil turun tajam, LP dapat memiliki lebih banyak token yang melemah.Dalam kedua kasus, kinerja LP dapat lebih buruk daripada strategi hold.Pool volatil mungkin menawarkan biaya trading atau reward insentif lebih tinggi untuk menarik likuiditas.Reward tersebut belum tentu cukup untuk mengimbangi risiko tambahan.Pengguna sebaiknya ekstra berhati-hati terhadap pool yang melibatkan token baru, likuiditas tipis, emisi tinggi, atau tokenomics yang tidak jelas.Yield yang ditampilkan tinggi dapat menyamarkan risiko impermanent loss yang besar.

Impermanent Loss dan Likuiditas Terkonsentrasi

Likuiditas terkonsentrasi memungkinkan LP menyediakan likuiditas dalam rentang harga pilihan, bukan di semua kemungkinan harga.Hal ini dapat meningkatkan efisiensi modal karena likuiditas ditempatkan pada rentang yang lebih mungkin digunakan untuk trading.Namun, likuiditas terkonsentrasi dapat meningkatkan risiko impermanent loss jika harga bergerak keluar dari rentang yang dipilih.Saat harga keluar dari rentang, LP dapat berakhir dengan sebagian besar atau seluruh aset dalam satu token.Hal ini dapat memperkuat risiko penyeimbangan ulang yang juga terdapat pada pool AMM standar.Likuiditas terkonsentrasi dapat bermanfaat bagi LP berpengalaman yang aktif mengelola rentang.Namun, fitur ini dapat berisiko bagi pengguna pasif yang menentukan rentang lalu membiarkannya tanpa pemantauan.

Riset akademis tentang eksposur AMM terkonsentrasi, seperti studi mengenai replikasi statis impermanent loss, menunjukkan bahwa desain posisi likuiditas dapat mengubah bentuk dan besarnya risiko LP.

Pengguna sebaiknya memahami cara kerja rentang sebelum menggunakan likuiditas terkonsentrasi.

Impermanent Loss dan Arbitrase

Arbitrase adalah aktivitas memanfaatkan perbedaan harga antarpasar atau antarpool.Dalam AMM, trader arbitrase membantu menjaga harga pool agar mendekati harga pasar yang lebih luas.Saat harga pasar eksternal berubah, harga pool AMM dapat tertinggal.Trader arbitrase membeli aset yang lebih murah dari pool atau menjual aset yang lebih mahal ke pool hingga harga pool menyesuaikan.Proses ini berguna untuk menyelaraskan harga, tetapi juga merupakan bagian dari cara impermanent loss dialihkan kepada LP.Trader arbitrase memperoleh nilai dari pool saat harga berubah.LP menerima biaya trading, tetapi kerugian akibat penyesuaian harga dapat lebih besar daripada biaya yang diperoleh.Karena itu, impermanent loss terkadang disebut biaya adverse selection bagi penyedia likuiditas pasif.Pool perlu tetap dapat digunakan untuk trading, dan LP menerima biaya sebagai imbalan atas risiko tersebut.

Impermanent Loss dan Loss-Versus-Holding

Loss-versus-holding adalah istilah lain untuk menjelaskan impermanent loss.Istilah ini membandingkan nilai posisi LP dengan nilai aset awal jika disimpan di luar pool.Perbandingan ini penting karena LP masih dapat menghasilkan profit secara nominal, tetapi hasilnya bisa lebih rendah daripada strategi hold.Contohnya, pengguna menyetorkan dua aset lalu menarik posisi yang nilainya lebih tinggi dalam USDT.Hal itu mungkin terasa seperti profit.Namun, jika nilai aset awal yang hanya disimpan akan lebih tinggi lagi, LP mengalami impermanent loss.Karena itu, kinerja LP harus diukur terhadap tolok ukur strategi hold.Tanpa tolok ukur, LP dapat salah mengira kenaikan harga pasar sebagai keberhasilan menyediakan likuiditas.Pertanyaannya bukan hanya apakah nilai posisi LP naik.Pertanyaan yang tepat adalah apakah hasilnya lebih baik daripada alternatif menyimpan aset awal yang sama.

Impermanent Loss dan APY

APY adalah singkatan dari annual percentage yield.Banyak antarmuka DeFi menampilkan imbal hasil LP sebagai APY berdasarkan biaya, reward, atau insentif.APY dapat berguna, tetapi juga menyesatkan jika impermanent loss diabaikan.Pool dapat menampilkan APY 40%, tetapi perbedaan harga pair token dapat menimbulkan kerugian lebih besar dibandingkan strategi hold.Pool dengan APY 5% masih dapat menarik jika asetnya berkorelasi erat dan risikonya rendah.APY yang ditampilkan sering menggunakan data historis atau estimasi.Angkanya dapat berubah cepat seiring perubahan volume, likuiditas, reward, dan harga token.LP tidak boleh menganggap APY sebagai pendapatan yang dijamin.Imbal hasil nyata adalah biaya ditambah insentif dan perubahan harga aset, dikurangi impermanent loss, biaya gas, dan risiko lainnya.APY tinggi seharusnya menjadi awal riset, bukan akhir riset.

Impermanent Loss dan Token LP

Token LP atau saham pool mewakili klaim penyedia likuiditas atas suatu pool.Saat pengguna menyetorkan aset ke pool, pool dapat menerbitkan token LP untuk mencatat porsi kepemilikan pengguna.Token LP tidak mewakili jumlah tetap dari masing-masing aset.Token LP mewakili bagian dari cadangan pool yang terus berubah.Saat trader melakukan swap melalui pool, saldo token pool berubah.Saat token LP ditukarkan, pengguna menerima bagian proporsional dari aset pool saat ini.Artinya, aset yang ditarik dapat berbeda dari jumlah deposit awal.Token LP juga dapat menambah risiko jika digunakan sebagai agunan, di-staking dalam kontrak lain, atau dimasukkan ke strategi yield.Jika posisi LP dasarnya mengalami impermanent loss, strategi yang dibangun di atasnya juga dapat terdampak.Pengguna sebaiknya memahami fungsi token LP sebelum menyetorkannya ke tempat lain.

Impermanent Loss dan Risiko Smart Contract

Impermanent loss adalah risiko pasar, tetapi LP juga menghadapi risiko smart contract.Pool dapat memiliki mekanisme harga yang sempurna, tetapi tetap kehilangan dana akibat bug kontrak, exploit, masalah oracle, atau kesalahan admin.Risiko smart contract terpisah dari impermanent loss, tetapi keduanya memengaruhi hasil akhir LP.Sebelum menyediakan likuiditas, pengguna sebaiknya memeriksa apakah kontrak pool telah diverifikasi, diaudit, dipantau, dan teruji dalam penggunaan nyata.Pengguna juga perlu memahami apakah pool memiliki izin upgrade, kontrol darurat, atau dependensi eksternal.Tinjauan keamanan tidak menjamin keamanan, tetapi dapat mengurangi sejumlah risiko.LP sebaiknya tidak hanya berfokus pada pergerakan harga token dan mengabaikan risiko teknis.Di DeFi, imbal hasil pengguna bergantung pada ekonomi dan kode.Keputusan LP yang baik membutuhkan analisis pasar sekaligus pemahaman risiko smart contract.

Impermanent Loss dan Risiko Oracle

Sejumlah desain AMM, sistem lending, dan strategi yield menggunakan oracle harga.Oracle menyediakan data harga eksternal kepada smart contract.Jika oracle dimanipulasi atau terlambat, protokol dapat menetapkan harga aset secara keliru.Hal ini dapat memengaruhi liquidity pool, nilai agunan, likuidasi, dan posisi LP.Risiko oracle berbeda dari impermanent loss dasar, tetapi dapat memperburuk hasil LP.Contohnya, jika protokol menggunakan data harga yang keliru untuk mengatur swap atau insentif, LP dapat mengalami kerugian di luar perbedaan harga pasar normal.Pengguna sebaiknya memahami apakah pool hanya mengandalkan harga AMM internal atau juga menggunakan feed harga eksternal.Pengguna juga perlu memeriksa apakah strategi DeFi terkait menggunakan sumber data tepercaya.Strategi yield yang kompleks dapat menyembunyikan risiko oracle dalam beberapa lapisan kontrak.

Impermanent Loss dan Yield Farming

Yield farming sering melibatkan penyediaan likuiditas untuk memperoleh reward token tambahan.Reward ini dapat membantu mengimbangi impermanent loss.Namun, token reward dapat volatil atau bersifat inflasioner.Jika harga token reward turun, yield yang ditampilkan mungkin tidak memberikan perlindungan sebesar perkiraan.Sejumlah pool menawarkan reward tinggi untuk menarik likuiditas ke aset berisiko atau yang permintaannya rendah.Hal ini dapat menjebak pengguna: yield utama tampak menarik, tetapi LP menghadapi impermanent loss besar dan penurunan harga token reward.Yield farming sebaiknya dinilai berdasarkan imbal hasil bersih, bukan tingkat reward saja.Pengguna sebaiknya mencari tahu apakah reward berasal dari aktivitas trading nyata, pendapatan protokol, emisi token, atau insentif sementara.Reward sementara dapat berakhir, sedangkan impermanent loss dapat tetap ada.

Cara Menghitung Impermanent Loss

Langkah pertama adalah mencatat nilai dan jumlah setiap aset saat deposit.Langkah kedua adalah menghitung nilai aset yang sama jika disimpan di luar pool.Langkah ketiga adalah menghitung nilai posisi LP saat ini jika ditarik dari pool.Langkah keempat adalah mengurangi nilai posisi LP dari nilai aset yang disimpan.Langkah kelima adalah menambahkan biaya trading dan reward yang diperoleh posisi LP.Langkah keenam adalah mengurangi biaya gas, biaya klaim, biaya pengelolaan, dan biaya strategi lainnya.Hasilnya menunjukkan kinerja bersih LP dibandingkan strategi hold.Untuk pool 50/50 sederhana, kalkulator dapat memperkirakan impermanent loss berdasarkan perubahan rasio harga.Untuk likuiditas terkonsentrasi, pool multi-aset, pool dengan biaya dinamis, atau AMM khusus, perhitungannya dapat lebih kompleks.Pengguna sebaiknya menggunakan kalkulator dengan hati-hati dan memahami asumsi yang digunakan.

Cara Mengurangi Impermanent Loss

Salah satu cara mengurangi impermanent loss adalah menyediakan likuiditas pada pair dengan harga yang saling berkaitan erat.Pair stablecoin dan pair aset berkorelasi dapat memiliki risiko perbedaan harga lebih rendah.Cara lainnya adalah memilih pool dengan perkiraan biaya trading yang cukup tinggi untuk mengimbangi risiko.Cara ketiga adalah menghindari pair token yang sangat volatil atau memiliki likuiditas rendah.Cara keempat adalah mengelola likuiditas secara aktif, alih-alih membiarkan posisi tanpa pemantauan.Cara kelima adalah menggunakan rentang yang lebih lebar dalam likuiditas terkonsentrasi jika ingin mengurangi risiko penyeimbangan ulang yang sering.Cara keenam adalah menjaga ukuran posisi tetap konservatif agar satu posisi LP tidak mendominasi portofolio.Cara ketujuh adalah memantau berita token, unlock, perubahan likuiditas, dan volatilitas.Metode ini dapat mengurangi risiko, tetapi tidak dapat menghilangkan impermanent loss sepenuhnya.Menyediakan likuiditas selalu berarti menerima risiko tertentu dari perbedaan harga.

Kapan Impermanent Loss Paling Besar

Impermanent loss paling besar saat rasio harga aset dalam pool berubah signifikan.Arah pergerakan harga tidak sepenting besarnya perbedaan tersebut.Jika satu token naik dua kali lipat dibandingkan token lainnya, impermanent loss dapat terjadi.Jika satu token turun hingga setengah nilainya dibandingkan token lain, impermanent loss juga dapat terjadi.Pergerakan harga besar menciptakan perbedaan yang lebih besar dari rasio deposit awal.Pair yang sangat volatil biasanya membawa risiko impermanent loss lebih tinggi.Pair dengan korelasi rendah juga memiliki risiko lebih tinggi.Token baru dapat sangat berisiko karena harganya mungkin bergerak tajam setelah peluncuran.Likuiditas tipis dapat memperparah pergerakan harga dan penyeimbangan ulang pool.LP sebaiknya paling berhati-hati saat menyediakan likuiditas selama volatilitas besar, unlock token, perubahan insentif, atau peristiwa pasar yang tidak pasti.

Kapan Impermanent Loss Lebih Rendah

Impermanent loss biasanya lebih rendah saat rasio harga aset tetap stabil.Pair stabil dirancang untuk mempertahankan nilai yang serupa.Aset kripto yang berkorelasi juga dapat menunjukkan perbedaan harga lebih kecil dalam kondisi pasar normal.Pool besar dengan volume stabil terkadang dapat menghasilkan pendapatan biaya yang lebih mudah diperkirakan.Pool dengan biaya dinamis dapat menyesuaikan kompensasi saat volatilitas meningkat, bergantung pada desainnya.Namun, impermanent loss yang lebih rendah bukan berarti tanpa risiko.Aset stabil dapat kehilangan patokannya.Korelasi dapat terputus.Smart contract dapat gagal.Likuiditas dapat menghilang saat pasar tertekan.Pengguna sebaiknya menganggap pool berisiko lebih rendah sebagai pool yang risikonya lebih rendah, bukan bebas risiko.

Impermanent Loss vs Slippage

Impermanent loss dan slippage adalah konsep yang berbeda.Impermanent loss berdampak pada penyedia likuiditas.Slippage berdampak pada trader yang melakukan swap melalui pool.Slippage adalah selisih antara harga trading yang diharapkan dan harga eksekusi sebenarnya.Impermanent loss adalah selisih antara nilai posisi LP dan nilai aset yang disetorkan jika sekadar disimpan.Pool dengan likuiditas dalam dapat mengurangi slippage bagi trader.Namun, LP dalam pool tersebut tetap dapat mengalami impermanent loss jika harga token menyimpang.Trader memperhatikan harga eksekusi.LP memperhatikan imbal hasil bersih setelah biaya dan perbedaan harga.Keduanya penting dalam AMM, tetapi menggambarkan risiko yang berbeda.

Impermanent Loss vs Kerugian Terealisasi

Impermanent loss belum terealisasi selama LP masih berada di pool dan rasio harga masih dapat berubah.Kerugian terealisasi terjadi saat LP menarik aset atau keluar dari posisi ketika kerugian tersebut masih ada.Contohnya, jika pengguna menyediakan likuiditas lalu harga aset menyimpang, posisi tersebut mengalami impermanent loss di atas kertas.Jika pengguna menarik aset pada saat itu, kerugian menjadi bagian dari hasil aktual.Jika rasio harga kembali sebelum penarikan, impermanent loss dapat berkurang.Karena itu, waktu penarikan berpengaruh.Namun, menunggu tidak selalu menjadi pilihan terbaik.Rasio harga mungkin tidak akan pernah kembali.Token yang melemah dapat terus turun.LP sebaiknya mengambil keputusan berdasarkan risiko, biaya peluang, kondisi pool, dan tujuan portofolio, bukan berharap istilah impermanent akan melindungi mereka.

Manfaat Menyediakan Likuiditas Meski Ada Impermanent Loss

Penyediaan likuiditas tetap dapat bermanfaat meskipun memiliki risiko impermanent loss.LP dapat memperoleh biaya trading dari aktivitas swap nyata.LP dapat menerima insentif token atau reward tata kelola.LP dapat mendukung likuiditas aset yang mereka yakini.LP dapat menggunakan posisi LP sebagai bagian dari strategi portofolio yang lebih luas.LP dapat memperoleh hasil lebih baik daripada strategi hold jika biaya dan reward melebihi kerugian akibat perbedaan harga.LP dapat memilih rentang atau pool yang sesuai dengan pandangan pasar mereka.Bagi pengguna berpengalaman, penyediaan likuiditas dapat menjadi cara untuk mengekspresikan pandangan tentang volatilitas, korelasi, dan volume trading.Intinya, penyediaan likuiditas bukan yield gratis.Ini adalah strategi yang menanggung risiko dan dapat menguntungkan dalam kondisi yang tepat.

Risiko Impermanent Loss

Risiko pertama adalah kinerja yang lebih buruk daripada strategi hold sederhana.Risiko kedua adalah menerima lebih banyak aset yang melemah setelah harga bergerak.Risiko ketiga adalah meremehkan volatilitas.Risiko keempat adalah mengejar APY tinggi tanpa menghitung imbal hasil bersih.Risiko kelima adalah menyediakan likuiditas pada aset yang korelasinya rendah.Risiko keenam adalah masuk ke pool sebelum pergerakan harga besar.Risiko ketujuh adalah mengandalkan reward yang nilainya dapat turun.Risiko kedelapan adalah salah memahami rentang likuiditas terkonsentrasi.Risiko kesembilan adalah menggabungkan posisi LP dengan lending atau leverage sehingga kerugian dapat membesar.Risiko kesepuluh adalah mengabaikan risiko smart contract dan oracle karena hanya berfokus pada perbedaan harga.

Cara Mengevaluasi Liquidity Pool

Langkah pertama adalah mempelajari pair aset.Pengguna sebaiknya menilai apakah asetnya stabil, berkorelasi, volatil, baru, tidak likuid, atau terpapar risiko patokan.Langkah kedua adalah meninjau volume trading.Pendapatan biaya sangat bergantung pada volume aktual dalam pool.Langkah ketiga adalah meninjau likuiditas pool.Pool yang dalam dapat memiliki dinamika risiko dan biaya berbeda dari pool yang dangkal.Langkah keempat adalah meninjau tarif biaya dan reward insentif.Langkah kelima adalah memperkirakan impermanent loss dalam beberapa skenario harga.Langkah keenam adalah memeriksa keamanan smart contract dan desain protokol.Langkah ketujuh adalah memahami aturan penarikan, periode penguncian, dan biaya gas.Langkah kedelapan adalah membandingkan perkiraan imbal hasil LP dengan nilai jika aset yang sama hanya disimpan.

Kesalahan Umum tentang Impermanent Loss

Salah satu kesalahan umum adalah mengira impermanent loss hanya terjadi saat harga turun.Impermanent loss dapat terjadi ketika satu aset naik tajam dibandingkan aset lainnya.Kesalahan lainnya adalah menganggap kerugian ini tidak berbahaya karena disebut impermanent.Kerugian menjadi nyata saat LP menarik aset ketika rasio harga masih berubah.Kesalahan ketiga adalah hanya melihat APY.APY dapat mengabaikan perbedaan harga, biaya gas, dan pelemahan token reward.Kesalahan keempat adalah menganggap pool stablecoin bebas risiko.Pool stablecoin dapat mengalami kerugian besar jika salah satu aset kehilangan patokannya.Kesalahan kelima adalah mengabaikan risiko likuiditas terkonsentrasi.Posisi terkonsentrasi dapat lebih efisien dalam penggunaan modal, tetapi juga lebih sensitif terhadap pergerakan harga di luar rentang.

Praktik Terbaik bagi Penyedia Likuiditas

Mulailah dengan jumlah kecil sampai Anda memahami perilaku pool.Bandingkan imbal hasil LP dengan tolok ukur hold.Gunakan kalkulator impermanent loss untuk pool sederhana, tetapi pahami keterbatasannya.Pilih pair aset berdasarkan korelasi, likuiditas, dan volatilitas.Jangan mengejar reward tinggi tanpa memeriksa emisi token dan risiko harga.Pantau pool setelah deposit karena posisi LP dapat berubah dengan cepat.Tinjau biaya yang diperoleh dan bandingkan dengan perkiraan impermanent loss.Berhati-hatilah terhadap pool dengan token baru, risiko depeg, atau likuiditas rendah.Hindari menggunakan leverage pada posisi LP kecuali Anda benar-benar memahami risiko likuidasi tambahan.Perlakukan penyediaan likuiditas sebagai strategi risiko aktif, bukan produk pendapatan yang dijamin.

FAQ

Apa arti impermanent loss?

Impermanent loss adalah kerugian dibandingkan strategi hold yang terjadi ketika rasio harga token dalam liquidity pool berubah setelah deposit.

Mengapa disebut impermanent loss?

Disebut impermanent karena kerugian dapat mengecil atau hilang jika rasio harga token kembali ke tingkat awal sebelum penarikan.

Bisakah impermanent loss menjadi permanen?

Ya. Impermanent loss terealisasi ketika penyedia likuiditas menarik aset saat rasio harga masih berbeda dari rasio saat deposit.

Apakah impermanent loss hanya terjadi ketika harga token turun?

Tidak. Impermanent loss dapat terjadi ketika satu token naik atau turun relatif terhadap token lain dalam pool.

Bisakah biaya trading mengimbangi impermanent loss?

Ya. Biaya trading dapat mengimbangi impermanent loss jika pendapatannya cukup besar dibandingkan kerugian akibat perbedaan harga.

Apakah pool stablecoin bebas dari impermanent loss?

Pool stablecoin biasanya memiliki risiko impermanent loss lebih rendah, tetapi tidak bebas risiko karena kegagalan patokan dapat menimbulkan kerugian besar.

Aset apa yang menimbulkan risiko impermanent loss tertinggi?

Pair token yang sangat volatil, berkorelasi rendah, baru diluncurkan, atau jarang diperdagangkan biasanya memiliki risiko impermanent loss lebih tinggi.

Bagaimana cara menghitung impermanent loss?

Bandingkan nilai posisi LP saat ini dengan nilai aset awal yang disetorkan jika hanya disimpan.

Apakah APY sudah mencakup impermanent loss?

Banyak angka APY yang ditampilkan tidak sepenuhnya mencakup impermanent loss, sehingga pengguna sebaiknya menghitung imbal hasil bersih secara terpisah.

Apa perbedaan impermanent loss dan slippage?

Impermanent loss berdampak pada penyedia likuiditas, sedangkan slippage berdampak pada trader saat melakukan swap.

Apakah likuiditas terkonsentrasi meningkatkan impermanent loss?

Likuiditas terkonsentrasi dapat meningkatkan risiko impermanent loss efektif jika harga bergerak keluar dari rentang yang dipilih.

Bisakah impermanent loss dihindari sepenuhnya?

Impermanent loss tidak dapat dihindari sepenuhnya saat menyediakan likuiditas untuk aset dengan harga relatif yang dapat berubah, tetapi risikonya dapat dikurangi dengan memilih pool secara cermat dan menerapkan manajemen risiko.

Kesimpulan

Impermanent loss adalah konsep utama DeFi yang perlu dipahami setiap penyedia likuiditas sebelum menyetorkan aset ke pool AMM.Impermanent loss mengukur selisih antara nilai posisi LP dan nilai aset yang sama jika hanya disimpan di luar pool.Kerugian ini terjadi karena liquidity pool menyeimbangkan ulang aset secara otomatis saat trader dan arbitrageur menyesuaikan harga.Saat satu token bergerak tajam dibandingkan token lainnya, LP biasanya berakhir dengan lebih sedikit aset yang menguat dan lebih banyak aset yang melemah.Biaya trading dan reward dapat mengimbangi impermanent loss, tetapi tidak menghilangkannya.Pool dengan APY tinggi tetap dapat berkinerja lebih buruk daripada strategi hold jika perbedaan harga cukup besar.Pair stabil atau berkorelasi sering memiliki risiko impermanent loss lebih rendah, sedangkan pair volatil atau berkorelasi rendah biasanya memiliki risiko lebih tinggi.Likuiditas terkonsentrasi dapat meningkatkan efisiensi modal, tetapi juga membuat posisi LP lebih sensitif terhadap pergerakan harga dalam rentang.Pendekatan yang lebih berhati-hati adalah membandingkan imbal hasil LP dengan tolok ukur hold, memperkirakan beberapa skenario harga, meninjau volume dan biaya pool, serta tidak mengejar yield tanpa memahami risikonya.Impermanent loss bukan sekadar istilah teknis DeFi.Inilah biaya yang ditanggung penyedia likuiditas saat bertindak sebagai market maker on-chain di pasar kripto yang terus berubah.