Kurva Forward

Apa Itu Kurva Forward dalam Cryptocurrency?

Kurva forward adalah grafik atau rangkaian data yang menunjukkan harga kontrak cryptocurrency dengan tanggal penyelesaian atau kedaluwarsa yang berbeda di masa mendatang.

Di pasar kripto, kurva forward biasanya disusun berdasarkan kontrak Futures bertanggal untuk aset dasar yang sama, seperti Bitcoin atau Ether.

Sumbu horizontal menunjukkan waktu hingga kedaluwarsa, sedangkan sumbu vertikal menunjukkan harga kontrak, selisih dari harga spot, atau basis dalam persentase tahunan.

Kurva forward memungkinkan trader membandingkan biaya eksposur jangka pendek dan jangka panjang terhadap cryptocurrency yang sama di pasar.

Sebagai contoh, kurva dapat mencakup harga spot saat ini, kontrak yang kedaluwarsa dalam satu bulan, kontrak lain yang kedaluwarsa dalam tiga bulan, dan kontrak terakhir yang kedaluwarsa dalam enam bulan.

Bentuk yang dihasilkan oleh harga-harga tersebut dapat menanjak, menurun, hampir datar, atau tidak beraturan.

Kurva yang menanjak umumnya dikaitkan dengan contango, sedangkan kurva yang menurun umumnya dikaitkan dengan backwardation.

Glosarium resmi Futures yang dikelola regulator derivatif AS mendefinisikan contango sebagai kondisi pasar ketika harga meningkat pada bulan pengiriman berikutnya, dan backwardation sebagai kondisi ketika harga untuk tanggal yang lebih jauh secara bertahap lebih rendah.

Kurva forward tidak boleh dianggap sebagai prediksi harga cryptocurrency di masa depan yang dijamin akurat.

Kurva ini mencerminkan harga yang saat ini bersedia digunakan pembeli dan penjual untuk memperdagangkan eksposur di masa depan setelah memperhitungkan biaya pendanaan, permintaan hedging, leverage, likuiditas, risiko, dan kondisi pasar lainnya.

Kurva Forward vs. Kurva Futures

Istilah “kurva forward” dan “kurva Futures” sering digunakan secara bergantian dalam trading cryptocurrency, meskipun keduanya dapat memiliki makna teknis yang berbeda.

Kontrak forward biasanya merupakan perjanjian yang dinegosiasikan secara privat antara dua pihak untuk bertransaksi pada tanggal mendatang dengan ketentuan yang disesuaikan.

Kontrak Futures umumnya memiliki ketentuan standar, diperdagangkan melalui pasar terorganisasi, tunduk pada persyaratan margin, dan diselesaikan berdasarkan aturan kontrak yang dipublikasikan.

Kurva forward yang sebenarnya dapat didasarkan pada kuotasi forward over-the-counter, sedangkan kurva Futures disusun dari harga Futures yang tercatat di bursa.

Karena derivatif kripto bertanggal umumnya berupa Futures, bukan forward dengan ketentuan khusus, banyak grafik yang disebut kurva forward secara teknis merupakan kurva Futures.

Istilah yang lebih luas ini tetap berguna karena kedua jenis kurva menunjukkan perubahan harga eksposur cryptocurrency di masa depan pada berbagai jatuh tempo.

Trader sebaiknya memastikan instrumen apa saja yang tercakup sebelum membandingkan dua kurva, karena harga forward dan harga Futures dapat berbeda akibat pengaturan agunan, penyelesaian, kredit, dan margin.

Cara Menyusun Kurva Forward Kripto

Kurva forward kripto dasar disusun dengan mengumpulkan harga beberapa kontrak yang terkait dengan cryptocurrency dasar yang sama.

Harga setiap kontrak dipetakan berdasarkan tanggal kedaluwarsa atau jumlah hari tersisa hingga penyelesaian.

Kontrak dengan tanggal terdekat berada di sisi kiri kurva, sedangkan kontrak dengan tanggal yang lebih jauh berada semakin ke kanan.

Harga spot saat ini juga dapat ditempatkan di awal kurva untuk menunjukkan apakah Futures diperdagangkan dengan premi atau diskon.

Perbandingan yang andal mengharuskan kontrak menggunakan mata uang penyelesaian, aset referensi, waktu penetapan harga, dan spesifikasi kontrak yang sebanding.

Mencampur kontrak yang dikutip dalam mata uang berbeda atau dijaminkan dengan aset berbeda dapat menghasilkan kurva yang menyesatkan.

Menggunakan harga yang diambil pada waktu berbeda juga dapat mengubah bentuk kurva karena pasar cryptocurrency dapat bergerak signifikan dalam hitungan menit.

Analisis kurva profesional dapat menggunakan nilai tengah antara harga bid tertinggi dan ask terendah, bukan harga transaksi terakhir.

Nilai tengah dapat mengurangi pengaruh transaksi lama pada kontrak dengan aktivitas trading terbatas.

Namun, nilai tengah tetap dapat tidak andal jika spread bid-ask sangat lebar atau jumlah order yang ditampilkan terlalu kecil untuk mencerminkan harga yang benar-benar dapat dieksekusi.

Jika titik jatuh tempo yang tepat tidak tersedia, analis dapat melakukan interpolasi di antara kontrak yang ada untuk memperkirakan harga pada rentang waktu standar seperti 30, 60, 90, atau 180 hari.

Nilai hasil interpolasi merupakan estimasi, bukan harga pasar yang dapat langsung diperdagangkan.

Harga Forward, Harga Spot, dan Basis

Harga spot adalah harga pasar saat ini untuk membeli atau menjual cryptocurrency dengan penyelesaian langsung.

Harga Futures adalah harga saat ini dari kontrak yang diselesaikan atau kedaluwarsa pada waktu tertentu di masa depan.

Selisih antara kedua harga ini disebut basis.

Definisi basis oleh regulator umumnya menghitung basis sebagai harga tunai dikurangi harga Futures terdekat.

Namun, banyak dashboard dan trader kripto menggunakan konvensi sebaliknya, yaitu mengurangi harga spot dari harga Futures.

Dalam konvensi yang umum digunakan di pasar kripto, perhitungannya adalah:

Basis = Harga Futures − Harga Spot

Hasil positif berarti kontrak Futures diperdagangkan di atas harga spot.

Hasil negatif berarti kontrak Futures diperdagangkan di bawah harga spot.

Karena kedua konvensi digunakan, angka basis tidak boleh ditafsirkan tanpa memeriksa cara penyedia data menghitungnya.

Basis juga dapat dinyatakan sebagai persentase dari harga spot.

Persentase Basis = ((Harga Futures − Harga Spot) ÷ Harga Spot) × 100

Persentase ini memudahkan perbandingan kurva untuk aset kripto dengan harga pasar yang berbeda.

Apa Itu Basis Tahunan?

Basis tahunan mengubah premi atau diskon pada kontrak Futures bertanggal menjadi estimasi tingkat tahunan.

Penghitungan ini berguna karena premi 2% pada kontrak yang kedaluwarsa dalam 30 hari menunjukkan tingkat yang berbeda dari premi 2% pada kontrak yang kedaluwarsa dalam satu tahun.

Penghitungan tahunan sederhana adalah:

Basis Tahunan = ((Harga Futures − Harga Spot) ÷ Harga Spot) × (365 ÷ Hari hingga Kedaluwarsa) × 100

Rumus ini menggunakan annualisasi sederhana dan tidak memperhitungkan bunga majemuk.

Beberapa penyedia data menggunakan tahun 360 hari, suku bunga majemuk kontinu, atau metode penghitungan lainnya.

Karena itu, trader sebaiknya memastikan metodologi yang digunakan sebelum membandingkan angka basis tahunan dari sumber berbeda.

Basis tahunan tidak sama dengan yield investasi yang dijamin.

Hasil aktual dapat berkurang akibat biaya trading, biaya pinjaman, slippage, biaya agunan, pajak, perubahan margin, perbedaan penyelesaian, dan risiko eksekusi.

Contoh Kurva Forward

Anggap harga spot Bitcoin adalah $60,000.

Anggap kontrak Futures Bitcoin 30 hari diperdagangkan pada harga $60,600 dan kontrak 90 hari diperdagangkan pada harga $62,100.

Kontrak 30 hari memiliki premi mentah sebesar $600, setara dengan 1% dari harga spot.

Dengan annualisasi sederhana, basis tahunannya sekitar 12.17%.

Kontrak 90 hari memiliki premi mentah sebesar $2,100, setara dengan 3.5% dari harga spot.

Basis tahunan sederhana untuk kontrak tersebut sekitar 14.19%.

Karena kedua harga Futures berada di atas harga spot dan kontrak dengan jatuh tempo lebih panjang memiliki premi yang lebih besar, kurva harganya menanjak.

Contoh ini menunjukkan bahwa trader membayar lebih untuk eksposur Bitcoin dengan jatuh tempo lebih panjang, tetapi tidak membuktikan bahwa harga Bitcoin akan mencapai $62,100 setelah 90 hari.

Harga Futures 90 hari dapat segera berubah seiring perubahan harga spot, suku bunga, permintaan leverage, sentimen pasar, dan kondisi likuiditas.

Apa Itu Contango?

Contango menggambarkan kurva forward ketika harga Futures dengan jatuh tempo lebih panjang umumnya lebih tinggi daripada harga kontrak berjangka pendek atau harga spot saat ini.

Kurva contango biasanya menanjak dari kiri ke kanan.

Di pasar cryptocurrency, contango dapat muncul ketika permintaan eksposur long dengan leverage lebih kuat daripada permintaan eksposur short.

Contango juga dapat mencerminkan biaya peluang menggunakan uang tunai atau aset bernilai stabil untuk membeli cryptocurrency spot alih-alih menyimpan agunan yang menghasilkan bunga.

Biaya pinjaman, biaya kustodi, persyaratan modal, dan batasan arbitrase dapat membuat premi Futures positif bertahan.

Contango sering dikaitkan dengan sentimen bullish, tetapi bukan sinyal mandiri yang andal bahwa harga cryptocurrency akan naik.

Pasar dapat tetap berada dalam kondisi contango sementara harga spot dan Futures sama-sama turun.

Panduan regulator tentang investasi terkait Futures dan contango menjelaskan bahwa kurva yang menanjak tidak selalu menghasilkan return total negatif, meskipun dapat mengurangi kinerja dibandingkan eksposur spot langsung.

Panduan yang sama menyebutkan bahwa contango dapat terjadi sebagian karena pelaku pasar memperkirakan aset dasar akan mengalami apresiasi.

Apa Itu Backwardation?

Backwardation menggambarkan kurva forward ketika harga Futures dengan jatuh tempo lebih panjang umumnya lebih rendah daripada harga kontrak berjangka pendek atau harga spot saat ini.

Kurva backwardation biasanya menurun dari kiri ke kanan.

Di pasar kripto, backwardation dapat terbentuk saat aksi jual tajam, periode permintaan short yang tinggi, tekanan likuiditas, atau meningkatnya permintaan untuk memiliki aset dasar secara langsung.

Backwardation juga dapat terjadi ketika pelaku pasar bersedia membayar premi untuk cryptocurrency spot yang dapat ditarik, ditransfer, digunakan secara on-chain, atau dimanfaatkan dalam aktivitas lain.

Kurva yang menurun terkadang ditafsirkan sebagai bearish karena eksposur di masa depan diperdagangkan di bawah harga spot.

Namun, backwardation tidak menjamin bahwa harga spot akan turun.

Harga spot dan Futures dapat sama-sama naik saat pasar tetap berada dalam kondisi backwardation.

Backwardation dapat menguntungkan posisi Futures long yang terus diperpanjang jika kontrak yang kedaluwarsa dapat diganti dengan kontrak berjangka lebih panjang yang lebih murah.

Meski demikian, panduan investor mengenai kurva Futures memperingatkan bahwa backwardation tidak otomatis menghasilkan return positif karena perubahan harga spot, biaya, dan faktor lain tetap memengaruhi kinerja.

Bentuk Kurva Forward Lainnya

Kurva forward datar terjadi ketika kontrak dengan beberapa tanggal kedaluwarsa diperdagangkan pada harga atau tingkat basis tahunan yang serupa.

Kurva datar dapat menunjukkan keseimbangan permintaan eksposur long dan short, tekanan pendanaan yang rendah, atau aktivitas arbitrase yang kuat.

Kurva yang curam menunjukkan perbedaan besar antara harga kontrak jangka pendek dan jangka panjang.

Kurva menanjak yang curam dapat menandakan eksposur long dengan leverage yang mahal, biaya pendanaan tinggi, atau modal arbitrase yang terbatas.

Kurva menurun yang curam dapat menunjukkan tekanan pasar langsung, permintaan short yang kuat, atau premi sementara untuk kepemilikan spot.

Kurva berbentuk punuk menanjak pada jatuh tempo awal, lalu menurun pada jatuh tempo berikutnya.

Kurva berbentuk U menurun pada jatuh tempo awal, lalu menanjak kembali pada rentang jatuh tempo yang lebih jauh.

Kurva memiliki titik tekuk ketika satu kontrak tertentu diperdagangkan jauh di atas atau di bawah kontrak dengan jatuh tempo berdekatan.

Titik tekuk dapat disebabkan oleh likuiditas rendah, ketidakseimbangan order sementara, arus hedging besar, ekspektasi penyelesaian, atau peristiwa khusus aset.

Sebelum menganggap kurva yang tidak beraturan sebagai sinyal pasar yang bermakna, periksa apakah harganya sudah kedaluwarsa atau spread bid-ask-nya lebar.

Faktor yang Menentukan Bentuk Kurva Forward Kripto

Bentuk kurva forward kripto dihasilkan oleh sejumlah faktor yang bekerja secara bersamaan.

Suku Bunga dan Biaya Pendanaan

Trader yang membeli cryptocurrency spot harus menggunakan modal yang sebetulnya dapat menghasilkan bunga atau digunakan untuk keperluan lain.

Suku bunga yang lebih tinggi dapat meningkatkan biaya mempertahankan posisi spot dan berkontribusi pada premi Futures yang lebih besar.

Tingkat pendanaan yang relevan dapat berupa suku bunga bank, suku bunga pinjaman aset bernilai stabil, suku bunga pinjaman dengan agunan, atau biaya modal internal.

Permintaan Leverage

Permintaan kuat untuk posisi long dengan leverage dapat mendorong harga Futures di atas harga spot ketika jumlah trader yang bersedia atau mampu mengambil posisi short tidak mencukupi.

Permintaan kuat untuk posisi short dengan leverage dapat mendorong harga Futures di bawah harga spot.

Permintaan leverage dapat berubah cepat saat reli, aksi jual, likuidasi, dan pengumuman pasar besar.

Batasan Short Selling

Arbitraser yang ingin mengoreksi pasar spot yang terlalu mahal mungkin perlu meminjam cryptocurrency sebelum menjualnya.

Pasokan terbatas, biaya pinjaman tinggi, pembatasan penarikan, atau kendala operasional dapat membuat transaksi ini mahal.

Batasan tersebut dapat membuat backwardation atau perbedaan antarbagian kurva bertahan lebih lama daripada perkiraan model penetapan harga sederhana.

Agunan dan Margin

Trader Futures harus mempertahankan agunan yang memenuhi syarat dan mungkin perlu menambah margin ketika pasar bergerak berlawanan dengan posisinya.

Jenis agunan dapat memengaruhi keekonomian posisi karena uang tunai, aset bernilai stabil, dan cryptocurrency memiliki risiko serta biaya peluang yang berbeda.

Posisi yang dijaminkan dengan aset kripto volatil dapat kehilangan nilai bersamaan dengan pergerakan trade Futures yang merugikan trader.

Risiko wrong-way ini dapat membuat arbitrase kurang menarik dan memperlebar basis.

Likuiditas

Kontrak jangka pendek sering kali menarik aktivitas lebih besar daripada kontrak dengan jatuh tempo jauh, meskipun pola likuiditas berbeda menurut aset dan kondisi pasar.

Kontrak dengan likuiditas lebih rendah mungkin memiliki spread bid-ask lebih lebar dan harga yang lebih sensitif terhadap satu order besar.

Likuiditas rendah dapat menciptakan lekukan atau titik tekuk yang tampak tidak wajar pada kurva forward.

Ekspektasi Pasar

Ekspektasi terkait adopsi, regulasi, kondisi moneter, suplai token, aktivitas jaringan, dan permintaan investor dapat memengaruhi berbagai titik jatuh tempo.

Peristiwa yang diketahui akan terjadi sebelum satu kontrak kedaluwarsa, tetapi setelah kontrak lain kedaluwarsa, dapat menimbulkan perbedaan harga yang terlihat di antara kedua kontrak tersebut.

Contohnya meliputi upgrade jaringan, distribusi token terjadwal, keputusan tata kelola, atau perubahan besar pada ekonomi protokol.

Staking dan Yield On-chain

Sejumlah cryptocurrency dapat menghasilkan reward staking atau manfaat berbasis protokol lainnya jika dimiliki secara langsung.

Pemegang Futures umumnya mendapatkan eksposur harga tanpa otomatis menerima reward on-chain yang sama.

Karena itu, nilai pendapatan staking yang dilewatkan dapat memengaruhi hubungan antara harga spot dan Futures.

Harga aktual juga bergantung pada periode penguncian staking, biaya validator, risiko slashing, variasi reward, dan kemampuan melakukan hedging atas aset yang di-staking.

Risiko Pihak Lawan dan Penyelesaian

Harga forward dan Futures dapat mencerminkan kekhawatiran mengenai kemampuan kontrak, sistem agunan, indeks referensi, atau proses penyelesaian untuk berjalan sesuai harapan.

Dua kontrak yang terkait dengan cryptocurrency sama dapat diperdagangkan pada harga berbeda jika risiko kredit, kustodi, margin, atau penyelesaiannya berbeda.

Kurva Forward dan Perpetual Futures

Kontrak perpetual Futures tidak memiliki tanggal kedaluwarsa tetap. Karena itu, satu kontrak perpetual saja tidak dapat membentuk kurva forward dengan beberapa jatuh tempo secara tradisional.

Perpetual Futures biasanya menggunakan pembayaran Funding berkala untuk mendorong harga kontrak agar tetap dekat dengan harga referensi spot.

Ketika harga perpetual diperdagangkan di atas harga referensinya, mekanisme Funding biasanya mengharuskan pemegang posisi long membayar pemegang posisi short.

Ketika harga perpetual diperdagangkan di bawah harga referensinya, arah pembayaran dapat berbalik.

Rumus, interval pembayaran, komponen bunga, komponen premi, dan batasan yang tepat bergantung pada aturan kontrak.

Sebaliknya, kontrak Futures bertanggal memiliki tanggal penyelesaian yang ditentukan sehingga titik konvergensi dengan referensi penyelesaiannya menjadi jelas.

Riset mengenai carry kripto dan basis Futures membedakan kontrak dengan jatuh tempo tetap, yang berkonvergensi saat penyelesaian, dari kontrak perpetual, yang menggunakan Funding tetapi tidak memiliki tanggal kedaluwarsa yang secara ketat memaksa konvergensi.

Trader terkadang membandingkan Funding Rate perpetual saat ini dengan basis pada Futures bertanggal untuk memahami apakah permintaan leverage jangka pendek sejalan dengan kurva jangka panjang.

Funding Rate perpetual yang sangat positif, disertai contango Futures bertanggal yang curam, dapat menunjukkan bahwa leverage sisi long mahal pada lebih dari satu rentang waktu.

Namun, Funding Rate dapat berubah pada setiap interval penghitungan, sedangkan basis Futures bertanggal terkunci hanya jika kedua sisi hedging berhasil dibentuk.

Apa Itu Roll Yield?

Roll yield adalah keuntungan atau kerugian yang terkait dengan penggantian kontrak Futures yang akan kedaluwarsa dengan kontrak bertanggal lebih jauh.

Trader yang menginginkan eksposur berkelanjutan umumnya tidak dapat mempertahankan kontrak bertanggal selamanya karena kontrak tersebut pada akhirnya mencapai tanggal penyelesaian.

Trader dapat menutup kontrak terdekat dan membuka posisi baru pada kontrak dengan tanggal lebih jauh.

Dalam kondisi contango, kontrak baru umumnya lebih mahal daripada kontrak yang dijual. Jika faktor lain tidak berubah, hal ini menghasilkan roll yield negatif untuk posisi long.

Dalam kondisi backwardation, kontrak baru umumnya lebih murah, sehingga dalam asumsi sederhana yang sama, posisi long menghasilkan roll yield positif.

Penjelasan regulator mengenai roll yield menggambarkannya sebagai selisih persentase antara kontrak Futures yang dijual dan kontrak pengganti yang dibeli.

Hasil rolling aktual bergantung pada harga eksekusi, bukan nilai penyelesaian yang ditampilkan.

Slippage, biaya, dampak pasar, waktu, dan perubahan kurva selama eksekusi dapat mengubah hasil secara signifikan.

Dokumen regulator yang membahas rolling Futures Bitcoin dan risiko kurva menyebutkan bahwa kontrak bulan-bulan berikutnya dapat jauh lebih berbeda dari harga spot dan contango atau backwardation dapat memengaruhi kinerja jangka panjang.

Cara Trader Menggunakan Kurva Forward

Trader kripto menggunakan kurva forward untuk mengevaluasi struktur pasar, bukan hanya melihat harga spot saat ini.

Kurva dapat menunjukkan apakah eksposur masa depan diperdagangkan dengan premi atau diskon serta apakah selisihnya meningkat atau menurun seiring waktu.

Hedger dapat menggunakan kurva untuk memilih jatuh tempo yang lebih sesuai dengan tanggal perkiraan pembelian, penjualan, pembayaran, atau kewajiban cryptocurrency.

Miner dapat memeriksa jatuh tempo Futures Bitcoin saat memperkirakan harga untuk melakukan hedging atas potensi produksi di masa depan.

Kas perusahaan pemegang token dapat memeriksa kurva saat merencanakan penjualan aset di masa depan atau mengelola eksposur terhadap volatilitas pasar.

Market maker dapat menggunakan kurva untuk menetapkan harga opsi terkait, produk terstruktur, dan spread kalender.

Manajer portofolio dapat menggunakannya untuk memperkirakan biaya mempertahankan eksposur derivatif selama beberapa bulan.

Trader arbitrase dapat membandingkan harga spot dan Futures untuk mengidentifikasi peluang cash-and-carry atau reverse cash-and-carry.

Trader kurva dapat berfokus pada hubungan antara dua jatuh tempo Futures, alih-alih mengambil pandangan langsung apakah harga cryptocurrency akan naik atau turun.

Strategi Cash-and-Carry Menggunakan Kurva Forward

Strategi cash-and-carry umumnya melibatkan pembelian cryptocurrency dasar dan penjualan kontrak Futures yang diperdagangkan di atas harga spot.

Trader berupaya memperoleh premi saat harga Futures dan spot bergerak menuju konvergensi pada waktu penyelesaian.

Estimasi imbal hasil yang terlihat biasanya didasarkan pada basis tahunan.

Strategi ini terkadang disebut market neutral karena posisi spot long dan posisi Futures short mengimbangi sebagian besar eksposur harga langsung.

Strategi ini tidak bebas risiko.

Trader dapat menghadapi biaya transaksi, risiko kustodi, margin call, risiko likuidasi, risiko basis penyelesaian, risiko pihak lawan, biaya agunan, dan perubahan suku bunga pinjaman.

Peningkatan persyaratan margin secara tiba-tiba dapat memaksa trader menambah agunan meskipun trade tersebut diperkirakan akan menghasilkan keuntungan saat penyelesaian.

Gangguan pada deposit, penarikan, penyelesaian, atau penetapan harga indeks dapat mencegah kedua sisi saling mengimbangi sesuai harapan.

Riset dalam studi BIS tentang carry kripto menemukan bahwa batasan arbitrase dan hambatan terkait margin dapat membantu menjelaskan mengapa premi Futures kripto yang besar tidak langsung hilang.

Reverse Cash-and-Carry

Strategi reverse cash-and-carry dapat dipertimbangkan ketika harga Futures berada di bawah harga spot.

Dalam bentuk sederhananya, strategi ini melibatkan penjualan atau peminjaman cryptocurrency dasar dan pembelian kontrak Futures yang didiskon.

Trader berupaya mendapatkan keuntungan saat harga Futures berkonvergensi dengan referensi penyelesaian.

Pendekatan ini dapat lebih sulit daripada cash-and-carry biasa karena peminjaman cryptocurrency dasar mungkin mahal atau tidak tersedia.

Biaya pinjaman dapat naik secara tidak terduga ketika banyak trader mencoba melakukan short pada aset yang sama.

Pemberi pinjaman juga dapat meminta kembali aset, mengubah persyaratan agunan, atau menetapkan batasan yang memengaruhi hedging.

Batasan ini merupakan salah satu alasan backwardation dapat bertahan meskipun spread teoretis tampak menarik.

Spread Kalender dan Trading Kurva

Spread kalender menggabungkan posisi pada dua kontrak Futures untuk cryptocurrency yang sama, tetapi dengan tanggal kedaluwarsa berbeda.

Contohnya, trader dapat membeli kontrak jangka pendek dan menjual kontrak jangka panjang.

Hasil trade terutama bergantung pada perubahan selisih harga antara kedua kontrak.

Trader yang memperkirakan kurva contango yang curam akan menjadi lebih datar dapat memilih satu arah spread, sedangkan trader yang memperkirakan kurva akan semakin curam dapat memilih arah sebaliknya.

Spread kalender dapat mengurangi eksposur langsung terhadap harga cryptocurrency secara keseluruhan, tetapi tetap membawa risiko besar.

Kedua kontrak mungkin tidak bergerak searah, likuiditasnya dapat berbeda, dan persyaratan margin dapat berubah.

Distorsi kurva sementara dapat melebar lebih jauh sebelum berkonvergensi dan berpotensi menyebabkan likuidasi posisi dengan leverage.

Cara Membaca Kurva Forward dengan Benar

Pertama, pastikan apakah grafik menampilkan harga kontrak, basis mentah, basis persentase, atau basis tahunan.

Kedua, periksa apakah basis dihitung sebagai harga Futures dikurangi harga spot atau harga spot dikurangi harga Futures.

Ketiga, periksa tanggal kedaluwarsa yang tepat untuk setiap kontrak, bukan hanya mengandalkan label seperti bulanan atau kuartalan.

Keempat, periksa cap waktu karena kurva yang disusun dari harga tertunda atau tidak sinkron mungkin tidak mencerminkan peluang yang dapat diperdagangkan.

Kelima, periksa spread bid-ask dan kedalaman pasar karena premi teoretis dapat hilang saat order dieksekusi.

Keenam, pastikan mata uang penyelesaian, jenis agunan, pengali kontrak, indeks harga, dan metode penyelesaian.

Ketujuh, bandingkan suku bunga tahunan dengan cermat karena kontrak berjangka pendek dapat menunjukkan nilai tahunan ekstrem akibat perbedaan harga yang relatif kecil.

Kedelapan, bedakan bentuk kurva dari prediksi arah harga karena contango dapat terjadi di pasar yang turun dan backwardation dapat terjadi di pasar yang naik.

Kesembilan, masukkan semua biaya pendanaan, kustodi, pinjaman, dan transaksi sebelum menganggap basis sebagai potensi imbal hasil.

Kesepuluh, pertimbangkan risiko likuidasi karena trade yang mungkin berkonvergensi saat kedaluwarsa tetap dapat gagal jika tidak mampu bertahan dari volatilitas sebelum kedaluwarsa.

Keterbatasan Analisis Kurva Forward

Kurva forward menunjukkan harga pasar saat ini, bukan pengetahuan objektif tentang harga cryptocurrency di masa depan.

Kurva dapat berubah cepat saat harga spot, suku bunga, likuiditas, regulasi, volatilitas, atau permintaan leverage berubah.

Kurva mungkin lebih dipengaruhi tekanan hedging daripada perkiraan pasar yang tidak bias.

Kontrak kripto jangka panjang dapat memiliki likuiditas terbatas sehingga harga yang ditampilkan kurang andal.

Annualisasi dapat membesar-besarkan premi dan diskon jangka pendek.

Sistem agunan dan penyelesaian yang berbeda dapat menghalangi perbandingan langsung antar-kontrak.

Kurva berdasarkan Mark Price dapat berbeda dari kurva berdasarkan transaksi terakhir, harga indeks, atau harga order book yang dapat dieksekusi.

Hubungan historis dapat berubah saat volatilitas ekstrem atau gangguan pasar terjadi.

Kurva juga tidak menunjukkan setiap risiko yang relevan, termasuk eksposur pihak lawan, pengaturan kustodi, perlakuan pajak, atau ketersediaan legal suatu produk di yurisdiksi trader.

Risiko Trading Berdasarkan Kurva Forward

Leverage merupakan salah satu risiko terpenting dalam trading Futures kripto.

Imbauan resmi tentang risiko trading mata uang virtual menjelaskan bahwa margin memungkinkan trader mengendalikan posisi yang lebih besar dengan modal lebih kecil sehingga memperbesar keuntungan maupun kerugian.

Risiko basis muncul ketika hubungan antara harga spot dan Futures berubah berbeda dari perkiraan trader.

Risiko likuiditas muncul ketika posisi tidak dapat dibuka, disesuaikan, atau ditutup pada harga yang wajar.

Risiko likuidasi muncul ketika kerugian atau penurunan nilai agunan membuat margin berada di bawah tingkat yang disyaratkan.

Risiko pihak lawan muncul ketika perantara, kustodian, pengaturan kliring, atau pihak lain gagal memenuhi kewajibannya.

Risiko penyelesaian muncul ketika harga referensi akhir bergerak berbeda dari pasar spot yang digunakan untuk hedging.

Risiko pinjaman memengaruhi strategi yang memerlukan cryptocurrency, uang tunai, atau aset bernilai stabil yang dipinjam.

Risiko operasional mencakup pemilihan kontrak yang salah, ukuran posisi yang keliru, transfer tertunda, kesalahan wallet, dan kegagalan sistem trading otomatis.

Risiko model muncul ketika estimasi return tahunan mengabaikan bunga majemuk, biaya, penggunaan margin, atau perubahan tingkat pendanaan.

Risiko regulasi dan pajak dapat memengaruhi akses produk, kewajiban pelaporan, perlakuan agunan, dan hasil akhir strategi.

Pertanyaan Umum

Apa yang ditunjukkan oleh kurva forward?

Kurva forward menunjukkan harga atau tingkat basis kontrak cryptocurrency dengan berbagai tanggal kedaluwarsa di masa depan.

Apakah kurva forward merupakan prediksi harga?

Tidak. Kurva forward mencerminkan harga yang dapat diperdagangkan saat ini dan premi risiko, bukan perkiraan harga spot di masa depan yang dijamin.

Apa arti kurva forward kripto yang menanjak?

Kurva yang menanjak umumnya berarti Futures dengan jatuh tempo lebih panjang lebih mahal daripada kontrak berjangka pendek atau harga spot. Kondisi ini disebut contango.

Apa arti kurva forward yang menurun?

Kurva yang menurun umumnya berarti Futures dengan jatuh tempo lebih panjang lebih murah daripada kontrak berjangka pendek atau harga spot. Kondisi ini disebut backwardation.

Apa itu basis dalam Futures kripto?

Basis adalah selisih antara harga spot cryptocurrency dan harga Futures-nya, meskipun konvensi penghitungan berbeda dalam menentukan harga mana yang dikurangi dari harga lainnya.

Bagaimana basis tahunan kripto dihitung?

Metode yang umum digunakan adalah membagi premi Futures dengan harga spot, lalu mengalikan hasilnya dengan 365 dibagi jumlah hari hingga kedaluwarsa.

Apakah contango berarti harga cryptocurrency akan naik?

Tidak. Contango dapat mencerminkan biaya pendanaan, permintaan leverage, ekspektasi pasar, persyaratan agunan, dan batasan arbitrase tanpa menjamin kenaikan harga.

Apakah backwardation berarti harga cryptocurrency akan turun?

Tidak. Backwardation menunjukkan bahwa kontrak dengan jatuh tempo lebih panjang diperdagangkan di bawah harga yang lebih dekat, tetapi harga spot dan Futures masih dapat naik setelahnya.

Bisakah kontrak perpetual Futures membentuk kurva forward?

Satu kontrak perpetual tidak dapat membentuk kurva jatuh tempo tradisional karena tidak memiliki tanggal kedaluwarsa, meskipun Funding Rate-nya dapat dibandingkan dengan basis Futures bertanggal.

Apa itu roll yield?

Roll yield adalah keuntungan atau kerugian yang terkait dengan penutupan kontrak Futures yang akan kedaluwarsa dan penggantiannya dengan kontrak yang kedaluwarsa lebih lama.

Mengapa kurva forward kripto dapat memiliki titik tekuk?

Titik tekuk dapat disebabkan oleh likuiditas rendah, harga yang sudah kedaluwarsa, order hedging besar, ekspektasi penyelesaian, atau peristiwa yang lebih memengaruhi satu jatuh tempo dibandingkan jatuh tempo di dekatnya.

Apa itu kurva forward datar?

Kurva forward datar terjadi ketika beberapa jatuh tempo diperdagangkan pada harga atau tingkat basis tahunan yang serupa.

Bagaimana trader menggunakan kurva forward untuk hedging?

Trader dapat memilih jatuh tempo Futures yang lebih sesuai dengan tanggal perkiraan pembelian, penjualan, jumlah produksi, pembayaran, atau kewajiban keuangan cryptocurrency.

Apakah cash-and-carry bebas risiko?

Tidak. Cash-and-carry dapat menghadapi risiko margin, likuidasi, kustodi, pihak lawan, penyelesaian, eksekusi, pendanaan, dan regulasi meskipun posisinya tampak netral terhadap harga.

Mengapa kurva forward berbeda di berbagai pasar?

Kurva dapat berbeda karena aturan agunan, likuiditas, biaya pendanaan, desain kontrak, indeks penyelesaian, permintaan pelaku pasar, risiko kredit, dan pembatasan perpindahan modal atau cryptocurrency.

Harga kurva forward mana yang sebaiknya digunakan trader?

Trader sebaiknya mengutamakan data bid, ask, atau nilai tengah yang sinkron dan dapat dieksekusi, sambil memeriksa kedalaman pasar alih-alih hanya mengandalkan harga transaksi terakhir yang sudah lama.

Kesimpulan

Kurva forward mengelompokkan harga Futures atau forward cryptocurrency berdasarkan jatuh tempo dan menunjukkan perubahan biaya eksposur di masa depan seiring waktu.

Bentuk kurva dapat digambarkan sebagai contango, backwardation, datar, curam, berbentuk punuk, atau tidak beraturan.

Kurva dipengaruhi suku bunga, permintaan leverage, batasan pinjaman, biaya agunan, likuiditas, peluang staking, arus hedging, dan ekspektasi pasar.

Trader menggunakan kurva forward untuk mengukur basis, memperkirakan carry, merencanakan hedging, mengevaluasi biaya rolling, membandingkan jatuh tempo, dan menyusun trade nilai relatif.

Namun, kurva bukan prediksi yang dijamin akurat atau sumber imbal hasil bebas risiko.

Analisis yang akurat memerlukan data harga yang konsisten, konvensi basis yang jelas, estimasi biaya yang realistis, serta perhatian cermat terhadap risiko leverage, likuiditas, penyelesaian, kustodi, dan pihak lawan.