Gamma

Apa Itu Gamma dalam Crypto?

Gamma adalah ukuran risiko opsi yang memperkirakan seberapa besar delta opsi berubah saat harga mata uang kripto yang mendasarinya bergerak.

Ukuran ini membantu trader memahami seberapa cepat opsi dapat menjadi lebih atau kurang sensitif terhadap perubahan harga Bitcoin, Ether, atau aset digital lainnya.

Gamma biasanya dilambangkan dengan huruf Yunani Γ dan termasuk dalam kelompok ukuran yang disebut option Greeks.

Greeks lain yang banyak diperhatikan mencakup delta, theta, vega, dan rho.

Panduan option Greeks dari Options Industry Council menjelaskan bahwa ukuran-ukuran ini merupakan perkiraan teoretis, bukan jaminan perubahan harga opsi secara pasti.

Gamma sangat penting karena delta tidak tetap sepanjang masa berlaku opsi.

Opsi mata uang kripto yang saat ini memiliki eksposur arah sedang dapat memiliki eksposur jauh lebih besar setelah pergerakan pasar yang relatif kecil.

Perubahan eksposur ini menciptakan keuntungan dan kerugian nonlinier yang tidak dapat dipahami hanya dari delta.

Apa yang Diukur oleh Gamma?

Gamma mengukur perkiraan perubahan delta untuk pergerakan tertentu pada harga mata uang kripto yang mendasarinya.

Definisi matematis standarnya adalah

.

Dalam notasi kalkulus, gamma dapat ditulis sebagai

, dengan mewakili harga aset dasar.

Gamma juga merupakan turunan kedua nilai teoretis opsi terhadap harga aset dasar.

Hubungan kedua ini dapat ditulis sebagai

, dengan mewakili nilai teoretis opsi.

Panduan edukasi gamma resmi menjelaskan gamma sebagai perkiraan perubahan delta setelah pergerakan satu unit pada aset dasar.

Beberapa sistem analitik crypto menampilkan gamma untuk pergerakan satu dolar, sedangkan sistem lainnya menskalakan nilainya untuk pergerakan satu persen, satu poin, atau interval harga standar.

Trader harus memastikan unit gamma yang ditampilkan sebelum menghitung hedge atau membandingkan dua kontrak.

Apa Itu Delta?

Delta memperkirakan perubahan awal nilai opsi ketika harga mata uang kripto yang mendasarinya bergerak satu unit.

Opsi call biasanya memiliki delta positif karena nilainya umumnya naik saat aset dasar naik.

Opsi put biasanya memiliki delta negatif karena nilainya umumnya naik saat aset dasar turun.

Panduan delta resmi menjelaskan delta sebagai perkiraan teoretis sensitivitas harga opsi terhadap pergerakan aset dasar.

Call dengan delta 0.50 pada awalnya dapat naik sekitar $0.50 saat aset dasar naik $1, dengan asumsi faktor harga lainnya tidak berubah.

Put dengan delta negatif 0.40 pada awalnya dapat naik sekitar $0.40 saat aset dasar turun $1.

Contoh ini hanya merupakan perkiraan lokal karena delta opsi berubah saat harga mata uang kripto bergerak.

Gamma memperkirakan kecepatan perubahan delta tersebut.

Gamma sebagai Akselerasi Delta

Delta terkadang dibandingkan dengan kecepatan, sedangkan gamma dibandingkan dengan akselerasi.

Kecepatan menggambarkan seberapa cepat posisi berubah pada saat ini.

Akselerasi menggambarkan seberapa cepat kecepatan itu sendiri berubah.

Dalam posisi opsi, delta menunjukkan sensitivitas arah saat ini, sedangkan gamma menunjukkan seberapa cepat sensitivitas itu dapat meningkat atau menurun.

Opsi dengan gamma tinggi dapat berubah dari posisi delta rendah menjadi delta tinggi dalam rentang harga mata uang kripto yang relatif sempit.

Opsi dengan gamma rendah biasanya mengalami perubahan delta yang lebih lambat untuk pergerakan aset dasar yang sama.

Cara Menghitung Delta Baru dengan Gamma

Perkiraan sederhana adalah

.

Misalkan opsi call crypto memiliki delta 0.45 dan gamma 0.00005 untuk setiap pergerakan satu dolar.

Jika mata uang kripto yang mendasarinya naik $1,000, perkiraan perubahan delta adalah

, yaitu 0.05.

Dengan demikian, perkiraan delta baru opsi tersebut adalah 0.50.

Jika mata uang kripto justru turun $1,000, delta opsi diperkirakan turun dari 0.45 menjadi 0.40.

Rumus ini hanya memberikan perkiraan karena gamma juga berubah seiring perubahan harga, waktu, dan volatilitas tersirat.

Pergerakan pasar yang besar sebaiknya dianalisis dengan penetapan harga ulang opsi secara menyeluruh atau analisis skenario, bukan dengan menerapkan satu nilai gamma tetap pada seluruh pergerakan.

Contoh Gamma pada Opsi Bitcoin

Misalkan harga Bitcoin $100,000 dan sebuah call memiliki delta 0.50 serta gamma 0.00004 per dolar.

Kenaikan Bitcoin sebesar $500 diperkirakan meningkatkan delta sebesar 0.02.

Delta call tersebut kemudian naik dari sekitar 0.50 menjadi 0.52.

Kenaikan lebih lanjut dapat kembali meningkatkan delta karena call menjadi semakin sensitif saat bergerak lebih jauh ke posisi in-the-money.

Jika Bitcoin justru turun, delta call akan mendekati nol seiring berkurangnya kemungkinan opsi berakhir dengan nilai.

Perubahan aktual opsi juga bergantung pada time decay, volatilitas tersirat, asumsi suku bunga, aturan penyelesaian, dan likuiditas pasar.

Gamma dan Kelengkungan Harga Opsi

Gamma menggambarkan kelengkungan nilai opsi, bukan hubungan garis lurus sederhana.

Posisi tanpa gamma akan berubah dengan delta konstan saat harga mata uang kripto yang mendasarinya bergerak.

Opsi memiliki gamma karena potensi payoff-nya berubah saat harga aset dasar mendekati atau menjauhi strike.

Perkiraan perubahan harga opsi tingkat kedua dapat ditulis sebagai

.

Komponen kuadrat membuat gamma semakin penting seiring meningkatnya besarnya pergerakan mata uang kripto.

Rumus ini tetap tidak mencakup theta, vega, kondisi funding, dan faktor lain yang dapat memengaruhi harga opsi aktual.

Gamma Positif

Posisi memiliki gamma positif ketika delta-nya berubah ke arah yang umumnya menguntungkan pergerakan lanjutan pada mata uang kripto yang mendasarinya.

Call long standar memiliki gamma positif.

Put long standar juga memiliki gamma positif.

Delta call long menjadi lebih positif saat mata uang kripto naik dan kurang positif saat harganya turun.

Delta put long menjadi lebih negatif saat mata uang kripto turun dan kurang negatif saat harganya naik.

Sensitivitas yang berubah ini menciptakan konveksitas bagi pembeli opsi.

Pembeli dapat memperoleh manfaat dari pergerakan cukup besar ke arah yang menguntungkan, baik pada call maupun put, sementara kerugian langsungnya biasanya terbatas pada premi yang dibayarkan.

Gamma positif tidak menjamin profit karena opsi dapat kehilangan nilai akibat time decay, penurunan volatilitas tersirat, spread, dan biaya transaksi.

Gamma Negatif

Posisi memiliki gamma negatif ketika delta-nya berubah ke arah yang dapat meningkatkan kerugian selama pergerakan mata uang kripto yang tidak menguntungkan.

Call short standar memiliki gamma negatif.

Put short standar juga memiliki gamma negatif.

Call short memperoleh delta negatif yang lebih besar saat aset dasar naik.

Put short memperoleh eksposur positif yang lebih besar terhadap aset dasar saat harganya turun.

Karena itu, penjual opsi dapat mengalami kerugian yang meningkat saat mata uang kripto bergerak melewati strike.

Premi yang diterima penjual terbatas, sedangkan kemungkinan kerugiannya dapat jauh lebih besar.

Gamma negatif merupakan risiko utama bagi penjual opsi tanpa perlindungan, penyedia likuiditas, dan portofolio opsi yang melakukan delta hedging.

Gamma Long vs. Gamma Short

Trader memiliki gamma long ketika portofolionya memiliki gamma neto positif dan gamma short ketika gamma netonya negatif.

Trader long-gamma umumnya memperoleh manfaat dari pergerakan harga terealisasi yang besar, tetapi membayar konveksitas tersebut melalui premi opsi dan time decay.

Trader short-gamma umumnya memperoleh manfaat saat mata uang kripto stabil, tetapi menerima risiko eksposur meningkat cepat selama pergerakan besar.

Portofolio yang berisi beberapa opsi dapat memiliki tanda gamma yang berbeda dari salah satu leg individualnya.

Gamma neto harus dihitung dari setiap posisi dengan menyesuaikan jumlah, pengali kontrak, arah, dan konvensi unit.

Kapan Gamma Paling Tinggi?

Gamma umumnya paling tinggi pada opsi yang at-the-money dan mendekati kedaluwarsa.

Opsi at-the-money memiliki harga mata uang kripto yang mendekati strike price.

Mendekati kedaluwarsa, pergerakan harga kecil dapat menentukan apakah opsi berakhir dengan nilai intrinsik yang besar atau tanpa nilai.

Karena itu, delta dapat bergerak cepat menuju satu, nol, atau negatif satu saat harga aset dasar melintasi strike.

Panduan gamma dari Options Industry Council menyatakan bahwa opsi at-the-money berjangka pendek biasanya memiliki gamma lebih tinggi daripada opsi berjangka lebih panjang dengan strike yang sama.

Opsi deep in-the-money dan far out-of-the-money umumnya memiliki gamma lebih rendah karena delta-nya sudah mendekati batas yang mungkin.

Gamma Menjelang Kedaluwarsa

Gamma semakin terkonsentrasi di sekitar strike saat opsi mendekati kedaluwarsa.

Opsi crypto berjangka pendek dapat berubah dari eksposur arah rendah menjadi eksposur hampir satu banding satu dalam waktu singkat.

Dampak ini sangat penting pada beberapa jam atau menit terakhir sebelum penyelesaian.

Panduan risiko opsi 0DTE menjelaskan bahwa opsi yang mendekati kedaluwarsa dapat menimbulkan kerugian signifikan dalam waktu singkat jika aset dasarnya bergerak besar.

Pergerakan ini dapat terjadi kapan saja pada opsi crypto karena pasar mata uang kripto yang mendasarinya dapat terus diperdagangkan tanpa henti.

Trader harus mengetahui waktu kedaluwarsa, indeks penyelesaian, metode exercise, dan mata uang penyelesaian kontrak secara tepat.

Gamma pada Opsi In-the-Money

Call in-the-money memiliki strike di bawah harga mata uang kripto saat ini.

Put in-the-money memiliki strike di atas harga mata uang kripto saat ini.

Opsi deep in-the-money biasanya memiliki gamma relatif rendah karena delta-nya sudah mendekati satu untuk call atau negatif satu untuk put.

Pergerakan yang semakin menguntungkan memiliki ruang lebih kecil untuk mengubah delta karena delta tidak dapat bergerak tanpa batas melampaui rentang standarnya.

Gamma dapat meningkat ketika harga aset dasar bergerak kembali mendekati strike dan opsi menjadi lebih dekat ke at-the-money.

Gamma pada Opsi Out-of-the-Money

Call out-of-the-money memiliki strike di atas harga mata uang kripto saat ini.

Put out-of-the-money memiliki strike di bawah harga mata uang kripto saat ini.

Opsi far out-of-the-money biasanya memiliki gamma rendah karena delta-nya sudah mendekati nol.

Gamma dapat meningkat cepat ketika pergerakan besar mata uang kripto membawa opsi lebih dekat ke strike.

Perubahan ini dapat membuat opsi short yang sebelumnya tampak berisiko rendah memiliki eksposur arah yang signifikan.

Karena itu, trader sebaiknya menilai perubahan gamma pada beberapa kemungkinan harga, bukan hanya melihat nilai saat ini.

Gamma dan Volatilitas Tersirat

Volatilitas tersirat menggambarkan besarnya pergerakan harga masa depan yang tercermin dalam harga pasar opsi.

Perubahan volatilitas tersirat dapat mengubah distribusi gamma di berbagai strike opsi.

Volatilitas tersirat yang lebih rendah umumnya memusatkan transisi delta lebih dekat ke strike at-the-money.

Konsentrasi ini dapat meningkatkan gamma opsi at-the-money.

Volatilitas tersirat yang lebih tinggi umumnya menyebarkan kemungkinan hasil ke rentang harga yang lebih luas.

Panduan volatilitas dan Greeks menjelaskan bahwa dampak volatilitas tersirat terhadap gamma dapat berbeda, bergantung pada moneyness opsi.

Analisis opsi crypto yang menyeluruh perlu mempertimbangkan gamma dan vega secara terpisah karena posisi dapat memperoleh manfaat dari pergerakan harga, tetapi merugi akibat penurunan volatilitas tersirat.

Gamma dan Theta

Theta memperkirakan nilai teoretis opsi yang hilang seiring berjalannya waktu jika faktor lainnya tidak berubah.

Opsi long biasanya memiliki gamma positif dan theta negatif.

Opsi short biasanya memiliki gamma negatif dan theta positif.

Hubungan ini menciptakan kompromi umum antara memperoleh time decay dan menerima risiko harga nonlinier.

Trader long-gamma memerlukan pergerakan terealisasi yang cukup besar untuk menutup premi yang hilang akibat theta dan biaya trading.

Trader short-gamma dapat memperoleh time decay saat pasar stabil, tetapi berpotensi mengalami kerugian cepat ketika mata uang kripto bergerak tajam.

Gamma dan theta sering kali paling intens pada opsi at-the-money berjangka pendek.

Gamma dan Vega

Vega memperkirakan perubahan nilai opsi saat volatilitas tersirat berubah.

Opsi long standar biasanya memiliki gamma dan vega positif.

Opsi short standar biasanya memiliki gamma dan vega negatif.

Karena itu, kenaikan volatilitas tersirat dapat menguntungkan banyak posisi opsi long sekaligus merugikan banyak posisi opsi short.

Gamma dan vega tidak selalu berubah secara bersamaan karena perilakunya bergantung pada strike, kedaluwarsa, dan kondisi pasar.

Strategi multi-leg dapat disusun dengan gamma signifikan, tetapi vega neto relatif terbatas.

Trader sebaiknya menghitung kedua ukuran ini, bukan menganggap salah satunya sudah mewakili yang lain sepenuhnya.

Gamma dan Rho

Rho mengukur sensitivitas opsi terhadap perubahan asumsi suku bunga yang digunakan dalam model harganya.

Gamma mengukur sensitivitas terhadap perubahan delta, bukan suku bunga.

Rho sering kali kurang penting dibandingkan gamma untuk opsi crypto berjangka sangat pendek.

Suku bunga, biaya pinjaman aset bernilai stabil, imbal hasil staking, dan kondisi funding crypto tetap dapat memengaruhi valuasi opsi berjangka lebih panjang.

Dampaknya bergantung pada cara opsi dikutip, dijaminkan, dan diselesaikan.

Gamma dan Delta Hedging

Delta hedging mencakup pembelian atau penjualan mata uang kripto yang mendasarinya maupun instrumen terkait untuk mengurangi eksposur arah dari posisi opsi.

Posisi dengan delta positif dapat di-hedge dengan menjual sebagian aset dasar.

Posisi dengan delta negatif dapat di-hedge dengan membeli aset dasar.

Gamma menyebabkan ukuran hedge yang diperlukan berubah setiap kali harga mata uang kripto bergerak.

Portofolio yang saat ini delta-neutral mungkin tidak lagi netral setelah pergerakan pasar yang kecil sekalipun.

Posisi dengan gamma tinggi memerlukan penyesuaian hedge yang lebih sering atau lebih besar daripada posisi dengan gamma rendah.

Delta hedging tidak menghapus gamma karena delta posisi terus berubah setelah setiap penyesuaian.

Dampak Gamma Short pada Hedging

Posisi short-gamma yang delta-neutral cenderung menjadi short terhadap aset dasar setelah harganya naik.

Trader mungkin perlu membeli mata uang kripto pada harga yang lebih tinggi untuk memulihkan delta-neutral.

Posisi yang sama cenderung menjadi long setelah harga aset dasar turun.

Trader mungkin perlu menjual mata uang kripto pada harga yang lebih rendah.

Karena itu, pasar yang volatil dapat berulang kali memaksa trader short-gamma membeli di harga tinggi dan menjual di harga rendah.

Premi opsi dan theta yang diperoleh harus cukup besar untuk menutup kerugian hedging, spread, biaya, dan slippage tersebut.

Dampak Gamma Long pada Hedging

Posisi long-gamma yang delta-neutral cenderung menjadi long terhadap aset dasar setelah harganya naik.

Trader dapat menjual sebagian mata uang kripto pada harga yang lebih tinggi untuk memulihkan posisi netral.

Posisi cenderung menjadi short setelah aset dasar turun.

Trader dapat membeli mata uang kripto pada harga lebih rendah untuk melakukan rebalancing.

Pola beli rendah dan jual tinggi ini menjadi dasar gamma scalping.

Strategi ini tetap dapat merugi jika pergerakan terealisasi tidak cukup besar untuk menutup premi opsi, theta, spread, dan biaya eksekusi.

Apa Itu Gamma Scalping?

Gamma scalping adalah strategi yang menggabungkan posisi opsi dengan gamma positif dan delta hedging berulang.

Trader berupaya menangkap keuntungan dari pergerakan harga mata uang kripto sekaligus menjaga eksposur arah neto portofolio mendekati level tertentu.

Long straddle atau long strangle dapat memberikan gamma positif untuk strategi ini.

Trader dapat menjual aset dasar setelah harganya naik dan membelinya setelah harganya turun.

Profitabilitas bergantung pada volatilitas terealisasi yang cukup besar dibandingkan volatilitas yang tercermin dalam harga opsi.

Rebalancing yang sering dapat menimbulkan biaya signifikan, termasuk biaya transaksi, spread bid-ask, biaya jaringan, dan slippage.

Karena itu, gamma scalping bukan cara bebas risiko untuk memperoleh keuntungan dari volatilitas.

Eksposur Gamma

Eksposur gamma memperkirakan seberapa besar delta posisi dapat berubah seiring pergerakan mata uang kripto yang mendasarinya.

Istilah ini sering disingkat menjadi GEX.

Eksposur gamma individual dapat dihitung berdasarkan gamma opsi, jumlah kontrak, pengali kontrak, dan pergerakan harga yang dipilih.

Eksposur gamma portofolio menggabungkan nilai dari setiap posisi opsi.

Gamma portofolio positif dapat menghasilkan hedging yang menjual saat harga naik dan membeli saat harga turun.

Gamma portofolio negatif dapat menghasilkan hedging yang membeli saat harga naik dan menjual saat harga turun.

Arus transaksi ini dapat mengurangi atau memperkuat volatilitas crypto jangka pendek jika ukuran posisi besar dibandingkan likuiditas pasar yang tersedia.

Keterbatasan Perkiraan Eksposur Gamma Publik

Perkiraan eksposur gamma publik sering bergantung pada asumsi mengenai siapa yang memegang sisi long dan short dari kontrak opsi.

Open Interest menunjukkan jumlah kontrak yang masih terbuka, tetapi tidak mengungkap keseluruhan portofolio setiap peserta.

Trader yang tampak short pada satu opsi mungkin memegang opsi lain, hedge aset dasar, atau kontrak privat yang mengubah eksposur sebenarnya.

Aktivitas opsi crypto juga dapat terbagi di antara platform terpusat, protokol on-chain, perjanjian bilateral, dan produk terstruktur.

Karena itu, perkiraan GEX seluruh pasar sebaiknya diperlakukan sebagai model, bukan catatan lengkap posisi dealer.

Apa Itu Gamma Flip?

Gamma flip adalah level harga ketika perkiraan eksposur gamma neto berubah dari positif menjadi negatif atau sebaliknya.

Perubahan ini dapat terjadi saat mata uang kripto yang mendasarinya bergerak melewati strike yang memiliki konsentrasi posisi opsi.

Pembahasan gamma flip dari Options Industry Council menjelaskan bahwa gamma agregat dapat berubah tanda saat aset dasar bergerak melewati strike penting.

Lingkungan gamma positif dapat dikaitkan dengan arus hedging yang menstabilkan.

Lingkungan gamma negatif dapat dikaitkan dengan arus hedging yang memperkuat pergerakan yang sedang berlangsung.

Perkiraan level flip sensitif terhadap asumsi mengenai posisi peserta, pengali kontrak, kedaluwarsa, dan perilaku hedging.

Apa Itu Gamma Squeeze?

Gamma squeeze adalah pergerakan pasar cepat yang dapat diperkuat oleh penjual opsi yang menyesuaikan hedge.

Permintaan call yang besar dapat membuat penjual memiliki gamma negatif dan delta negatif yang semakin besar saat mata uang kripto naik.

Penjual tersebut mungkin membeli lebih banyak aset dasar untuk mengurangi risiko arah.

Pembelian tambahan dapat ikut mendorong kenaikan harga dan menciptakan kebutuhan hedging lebih lanjut.

Proses serupa dapat terjadi ke arah bawah ketika hedging terkait put menambah tekanan jual.

Tidak semua pergerakan crypto yang tajam merupakan gamma squeeze karena permintaan spot, likuidasi, berita, leverage, dan manipulasi pasar dapat menghasilkan perilaku serupa.

Gamma Pinning di Dekat Strike

Gamma pinning menggambarkan situasi ketika mata uang kripto yang mendasarinya tetap dekat dengan strike opsi yang banyak diperdagangkan menjelang kedaluwarsa.

Hedging gamma positif terkadang dapat menciptakan pembelian setelah penurunan kecil dan penjualan setelah kenaikan kecil di sekitar strike.

Aktivitas ini dapat mengurangi pergerakan untuk sementara.

Pinning tidak dijamin karena order baru, likuidasi, berita, atau penurunan likuiditas dapat mengalahkan arus hedging.

Open Interest pada satu strike tidak membuktikan bahwa pasar akan diselesaikan pada harga tersebut.

Gamma pada Opsi Call Crypto

Call crypto long biasanya memiliki gamma positif dan delta positif.

Delta-nya naik menuju satu saat mata uang kripto yang mendasarinya semakin jauh bergerak ke posisi in-the-money.

Delta-nya turun menuju nol saat mata uang kripto bergerak semakin jauh di bawah strike.

Call short memiliki gamma negatif dan dapat mengalami kerugian yang meningkat cepat saat terjadi kenaikan tajam.

Call short tanpa perlindungan dapat menimbulkan kerugian yang sangat besar karena harga mata uang kripto tidak memiliki batas maksimum tetap.

Call spread dapat membatasi kerugian maksimum dengan menambahkan call long pada strike lain, meskipun gamma neto spread tetap berubah.

Gamma pada Opsi Put Crypto

Put crypto long biasanya memiliki gamma positif dan delta negatif.

Delta-nya menjadi semakin negatif saat mata uang kripto turun di bawah strike.

Delta-nya bergerak menuju nol saat mata uang kripto naik lebih jauh di atas strike.

Put short memiliki gamma negatif dan dapat menimbulkan kerugian yang meningkat cepat selama penurunan besar di pasar crypto.

Put spread dapat membatasi kerugian maksimum dengan membeli put lain pada strike lebih rendah.

Gamma neto spread dapat berubah tajam saat harga bergerak di antara strike-nya.

Gamma pada Straddle dan Strangle

Long straddle menggabungkan call dan put dengan strike serta kedaluwarsa yang sama.

Long strangle menggabungkan call dan put out-of-the-money dengan kedaluwarsa yang sama, tetapi strike berbeda.

Kedua strategi biasanya memiliki gamma positif karena kedua leg opsinya dibeli.

Strategi ini dapat memperoleh manfaat dari pergerakan mata uang kripto yang besar ke arah mana pun.

Strategi ini juga dapat kehilangan nilai ketika pasar stabil dan theta mengurangi premi kedua opsi.

Short straddle dan short strangle memiliki gamma negatif serta dapat mengalami kerugian besar selama pergerakan pasar yang kuat.

Gamma pada Spread Vertikal

Spread vertikal menggabungkan opsi dengan jenis dan kedaluwarsa yang sama, tetapi strike berbeda.

Satu leg dapat memiliki gamma positif, sedangkan leg lainnya memiliki gamma negatif.

Gamma neto spread bergantung pada posisi harga aset dasar relatif terhadap kedua strike.

Spread dengan risiko terbatas tetap dapat mengalami perubahan delta cepat di dekat strike short-nya.

Gamma neto sebaiknya diukur pada berbagai rentang harga mata uang kripto, bukan hanya pada nilai pasar saat ini.

Gamma pada Spread Kalender

Spread kalender menggabungkan opsi dengan tanggal kedaluwarsa berbeda.

Opsi berjangka lebih pendek biasanya memiliki gamma yang lebih terkonsentrasi di dekat strike daripada opsi berjangka lebih panjang.

Karena itu, tanda gamma spread kalender dapat berubah seiring waktu atau saat harga mata uang kripto bergerak.

Spread ini juga dapat memiliki eksposur vega signifikan karena kedua tanggal kedaluwarsa mungkin merespons volatilitas tersirat secara berbeda.

Trader tidak boleh berasumsi bahwa membeli satu opsi dan menjual opsi lainnya otomatis menghasilkan posisi gamma-neutral.

Gamma dan Lonjakan Harga Crypto

Model gamma umumnya memperkirakan perubahan yang mulus di sekitar harga mata uang kripto saat ini.

Pasar sungguhan dapat melompat melewati beberapa level harga sebelum hedge selesai dilakukan.

Insiden keamanan, rangkaian likuidasi, pengumuman regulasi, kegagalan protokol, atau peristiwa makroekonomi mendadak dapat menimbulkan lonjakan harga besar.

Trader short-gamma kemudian dapat mengalami kerugian jauh lebih besar daripada perkiraan dari pendekatan pergerakan kecil.

Peringatan risiko mata uang virtual dari CFTC menyatakan bahwa pasar spot, Futures, dan opsi crypto dapat melibatkan volatilitas serta spekulasi yang signifikan.

Karena itu, analisis gamma sebaiknya mencakup skenario gap, bukan mengasumsikan setiap harga antara akan tersedia untuk hedging.

Gamma dan Pasar Mata Uang Kripto 24/7

Banyak pasar mata uang kripto terus diperdagangkan pada malam hari, akhir pekan, dan hari libur umum konvensional.

Delta opsi dapat berubah saat trader tidur atau ketika instrumen hedge pilihan sulit diakses.

Likuiditas juga dapat menurun pada jam-jam tertentu meskipun pasar secara teknis tetap buka.

Posisi dengan gamma tinggi mungkin memerlukan pemantauan berkelanjutan atau kontrol risiko otomatis.

Hedging otomatis dapat mempercepat respons, tetapi menimbulkan risiko software, jaringan, feed data, dan eksekusi order.

Trader sebaiknya memiliki rencana untuk pergerakan harga besar yang terjadi di luar jam kerja normal.

Gamma dan Likuiditas

Gamma teoretis mengasumsikan bahwa trader dapat melakukan rebalancing pada harga yang mendekati input model.

Eksekusi hedge sungguhan bergantung pada likuiditas pasar dan kedalaman order book yang tersedia.

Spread bid-ask yang lebar dapat membuat hedging gamma berulang menjadi mahal.

Panduan bid dan ask opsi menjelaskan bahwa spread yang lebih lebar dapat meningkatkan risiko slippage eksekusi.

Likuiditas dapat menghilang selama peristiwa volatilitas yang sama yang menciptakan kebutuhan hedge terbesar.

Strategi gamma sebaiknya memperhitungkan spread realistis, biaya, dampak pasar, dan kemungkinan order hanya tereksekusi sebagian.

Gamma dan Leverage

Opsi dapat memberikan eksposur signifikan dengan jumlah premi atau margin yang relatif kecil.

Leverage ini dapat membuat keuntungan dan kerugian akibat gamma berkembang dengan cepat.

Opsi short dapat memberikan premi terbatas, tetapi menciptakan potensi kerugian yang jauh lebih besar.

Saat gamma mengubah delta, hedge dan margin yang diperlukan dapat meningkat cepat.

Trader yang menggunakan mata uang kripto sebagai agunan juga dapat melihat nilai agunan turun bersamaan dengan kerugian posisi opsi.

Kombinasi ini dapat meningkatkan risiko likuidasi paksa.

Gamma dan Persyaratan Margin

Margin adalah agunan yang diperlukan untuk mendukung opsi tertentu dan posisi derivatif berleverage.

Posisi gamma negatif mungkin memerlukan margin tambahan setelah pergerakan mata uang kripto yang merugikan.

Kenaikan volatilitas, konsentrasi posisi, likuiditas terbatas, dan kedaluwarsa yang semakin dekat juga dapat memengaruhi persyaratan agunan berbasis risiko.

Akibatnya, trader dapat menghadapi kerugian posisi dan persyaratan agunan yang lebih besar pada saat bersamaan.

Pengimbangan portofolio dapat mengurangi margin dalam kondisi tertentu, tetapi manfaatnya dapat melemah jika strike, kedaluwarsa, metode penyelesaian, atau aset dasar berbeda.

Gamma dan Penyelesaian Opsi Crypto

Opsi crypto dapat menggunakan penyelesaian tunai, penyelesaian mata uang kripto, penyelesaian aset bernilai stabil, atau proses lain sesuai kontrak.

Opsi dapat dikutip dalam satu aset, sementara profit dan loss dibayar dalam aset lain.

Struktur berdenominasi koin atau inverse dapat menambah nonlinieritas di luar gamma yang ditampilkan pada opsi.

Indeks penyelesaian juga dapat berbeda dari pasar spot yang digunakan untuk hedging.

Perbedaan ini menimbulkan risiko basis ketika harga hedge dan nilai penyelesaian bergerak menjauh satu sama lain.

Perhitungan gamma harus selalu mencakup pengali kontrak, konvensi kuotasi, mata uang penyelesaian, aturan exercise, dan proses kedaluwarsa.

Gamma pada Opsi On-Chain

Opsi on-chain menggunakan smart contract untuk membuat, menjaminkan, memperdagangkan, atau menyelesaikan posisi seperti opsi.

Otomatisasi smart contract tidak menghapus gamma dari payoff ekonominya.

Penjual opsi tetap dapat mengalami eksposur yang meningkat cepat saat mata uang kripto melintasi strike.

Hedging on-chain juga dapat melibatkan biaya jaringan, penundaan konfirmasi blok, dampak harga, dan risiko urutan transaksi.

Pembaruan oracle dapat berlangsung lebih jarang daripada perubahan pasar spot yang mendasarinya.

Trader sebaiknya menilai gamma, keamanan smart contract, desain oracle, likuiditas, dan aturan penyelesaian sebagai kategori risiko terpisah.

Cara Menghitung Gamma Portofolio

Gamma portofolio dihitung dengan menjumlahkan gamma setiap posisi opsi yang telah disesuaikan.

Rumus sederhana adalah

.

Gamma opsi long biasanya ditambahkan sebagai eksposur positif.

Gamma opsi short biasanya ditambahkan sebagai eksposur negatif.

Semua nilai harus menggunakan unit harga dan konvensi pelaporan yang sama sebelum digabungkan.

Posisi pada mata uang kripto yang berbeda tidak boleh dianggap sebagai pengimbang sempurna karena harga dan korelasinya dapat berubah secara independen.

Cara Trader Memantau Gamma

Trader dapat memantau gamma berdasarkan strike, kedaluwarsa, aset dasar, strategi, dan keseluruhan portofolio.

Nilai gamma saat ini sebaiknya dilengkapi dengan perkiraan pada harga mata uang kripto yang lebih tinggi dan lebih rendah.

Analisis ke depan berdasarkan waktu dapat menunjukkan bagaimana gamma mungkin meningkat mendekati kedaluwarsa.

Skenario volatilitas dapat memperlihatkan perubahan bentuk kurva gamma.

Stress test sebaiknya mencakup lonjakan harga cepat, spread yang lebih lebar, likuiditas terbatas, dan perubahan persyaratan agunan.

Satu angka gamma statis kurang bermanfaat dibandingkan peta lengkap perilaku portofolio dalam berbagai kondisi pasar.

Cara Mengelola Gamma

Trader dapat mengurangi gamma negatif dengan menutup opsi short atau membeli opsi yang memiliki gamma positif.

Spread dengan risiko yang ditentukan dapat membatasi kerugian maksimum dibandingkan opsi short tanpa perlindungan.

Ukuran posisi dapat dikurangi saat kedaluwarsa semakin dekat dan gamma semakin terkonsentrasi.

Eksposur dapat disebarkan ke beberapa strike dan tanggal kedaluwarsa, bukan dipusatkan pada satu level.

Delta dapat diseimbangkan kembali berdasarkan batas yang telah ditentukan sebelumnya.

Agunan likuid yang cukup dapat mengurangi kemungkinan penutupan paksa saat terjadi pergerakan yang merugikan.

Tidak satu pun cara ini sepenuhnya menghilangkan risiko lonjakan harga mendadak sebelum hedge dieksekusi.

Kesalahan Umum tentang Gamma

Kesalahan umum adalah menganggap delta tetap konstan sepanjang pergerakan harga mata uang kripto.

Kesalahan lainnya adalah membaca gamma tanpa memastikan apakah nilainya dihitung per dolar, per poin, atau per persen pergerakan.

Trader dapat lupa mengalikan gamma dengan jumlah kontrak dan pengali kontrak.

Trader juga dapat menilai satu leg opsi sambil mengabaikan Greeks neto dari keseluruhan strategi.

Kesalahan lainnya adalah menganggap portofolio delta-neutral tidak memiliki risiko arah.

Delta-neutral dapat langsung berubah ketika opsi dengan gamma tinggi mendekati strike-nya.

Kesalahan yang sangat berbahaya adalah menggabungkan gamma short dengan leverage berlebihan dan agunan yang tidak mencukupi.

Keterbatasan Gamma

Gamma dihasilkan oleh model harga opsi dan bergantung pada asumsi serta input yang digunakan model tersebut.

Model yang berbeda dapat menghitung nilai gamma yang berbeda untuk opsi crypto yang sama.

Harga pasar juga dapat bergerak melonjak, bukan melalui jalur mulus yang diasumsikan banyak model.

Gamma tidak secara langsung mengukur theta decay, perubahan volatilitas tersirat, likuiditas, slippage, risiko pihak lawan, atau kegagalan smart contract.

Gamma juga tidak memprediksi apakah harga mata uang kripto akan naik atau turun.

Gamma paling berguna jika dipadukan dengan Greeks lainnya, analisis skenario, dan perencanaan eksekusi praktis.

FAQ

Apa itu gamma secara sederhana?

Gamma mengukur seberapa cepat delta opsi berubah saat harga mata uang kripto yang mendasarinya bergerak.

Apakah gamma merupakan option Greek?

Ya. Gamma adalah salah satu ukuran utama yang digunakan untuk menganalisis perilaku harga dan risiko opsi.

Apakah gamma merupakan Greek orde pertama atau orde kedua?

Secara teknis, gamma adalah Greek orde kedua karena mengukur perubahan delta, yang merupakan sensitivitas orde pertama.

Apa rumus gamma?

Rumus dasarnya adalah perubahan delta dibagi perubahan harga aset dasar.

Apa perbedaan delta dan gamma?

Delta mengukur sensitivitas arah saat ini, sedangkan gamma mengukur seberapa cepat sensitivitas tersebut berubah.

Apa arti gamma positif?

Gamma positif berarti delta berubah ke arah yang umumnya menguntungkan opsi long selama pergerakan pasar cukup besar.

Apa arti gamma negatif?

Gamma negatif berarti delta berubah ke arah yang dapat mempercepat kerugian opsi short selama pergerakan yang tidak menguntungkan.

Apakah opsi call long memiliki gamma positif?

Ya. Call long standar biasanya memiliki gamma positif.

Apakah opsi put long memiliki gamma positif?

Ya. Put long standar biasanya memiliki gamma positif.

Apakah opsi short memiliki gamma negatif?

Ya. Call short dan put short standar biasanya memiliki gamma negatif.

Kapan gamma paling tinggi?

Gamma umumnya paling tinggi ketika opsi at-the-money dan mendekati kedaluwarsa.

Mengapa gamma tinggi menjelang kedaluwarsa?

Pergerakan harga kecil di dekat strike dapat dengan cepat mengubah kemungkinan opsi kedaluwarsa dalam atau luar uang.

Apakah opsi deep in-the-money memiliki gamma tinggi?

Umumnya tidak. Gamma-nya lebih rendah karena delta sudah mendekati satu atau negatif satu.

Apakah opsi far out-of-the-money memiliki gamma tinggi?

Umumnya gamma-nya rendah sampai mata uang kripto yang mendasarinya bergerak lebih dekat ke strike.

Bisakah gamma lebih besar dari satu?

Nilai numeriknya bergantung pada unit harga dan konvensi kontrak, sehingga angka gamma harus ditafsirkan bersama metode penskalaannya.

Apakah gamma tinggi menjamin profit?

Tidak. Premi opsi, theta, volatilitas tersirat, spread, biaya, dan arah pasar tetap dapat menimbulkan kerugian.

Bisakah posisi delta-neutral memiliki gamma?

Ya. Posisi delta-neutral dapat memiliki gamma signifikan dan dengan cepat memperoleh eksposur arah.

Apa itu gamma scalping?

Gamma scalping menggabungkan gamma positif dengan delta hedging berulang untuk berupaya menangkap pergerakan harga mata uang kripto yang terealisasi.

Apa itu eksposur gamma?

Eksposur gamma memperkirakan seberapa besar delta suatu posisi atau portofolio dapat berubah saat aset dasar bergerak.

Apa itu gamma flip?

Gamma flip adalah level harga ketika perkiraan gamma agregat berubah dari positif menjadi negatif atau sebaliknya.

Apa itu gamma squeeze?

Gamma squeeze adalah pergerakan harga cepat yang dapat diperkuat saat penjual opsi membeli atau menjual aset dasar untuk menyesuaikan hedge.

Bisakah gamma memengaruhi harga mata uang kripto?

Arus hedge terkait opsi yang besar dapat memengaruhi harga jangka pendek jika ukurannya signifikan dibandingkan likuiditas pasar yang tersedia.

Bagaimana hubungan gamma dengan theta?

Gamma positif biasanya disertai time decay negatif, sedangkan gamma negatif biasanya disertai time decay positif.

Bagaimana hubungan gamma dengan volatilitas tersirat?

Volatilitas tersirat memengaruhi distribusi gamma di berbagai strike dan dapat mengubah gamma opsi in-the-money, at-the-money, dan out-of-the-money secara berbeda.

Bisakah gamma di-hedge dengan mata uang kripto?

Trading mata uang kripto yang mendasarinya dapat melakukan hedging terhadap delta saat ini, tetapi tidak menghapus gamma secara permanen.

Mengapa gamma crypto sulit dikelola?

Trading berkelanjutan, volatilitas cepat, likuiditas terfragmentasi, leverage, perbedaan penyelesaian, dan lonjakan harga mendadak dapat membuat hedging sulit dilakukan.

Apakah mata uang kripto spot memiliki gamma?

Posisi spot linier sederhana biasanya memiliki gamma nol karena delta-nya tidak berubah mengikuti harga dengan konvensi kuotasi yang sama.

Apakah spread opsi memiliki gamma?

Ya. Setiap spread opsi memiliki gamma neto yang ditentukan oleh gabungan eksposur setiap leg.

Bisakah smart contract menghapus gamma?

Tidak. Smart contract dapat mengotomatiskan payoff opsi, tetapi tidak dapat menghapus eksposur ekonomi nonliniernya.

Apa risiko terbesar posisi gamma short?

Risiko terbesarnya adalah kerugian, kebutuhan hedge, dan kebutuhan margin dapat meningkat cepat selama pergerakan mata uang kripto yang kuat.

Kesimpulan

Gamma adalah option Greek yang mengukur seberapa cepat delta berubah saat harga mata uang kripto yang mendasarinya bergerak.

Gamma menunjukkan eksposur nonlinier yang tidak terlihat dalam perkiraan delta tetap.

Call dan put long biasanya memiliki gamma positif, sedangkan call dan put short biasanya memiliki gamma negatif.

Gamma positif dapat memberikan manfaat dari pergerakan terealisasi yang besar, tetapi biasanya disertai biaya premi opsi dan time decay.

Gamma negatif dapat menghasilkan time decay saat pasar stabil, tetapi dapat menimbulkan kerugian yang meningkat cepat selama pergerakan harga tajam.

Gamma umumnya paling tinggi pada opsi at-the-money yang mendekati kedaluwarsa.

Portofolio delta-neutral tetap dapat memiliki risiko gamma signifikan karena eksposur arahnya berubah setelah aset dasar bergerak.

Trader crypto juga harus mempertimbangkan aktivitas pasar tanpa henti, lonjakan harga mendadak, likuiditas terbatas, perubahan agunan, leverage, dan aturan penyelesaian kontrak.

Gamma sebaiknya dinilai bersama delta, theta, vega, margin, likuiditas, dan skenario tekanan yang realistis.

Memahami gamma membantu trader opsi mata uang kripto mengenali seberapa cepat risiko mereka dapat berubah sebelum pergerakan pasar menjadi terlalu besar untuk dikelola secara efisien.