The Fed Tahan Bunga, Mengapa Rupiah Masih Lemah?

Federal Open Market Committee mempertahankan target federal funds rate pada kisaran 3,75% sampai 4,00% dalam pertemuan 28 Oktober 2026. Keputusan itu diambil melalui pemungutan suara 10 berbanding 2. Lisa D. Cook dan Beth M. Hammack memilih kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin.

Rupiah sempat menguat setelah keputusan tersebut. Kurs spot pada pembukaan perdagangan 29 Oktober bergerak dari Rp18.184 menjadi Rp18.141 per dolar AS, menurut laporan ANTARA. Penguatan 43 poin atau sekitar 0,24% memberi sedikit ruang pemulihan, tetapi level kurs masih berada di sekitar Rp18.100 per dolar AS.

Data resmi JISDOR menunjukkan rupiah berada pada Rp18.183 per dolar AS pada 28 Oktober, dibandingkan Rp17.985 pada 20 Oktober. Berdasarkan seri yang sama, rupiah melemah sekitar 1,10% selama periode tersebut. Angka JISDOR 28 Oktober ditetapkan sebelum keputusan The Fed diumumkan pada 29 Oktober dini hari WIB, sehingga tidak dapat digunakan sebagai reaksi setelah keputusan FOMC.

Rupiah belum menguat tajam karena keputusan The Fed sudah sesuai ekspektasi, arah kebijakan berikutnya belum menjadi lebih longgar, dan kebutuhan dolar domestik tetap tinggi. Arus portofolio, yield aset, risiko geopolitik, serta kebijakan Bank Indonesia juga memengaruhi kurs secara bersamaan.

The Fed Menahan Bunga, tetapi Tidak Memberi Sinyal Dovish yang Kuat

Pernyataan resmi Federal Reserve menyebut aktivitas ekonomi Amerika Serikat masih tumbuh kuat. Belanja domestik dinilai bertahan, pertumbuhan produktivitas tetap tinggi, dan investasi modal masih solid. Inflasi juga tetap berada di atas target.

Dua anggota FOMC yang menginginkan kenaikan 25 basis poin menunjukkan bahwa risiko pengetatan belum sepenuhnya hilang. Keputusan menahan bunga karena itu tidak sama dengan sinyal bahwa pemangkasan akan segera dilakukan.

Market umumnya merespons perubahan relatif terhadap ekspektasi. Ketika keputusan sesuai konsensus, sebagian besar efeknya sudah tercermin dalam harga dolar, obligasi, dan mata uang emerging market sebelum pengumuman. Rupiah baru memperoleh dorongan lebih kuat jika pernyataan The Fed membuat ekspektasi suku bunga masa depan turun lebih cepat daripada perkiraan sebelumnya.

FOMC mempertahankan target federal funds rate pada 3,75% sampai 4,00% melalui voting 10 berbanding 2. Dua anggota memilih kenaikan 25 basis poin. Sumber: Federal Reserve, 28 Oktober 2026.

Rupiah Sudah Melemah Sebelum Keputusan FOMC

JISDOR Bank Indonesia naik dari Rp17.985 per dolar AS pada 20 Oktober menjadi Rp18.183 pada 28 Oktober. Karena angka rupiah per dolar meningkat, perubahan tersebut menunjukkan pelemahan rupiah.

Perhitungannya adalah:

Perubahan kurs = (Rp18.183 ÷ Rp17.985 - 1) × 100% = sekitar 1,10%

Periode tersebut mendahului pengumuman FOMC. Tekanan rupiah selama delapan hari itu karena itu tidak dapat dijelaskan sebagai reaksi terhadap keputusan The Fed pada 28 Oktober waktu Amerika Serikat.

Laporan Kebijakan Moneter Bank Indonesia menyebut rupiah pada 20 Oktober telah melemah 0,61% secara point-to-point dibandingkan akhir September. BI mengaitkan tekanan tersebut dengan eskalasi geopolitik di Timur Tengah, arah kebijakan moneter AS yang mengetat, dan sentimen investor asing pada saham Indonesia.

JISDOR meningkat dari Rp17.985 menjadi Rp18.183 per dolar AS pada 20 sampai 28 Oktober 2026, setara pelemahan rupiah sekitar 1,10%. Sumber: Bank Indonesia. 

Empat Alasan Rupiah Belum Menguat Tajam

Keputusan suku bunga AS hanya satu bagian dari pembentukan kurs. Empat jalur berikut menjelaskan mengapa rupiah masih berada pada level yang lemah meskipun The Fed menahan bunga.

A. Keputusan The Fed Sudah Sesuai Ekspektasi

Market telah memperkirakan target federal funds rate tetap pada 3,75% sampai 4,00%. Keputusan yang sesuai konsensus biasanya menghasilkan reaksi lebih kecil dibandingkan kejutan kenaikan atau pemangkasan suku bunga.

Dua dissent yang mendukung kenaikan 25 basis poin juga membatasi interpretasi dovish. Investor masih perlu menunggu data inflasi, aktivitas ekonomi, dan tenaga kerja Amerika Serikat sebelum memperkirakan keputusan berikutnya.

B. Selisih Suku Bunga Belum Menjamin Arus Modal

Bank Indonesia mempertahankan BI-Rate pada 5,75% pada 21 Oktober. Jika titik tengah kisaran suku bunga The Fed dihitung sebesar 3,875%, selisih nominal terhadap BI-Rate adalah sekitar 1,875 poin persentase atau 187,5 basis poin.

Perhitungan tersebut tidak sama dengan return yang diterima investor. Investor asing menilai yield SBN atau instrumen rupiah yang sebenarnya, biaya lindung nilai, risiko kurs, likuiditas, pajak, dan kemungkinan capital loss. Selisih suku bunga kebijakan yang positif belum otomatis menghasilkan aliran dana masuk.

C. Komposisi Arus Modal Masih Tidak Merata

Bank Indonesia mencatat arus portofolio asing pada triwulan IV hingga 19 Oktober 2026 masih membukukan net inflow US$0,66 miliar. Komposisinya tidak seragam. Saham mengalami outflow, sedangkan SRBI dan SBN memperoleh inflow.

Perbedaan tersebut menjelaskan mengapa angka net inflow agregat belum selalu menghasilkan penguatan rupiah. Penjualan saham oleh investor asing tetap menciptakan kebutuhan konversi rupiah menjadi valas, sementara arus masuk ke obligasi dapat berubah jika yield global atau risiko domestik bergerak.

Data BI juga menunjukkan transaksi neto nonresiden pada SRBI sebesar minus Rp6,54 triliun untuk periode 19 sampai 22 Oktober. Periode empat hari ini terlalu pendek untuk menyimpulkan tren arus modal keseluruhan, tetapi menunjukkan bahwa permintaan aset rupiah dapat berubah cepat.

D. Kebutuhan Dolar Domestik Tetap Tinggi

Importir, korporasi dengan utang valas, pembayaran dividen, serta kewajiban akhir bulan dapat meningkatkan permintaan dolar. Arus transaksi tersebut dapat menahan penguatan rupiah meskipun sentimen global membaik.

Risiko geopolitik juga memengaruhi harga energi dan kebutuhan valas Indonesia. Kenaikan harga minyak dapat memperbesar kebutuhan dolar untuk impor energi, sementara meningkatnya permintaan aset aman dapat menopang dolar AS.

Bagaimana Bank Indonesia Merespons Tekanan Rupiah?

Rapat Dewan Gubernur Bank Indonesia pada 20 sampai 21 Oktober mempertahankan BI-Rate pada 5,75%, Lending Facility pada 6,50%, dan menaikkan Deposit Facility menjadi 5,00%.

BI juga memperkuat stabilisasi melalui transaksi NDF di luar negeri, spot, dan Domestic Non-Deliverable Forward di domestik. Insentif DNDF untuk pendanaan luar negeri ditingkatkan melalui pengurangan premi, sementara insentif swap dan Local Currency Transaction dilanjutkan.

Instrumen tersebut bertujuan memperbaiki supply dan pengelolaan risiko valas. Intervensi dapat meredam volatilitas serta menjaga fungsi transaksi, tetapi tidak menghilangkan seluruh tekanan ketika dolar menguat secara global atau kebutuhan valas domestik meningkat.

Cadangan devisa Indonesia sebesar US$146,32 miliar pada akhir September memberikan bantalan bagi stabilisasi. Penggunaan cadangan devisa tetap perlu dikelola karena BI juga harus menjaga kepercayaan terhadap kecukupan pembiayaan impor dan kewajiban eksternal.

Mengapa Rupiah Penting bagi Investor Kripto Indonesia?

Harga Bitcoin dalam rupiah dibentuk oleh dua komponen:

Harga BTC dalam rupiah = harga BTC dalam dolar AS × kurs dolar terhadap rupiah

Sebagai ilustrasi, harga Bitcoin sebesar US$80.304,86 menghasilkan nilai berbeda pada dua kurs JISDOR:

• Dengan kurs Rp17.985, nilai 1 BTC sekitar Rp1,444 miliar.

• Dengan kurs Rp18.183, nilai 1 BTC sekitar Rp1,460 miliar.

• Selisihnya sekitar Rp15,90 juta per BTC.

Perhitungan tersebut mengasumsikan harga BTC dalam dolar tidak berubah dan tidak memasukkan spread, biaya trading, ataupun perbedaan harga USDT. Tujuannya hanya menunjukkan bahwa pelemahan rupiah dapat menaikkan harga kripto dalam rupiah meskipun harga dolar aset tersebut bergerak datar.

Trader Indonesia perlu memisahkan perubahan harga BTC/USD dari perubahan USD/IDR. Kenaikan harga Bitcoin dalam rupiah belum tentu berarti permintaan global terhadap BTC meningkat jika sebagian pergerakannya berasal dari kurs.

Data yang Menentukan Arah Rupiah Berikutnya

Keputusan The Fed berikutnya baru menjadi satu katalis. Pergerakan rupiah juga akan bergantung pada:

• Data inflasi dan tenaga kerja Amerika Serikat.

• Perubahan yield Treasury dan indeks dolar.

• Arus asing pada saham, SBN, dan SRBI.

• Harga minyak serta kebutuhan impor energi Indonesia.

• Data inflasi, perdagangan, dan cadangan devisa domestik.

• Intensitas stabilisasi Bank Indonesia melalui spot, NDF, dan DNDF.

Sinyal penguatan yang lebih kokoh akan terlihat jika rupiah membaik bersamaan dengan turunnya yield AS, arus modal masuk yang tersebar pada beberapa kelas aset, serta berkurangnya permintaan dolar domestik. Penguatan satu sesi setelah FOMC belum cukup untuk membuktikan perubahan tren.

Mengapa Rupiah Masih Lemah?

The Fed memang menahan suku bunga, tetapi keputusan tersebut sudah diperkirakan dan tidak disertai sinyal pelonggaran yang kuat. Rupiah memperoleh penguatan tipis pada pembukaan 29 Oktober, sementara levelnya tetap berada di sekitar Rp18.100 per dolar AS.

Tekanan sebelumnya terbentuk dari kombinasi arah kebijakan AS, arus keluar saham, kebutuhan valas domestik, dan risiko geopolitik. Bank Indonesia telah merespons melalui suku bunga, intervensi, dan insentif lindung nilai, tetapi kurs tetap mengikuti keseimbangan supply dan permintaan dolar.

Arah berikutnya akan lebih ditentukan oleh data inflasi AS, yield Treasury, komposisi arus modal Indonesia, serta kemampuan BI menjaga stabilitas tanpa mengorbankan likuiditas domestik. Rangkaian data tersebut lebih informatif daripada keputusan menahan bunga secara terpisah.

Disclaimer

Informasi ini disusun untuk tujuan edukasi dan tidak dimaksudkan sebagai saran investasi atau rekomendasi transaksi valuta asing maupun aset kripto. Kurs, yield, harga Bitcoin, dan arus modal dapat berubah setelah artikel diterbitkan. Perhitungan selisih suku bunga serta harga BTC dalam rupiah merupakan ilustrasi dan tidak memperhitungkan biaya lindung nilai, spread, pajak, biaya trading, atau kondisi likuiditas. Lakukan riset mandiri sebelum mengambil keputusan finansial.