Kurva Futures

Apa Itu Kurva Futures?

Kurva Futures adalah grafik atau rangkaian data yang membandingkan harga kontrak Futures untuk mata uang kripto yang sama berdasarkan tanggal kedaluwarsa yang berbeda.

Sumbu horizontal biasanya menunjukkan jatuh tempo kontrak, sedangkan sumbu vertikal menunjukkan harga Futures, basis, atau tingkat implisit tahunan.

Contohnya, kurva Futures Bitcoin dapat mencakup kontrak yang kedaluwarsa dalam satu bulan, dua bulan, tiga bulan, enam bulan, dan periode selanjutnya.

Dengan menghubungkan harga kontrak tersebut, terbentuk kurva yang menunjukkan bagaimana pasar menilai eksposur terhadap Bitcoin pada berbagai tanggal penyelesaian di masa depan.

Kurva Futures juga disebut struktur jangka waktu Futures atau kurva forward, meskipun kurva Futures dan kurva forward yang dinegosiasikan secara privat secara teknis tidak selalu sama.

Penjelasan CME Group tentang contango dan backwardation menggambarkan kurva forward sebagai hubungan antara harga spot dan harga Futures untuk periode penyerahan yang berbeda.

Trader kripto menggunakan kurva Futures untuk mempelajari posisi pasar, kondisi pendanaan, permintaan hedging, perkiraan volatilitas, biaya rolling, dan peluang nilai relatif.

Kurva Futures tidak memberikan perkiraan harga mata uang kripto di masa depan yang dijamin.

Bagaimana Cara Kerja Kurva Futures Kripto?

Kurva Futures kripto dibuat dengan mengumpulkan harga beberapa kontrak Futures aktif yang terkait dengan mata uang kripto yang sama, lalu menyusunnya berdasarkan tanggal kedaluwarsa.

Kontrak yang paling dekat dengan tanggal kedaluwarsa umumnya disebut kontrak bulan terdekat (front-month).

Kontrak yang kedaluwarsa lebih lama kemudian umumnya disebut kontrak bulan berikutnya atau kontrak bertanggal lebih jauh.

Jika setiap kontrak berikutnya diperdagangkan pada harga yang lebih tinggi daripada kontrak sebelumnya, kurva akan menanjak.

Jika kontrak berikutnya diperdagangkan di bawah kontrak sebelumnya, kurva akan menurun.

Jika harga antarjatuh tempo serupa, kurva relatif datar.

Kurva dapat berubah terus-menerus seiring perubahan harga spot, suku bunga, permintaan leverage, aktivitas hedging, likuiditas, dan ekspektasi investor.

Setiap titik pada kurva hanya merepresentasikan harga pasar yang dapat dieksekusi selama likuiditas yang cukup tersedia pada harga tersebut.

Harga penyelesaian, harga tengah, atau transaksi terakhir yang ditampilkan dapat berbeda dari harga yang tersedia untuk order riil berukuran besar.

Contoh Kurva Futures

Misalkan harga spot Bitcoin adalah $100,000.

Misalkan kontrak Futures satu bulan diperdagangkan pada harga $100,500, kontrak tiga bulan pada $102,000, dan kontrak enam bulan pada $104,500.

Pasar ini memiliki kurva Futures yang menanjak karena kontrak dengan tanggal kedaluwarsa lebih jauh diperdagangkan pada harga yang semakin tinggi.

Basis satu bulan adalah $500, basis tiga bulan $2,000, dan basis enam bulan $4,500.

Basis dalam dolar meningkat seiring jatuh tempo, tetapi kontrak juga sebaiknya dibandingkan menggunakan persentase tahunan karena setiap premi mencakup periode yang berbeda.

Premi enam bulan sebesar 4,5 persen tidak dapat langsung dibandingkan dengan premi satu bulan sebesar 0,5 persen tanpa penyesuaian waktu.

Kurva lengkap membantu trader melihat apakah premi terkonsentrasi pada periode terdekat atau tersebar pada jatuh tempo yang lebih jauh.

Apa Itu Contango?

Contango adalah struktur kurva Futures ketika kontrak bertanggal lebih jauh diperdagangkan di atas harga spot atau kontrak dengan tanggal kedaluwarsa lebih dekat.

Karena itu, kurva Futures kripto yang menanjak umumnya disebut berada dalam kondisi contango.

Glosarium Futures CME Group mendefinisikan contango sebagai kondisi pasar ketika harga semakin tinggi pada bulan penyerahan berikutnya.

Contango kripto dapat mencerminkan biaya pendanaan, permintaan eksposur Long berleverage, terbatasnya modal arbitrase, biaya kustodi, persyaratan jaminan, atau ekspektasi terhadap kondisi pasar di masa depan.

Contango sering dikaitkan dengan sentimen pasar bullish, tetapi penafsiran tersebut tidak lengkap.

Kontrak Futures dapat diperdagangkan di atas harga spot meskipun trader tidak memperkirakan kenaikan harga yang dramatis, karena mempertahankan dan mendanai posisi pada aset dasar memiliki biaya.

Premi yang tinggi juga dapat disebabkan permintaan kuat terhadap eksposur Futures, bukan karena semua pihak memperkirakan harga spot di masa depan akan sama dengan harga Futures.

Apa Itu Backwardation?

Backwardation adalah struktur kurva Futures ketika kontrak bertanggal lebih jauh diperdagangkan di bawah harga spot atau kontrak yang lebih dekat.

Karena itu, kurva Futures yang menurun umumnya disebut berada dalam kondisi backwardation.

Backwardation dapat terjadi ketika permintaan eksposur Short Futures kuat, permintaan spot langsung sangat tinggi, leverage sedang dikurangi, atau trader bersedia membayar untuk perlindungan jangka pendek.

Kondisi ini dapat muncul saat pasar mata uang kripto turun tajam, ketika trader secara agresif melakukan hedging atas kepemilikan spot atau berspekulasi bahwa kerugian akan berlanjut.

Backwardation juga dapat terjadi di sekitar peristiwa tertentu pada suatu aset yang membuat kepemilikan saat ini lebih bernilai daripada eksposur di masa mendatang.

Kurva yang menurun sering dipandang bearish, tetapi tidak menjamin harga spot akan turun.

Kurva dapat kembali ke contango karena harga Futures naik, harga spot turun, kondisi pendanaan berubah, atau kombinasi pergerakan tersebut.

Apa Itu Kurva Futures Datar?

Kurva Futures datar terjadi ketika kontrak dengan beberapa tanggal kedaluwarsa diperdagangkan pada harga yang serupa.

Kurva datar dapat menunjukkan bahwa biaya pendanaan dan permintaan berdasarkan arah harga relatif seimbang.

Kondisi ini juga dapat terjadi ketika aktivitas arbitrase menjaga premi Futures tetap dekat dengan biaya mempertahankan mata uang kripto yang menjadi aset dasar.

Kurva yang tampak datar dalam nilai dolar mungkin tidak lagi datar setelah basis setiap kontrak dihitung secara tahunan.

Karena itu, trader sebaiknya membandingkan harga absolut, basis persentase, dan tingkat tahunan sebelum menyimpulkan bahwa struktur jatuh tempo bersifat netral.

Apa Itu Kurva Futures Berbentuk Punuk?

Kurva Futures berbentuk punuk naik pada beberapa tanggal kedaluwarsa, lalu turun pada jatuh tempo yang lebih jauh.

Bentuk sebaliknya dapat menurun di awal, lalu naik.

Bentuk-bentuk ini dapat muncul ketika suatu peristiwa memengaruhi satu bagian struktur jatuh tempo lebih kuat daripada bagian lainnya.

Peningkatan protokol, tenggat regulasi, distribusi token yang diperkirakan, pengumuman makroekonomi, atau kedaluwarsa opsi besar dapat memusatkan permintaan pada periode tertentu.

Likuiditas terbatas pada satu kontrak juga dapat menciptakan bentuk punuk semu yang tidak mencerminkan ekspektasi pasar secara luas.

Trader sebaiknya memeriksa volume trading dan spread bid-ask sebelum menafsirkan bentuk kurva yang tidak biasa.

Kurva Futures vs. Harga Spot

Harga spot menunjukkan nilai pasar mata uang kripto saat ini yang tersedia untuk penyelesaian dalam waktu dekat.

Harga Futures menunjukkan harga kontrak saat ini yang akan diselesaikan sesuai aturan terkait tanggal di masa mendatang.

Selisih antara kedua nilai tersebut disebut basis.

Rumus dasarnya adalah

.

Basis positif berarti kontrak Futures diperdagangkan di atas harga spot.

Basis negatif berarti kontrak Futures diperdagangkan di bawah harga spot.

Kurva Futures memperluas perbandingan ini dengan menunjukkan basis untuk beberapa tanggal kedaluwarsa, bukan hanya satu kontrak.

Cara Menghitung Basis Persentase

Basis persentase menunjukkan premi atau diskon Futures relatif terhadap harga spot.

Rumus dasarnya adalah

.

Jika harga spot Bitcoin adalah $100,000 dan kontrak Futures diperdagangkan pada harga $103,000, basis persentasenya adalah 3 persen.

Angka ini menunjukkan total premi untuk sisa masa kontrak.

Angka tersebut tidak menunjukkan tingkat tahunan, kecuali jika sisa masa kontrak tepat satu tahun.

Cara Menghitung Basis Tahunan

Basis tahunan mengubah premi atau diskon Futures menjadi perkiraan tingkat tahunan.

Rumus sederhananya adalah

.

Misalkan harga spot Bitcoin adalah $100,000 dan kontrak tiga bulan dengan sisa waktu 90 hari diperdagangkan pada harga $102,000.

Total basisnya adalah 2 persen.

Basis tahunan sederhana kira-kira sebesar

, atau 8,11 persen.

Perhitungan ini tidak mencakup bunga majemuk, biaya trading, biaya kustodi, biaya pinjaman, persyaratan margin, atau slippage eksekusi.

Sistem profesional dapat menghitung tingkat bunga majemuk kontinu atau menggunakan konvensi penghitungan hari yang tepat.

Alat BasisWatch dan Implied Rate mata uang kripto CME Group saat ini menampilkan hubungan Futures dengan spot dan kurva tingkat implisit tahunan.

Apa yang Menentukan Kurva Futures Kripto?

Kurva Futures kripto dibentuk oleh biaya pendanaan, posisi pasar, leverage yang tersedia, permintaan jaminan, tekanan hedging, likuiditas, suku bunga, dan imbal hasil spesifik aset.

Permintaan posisi Long berleverage dapat mendorong harga Futures di atas harga spot ketika modal dari sisi Short terbatas atau mahal.

Permintaan perlindungan terhadap penurunan harga dapat menekan harga Futures ketika banyak pemegang aset mencari eksposur Short.

Biaya pinjaman memengaruhi arbitrase karena trader mungkin membutuhkan uang tunai, aset bernilai stabil, atau mata uang kripto untuk membangun posisi yang saling mengimbangi.

Biaya kustodi dan operasional juga dapat memengaruhi imbal hasil yang dibutuhkan institusi yang memegang mata uang kripto spot sekaligus membuka posisi Short Futures.

Persyaratan modal dan aturan margin dapat menghalangi arbitrase penuh atas basis yang tampak menarik.

Fragmentasi pasar dapat menghasilkan kurva yang berbeda untuk kontrak dengan indeks, sistem penyelesaian, aset jaminan, dan jadwal trading yang berbeda.

Model Biaya untuk Memegang Aset

Model biaya untuk memegang aset menghubungkan harga Futures dengan biaya serta manfaat mempertahankan aset dasar hingga kontrak kedaluwarsa.

Rumus sederhana dengan penggandaan kontinu adalah

.

Dalam rumus ini,

adalah harga Futures teoretis, adalah harga spot, adalah tingkat pendanaan, adalah pendapatan atau imbal hasil dari memegang aset, dan adalah waktu hingga kedaluwarsa.

Tingkat pendanaan yang lebih tinggi umumnya meningkatkan harga Futures teoretis relatif terhadap harga spot.

Imbal hasil yang lebih tinggi bagi pemegang spot umumnya menurunkan harga Futures teoretis relatif terhadap harga spot.

Model ini hanya merupakan titik awal dalam kripto karena pasar pinjaman, pengaturan kustodi, akses staking, kualitas jaminan, dan risiko pihak lawan dapat sangat bervariasi.

Harga Futures riil dapat bertahan jauh dari nilai teoretis sederhana ketika arbitrase mahal atau dibatasi.

Pengaruh Suku Bunga terhadap Kurva Futures

Suku bunga memengaruhi biaya peluang untuk membeli dan memegang mata uang kripto spot.

Trader yang menggunakan uang tunai untuk membeli Bitcoin kehilangan potensi imbal hasil yang mungkin didapat jika uang yang sama digunakan di tempat lain.

Trader yang meminjam uang untuk membiayai pembelian harus membayar bunga pinjaman.

Karena itu, biaya pendanaan yang lebih tinggi dapat mendukung premi Futures yang lebih besar jika faktor lainnya tidak berubah.

Suku bunga bukan satu-satunya pengaruh karena tingkat pinjaman khusus kripto dan kondisi jaminan dapat berbeda dari suku bunga pasar uang konvensional.

Karena itu, tingkat acuan umum dapat meremehkan atau melebih-lebihkan biaya pendanaan aktual yang tersedia bagi trader tertentu.

Pengaruh Imbal Hasil Staking terhadap Kurva

Sejumlah mata uang kripto proof-of-stake dapat menghasilkan reward protokol ketika di-staking sesuai aturan jaringan.

Pemegang spot yang dapat memperoleh reward staking menerima manfaat ekonomi yang mungkin tidak diterima pemegang Futures yang diselesaikan secara tunai.

Imbal hasil ini dapat mengurangi premi Futures wajar dibandingkan aset serupa yang tidak menghasilkan imbal hasil.

Besarnya penyesuaian bergantung pada reward validator, biaya layanan, lock-up, waktu penarikan, risiko slashing, dan kemampuan pemegang spot tertentu untuk melakukan staking.

Tidak semua kontrak Futures atau indeks referensi memperhitungkan staking dengan cara yang sama.

Karena itu, trader yang membandingkan kurva antar-aset kripto sebaiknya mempertimbangkan apakah kepemilikan spot menghasilkan imbal hasil native.

Pengaruh Pinjaman dan Shorting terhadap Kurva

Arbitrase cash-and-carry biasanya mengharuskan trader membeli mata uang kripto spot dan menjual Futures.

Arbitrase reverse cash-and-carry mungkin mengharuskan trader meminjam dan menjual mata uang kripto, lalu membeli Futures.

Meminjam mata uang kripto dapat menjadi mahal atau tidak tersedia saat permintaan Short tinggi.

Kendala tersebut dapat membuat basis negatif atau perbedaan harga lainnya bertahan lebih lama daripada perkiraan model sederhana.

Pengaturan pinjaman juga dapat menimbulkan risiko jaminan, penarikan pinjaman, pihak lawan, dan likuidasi.

Peluang arbitrase yang tampak menarik tidak seharusnya dianggap bebas risiko sebelum seluruh kewajiban pendanaan dan penyelesaian dievaluasi.

Posisi Perpetual Futures dalam Kurva

Kontrak Perpetual Futures tidak memiliki tanggal kedaluwarsa tetap sehingga bukan titik jatuh tempo biasa pada kurva Futures bertanggal.

Trader tetap dapat membandingkan harga perpetual dengan harga spot dan kontrak bertanggal terdekat.

Funding Rate perpetual dapat memberikan informasi tentang permintaan jangka pendek untuk eksposur Long atau Short berleverage.

Funding Rate yang sangat positif dapat terjadi bersamaan dengan kurva Futures bertanggal yang hanya sedikit menanjak.

Funding Rate negatif dapat muncul saat pasar tertekan meskipun Futures bertanggal jauh tetap berada di atas harga spot.

Riset Bank for International Settlements yang telah diperbarui tentang carry kripto mengkaji hubungan antara basis Futures kripto, funding perpetual, permintaan leverage, dan kendala neraca perantara.

Funding perpetual dan basis Futures bertanggal merupakan ukuran yang berkaitan, tetapi tidak boleh dianggap sama.

Apa Itu Kurva yang Makin Curam?

Kurva makin curam ketika selisih harga antara kontrak jangka dekat dan kontrak berikutnya menjadi lebih besar.

Kurva yang menanjak dapat menjadi lebih curam ketika Futures bertanggal lebih jauh naik lebih cepat daripada kontrak bulan terdekat.

Kurva yang menurun dapat menjadi lebih curam ketika kontrak terdekat naik lebih tinggi dibandingkan kontrak berikutnya atau kontrak berikutnya turun lebih cepat.

Kurva yang makin curam dapat mencerminkan perubahan biaya pendanaan, permintaan yang lebih kuat pada jatuh tempo tertentu, meningkatnya ketidakpastian, atau berkurangnya aktivitas arbitrase.

Istilah “makin curam” menggambarkan bentuk relatif kurva dan tidak dengan sendirinya menunjukkan apakah harga pasar secara keseluruhan sedang naik atau turun.

Apa Itu Kurva yang Makin Datar?

Kurva makin datar ketika selisih harga antar-tanggal kedaluwarsa mengecil.

Kurva menanjak dapat menjadi lebih datar ketika kontrak bertanggal lebih jauh turun relatif terhadap kontrak terdekat.

Kurva backwardation dapat menjadi lebih datar ketika kontrak bertanggal lebih jauh naik relatif terhadap kontrak terdekat.

Kurva dapat menjadi lebih datar setelah suatu peristiwa yang diantisipasi berlalu, kondisi pendanaan kembali normal, atau trader arbitrase mengurangi perbedaan harga.

Kurva dapat menjadi lebih datar saat harga spot naik, turun, atau tetap stabil.

Apa Itu Inversi Kurva?

Inversi kurva terjadi ketika kurva Futures yang sebelumnya menanjak berubah menjadi menurun.

Di pasar kripto, inversi dapat terjadi saat permintaan hedging terhadap penurunan harga meningkat tiba-tiba, terjadi peristiwa likuidasi, atau nilai langsung kepemilikan spot naik tajam.

Perubahan sebaliknya terjadi ketika kurva backwardation kembali menjadi contango.

Inversi kurva dapat terjadi dengan cepat karena pasar derivatif mata uang kripto beroperasi terus-menerus dan menggunakan leverage besar.

Satu inversi singkat tidak seharusnya dianggap sebagai bukti bahwa siklus pasar berubah secara permanen.

Apa Itu Calendar Spread?

Calendar spread adalah posisi yang melibatkan kontrak Futures atas mata uang kripto yang sama, tetapi dengan tanggal kedaluwarsa berbeda.

Trader dapat membeli kontrak terdekat dan menjual kontrak berikutnya, atau melakukan kombinasi sebaliknya.

Posisi ini berfokus pada perubahan hubungan harga antar-kontrak, bukan hanya arah harga mata uang kripto secara langsung.

Spread Long kontrak terdekat dan Short kontrak berikutnya dapat menghasilkan profit ketika kontrak terdekat menguat relatif terhadap kontrak berikutnya.

Spread Short kontrak terdekat dan Long kontrak berikutnya dapat menghasilkan profit ketika kontrak berikutnya menguat relatif terhadap kontrak terdekat.

Calendar spread tetap berisiko karena kurva dapat bergerak berlawanan arah dan likuiditas setiap kontrak dapat berbeda.

Pengimbangan margin dapat mengurangi kebutuhan jaminan, tetapi tidak menghilangkan kerugian atau risiko penyelesaian.

Apa Itu Roll Yield?

Roll yield adalah profit atau kerugian yang terkait dengan penggantian kontrak Futures yang akan berakhir dengan kontrak bertanggal lebih jauh sambil mempertahankan eksposur.

Trader Long biasanya menjual kontrak yang akan berakhir dan membeli kontrak berikutnya.

Dalam kondisi contango, kontrak berikutnya sering kali lebih mahal daripada kontrak terdekat, sehingga menimbulkan roll yield negatif jika kondisi lainnya tetap sama.

Dalam kondisi backwardation, kontrak berikutnya mungkin lebih murah daripada kontrak terdekat, sehingga menimbulkan roll yield positif jika kondisi lainnya tetap sama.

Panduan CME Group tentang roll yield menjelaskan bagaimana imbal hasil Futures dapat dipengaruhi oleh perubahan harga spot dan bentuk struktur jangka waktu.

Roll yield tidak dijamin karena kurva dapat berubah sebelum atau selama proses rolling.

Biaya trading, spread, waktu, dan dampak pasar juga memengaruhi hasil aktual.

Kurva Futures dan Trading Cash-and-Carry

Trading cash-and-carry umumnya melibatkan pembelian mata uang kripto spot dan penjualan kontrak Futures bertanggal yang harganya lebih tinggi.

Trader berupaya memperoleh premi Futures saat harga Futures konvergen dengan harga referensi penyelesaian.

Misalkan harga spot Bitcoin adalah $100,000 dan kontrak Futures tiga bulan diperdagangkan pada harga $103,000.

Trader dapat membeli satu Bitcoin dan membuka posisi Short dengan eksposur Futures yang setara, sehingga menciptakan posisi yang sebagian besar netral terhadap arah harga sebelum biaya diperhitungkan.

Jika kedua posisi konvergen pada $102,000 saat penyelesaian, posisi spot menghasilkan profit $2,000 dan posisi Short Futures menghasilkan profit $1,000, sehingga total spread bruto awalnya $3,000.

Imbal hasil aktual harus memperhitungkan biaya modal, margin, kustodi, biaya, slippage, pajak, dan perbedaan penyelesaian.

Gangguan pada aset spot, akun Futures, jaminan, atau indeks penyelesaian dapat menghalangi trading menghasilkan hasil yang diharapkan.

Kurva Futures dan Reverse Cash-and-Carry

Reverse cash-and-carry dapat dipertimbangkan ketika harga Futures berada di bawah harga spot.

Strategi ini umumnya melibatkan penjualan atau peminjaman mata uang kripto spot dan pembelian kontrak Futures yang didiskon.

Posisi-posisi tersebut diperkirakan akan konvergen menjelang penyelesaian.

Trading ini dapat sulit dilakukan karena peminjaman mata uang kripto mungkin mahal, dibatasi, ditarik kembali, atau tidak tersedia.

Aset pinjaman juga mungkin memerlukan jaminan berlebih yang dapat dilikuidasi saat volatilitas tinggi.

Karena itu, basis negatif dapat bertahan meskipun tampak menawarkan peluang arbitrase sederhana.

Apakah Kurva Futures Memprediksi Harga Kripto?

Kurva Futures memuat informasi tentang suplai, permintaan, pendanaan, hedging, dan preferensi risiko saat ini.

Kurva tersebut tidak secara langsung menunjukkan harga spot pada setiap tanggal kedaluwarsa di masa depan.

Harga Futures Bitcoin enam bulan sebesar $110,000 tidak berarti pasar menjamin Bitcoin akan diperdagangkan pada $110,000 enam bulan kemudian.

Harga Futures adalah harga kliring saat ini ketika peserta Long dan Short bersedia mengambil posisi kontrak yang berlawanan.

Harga tersebut mencakup biaya untuk mempertahankan posisi dan kendala pasar, selain ekspektasi.

Harga spot di masa depan dapat berakhir jauh di atas atau di bawah kurva Futures sebelumnya.

Kurva lebih berguna sebagai ukuran struktur pasar saat ini daripada sebagai perkiraan yang tepat.

Cara Trader Menafsirkan Kurva Menanjak

Kurva Futures kripto yang menanjak dapat menunjukkan bahwa trader bersedia membayar premi untuk eksposur Long berleverage.

Kurva ini juga dapat menunjukkan bahwa penyedia arbitrase memerlukan kompensasi atas penggunaan pendanaan, kustodi, dan modal.

Contango yang stabil dan moderat dapat mencerminkan pasar yang teratur, bukan optimisme berlebihan.

Contango yang sangat curam dapat menandakan leverage yang terkonsentrasi, funding mahal, atau kapasitas neraca yang terbatas di kalangan trader arbitrase.

Kurva sebaiknya dibandingkan dengan riwayatnya sendiri karena basis tahunan lima persen mungkin tinggi dalam satu kondisi pasar, tetapi rendah dalam kondisi lainnya.

Funding Rate, Open Interest, volatilitas opsi, likuiditas, dan arus spot dapat memberikan konteks tambahan.

Cara Trader Menafsirkan Kurva Menurun

Kurva Futures kripto yang menurun dapat menunjukkan permintaan kuat untuk posisi Short atau permintaan langsung yang tinggi terhadap aset spot.

Kondisi ini dapat muncul ketika pemegang aset membayar premi untuk perlindungan terhadap penurunan harga.

Kondisi ini juga dapat muncul saat deleveraging paksa, ketika penjualan Futures lebih agresif daripada penjualan spot.

Backwardation dapat memberikan kondisi rolling yang menguntungkan bagi posisi Long Futures, tetapi mata uang kripto yang mendasarinya tetap dapat turun tajam.

Trader sebaiknya tidak membeli kontrak hanya karena kurva mengalami inversi.

Penyebab, durasi, likuiditas, dan biaya mempertahankan posisi juga perlu dipertimbangkan.

Kurva Futures dan Sentimen Pasar

Sentimen pasar menggambarkan tingkat optimisme, ketakutan, atau selera risiko peserta pasar secara umum.

Premi Futures yang meningkat dapat dikaitkan dengan sentimen bullish ketika permintaan leverage Long naik.

Premi yang turun atau basis negatif dapat dikaitkan dengan posisi defensif atau sentimen bearish.

Sentimen hanyalah salah satu penyebab perubahan kurva.

Perubahan suku bunga, neraca institusi, imbal hasil staking, suplai kontrak, dan aturan penyelesaian dapat menghasilkan perubahan serupa.

Penafsiran yang andal membutuhkan lebih dari sekadar menganggap setiap contango sebagai keserakahan dan setiap backwardation sebagai ketakutan.

Kurva Futures dan Open Interest

Open Interest mengukur kontrak yang masih beredar dan belum ditutup atau diselesaikan.

Kurva yang makin curam bersamaan dengan kenaikan Open Interest yang cepat dapat menunjukkan masuknya posisi berleverage baru ke pasar.

Perubahan kurva yang disertai penurunan Open Interest dapat mencerminkan penutupan posisi atau likuidasi paksa.

Open Interest tidak mengidentifikasi seluruh motif atau kondisi finansial setiap peserta pasar.

Setiap kontrak terbuka memiliki sisi Long dan Short, sehingga Open Interest yang tinggi tidak otomatis bullish atau bearish.

Kurva, volume, funding, likuidasi, dan kedalaman pasar sebaiknya dianalisis bersama-sama.

Kurva Futures dan Pasar Opsi

Pasar opsi dapat memengaruhi kurva Futures melalui hedging dan trading nilai relatif.

Market maker opsi dapat memperdagangkan Futures untuk mengimbangi perubahan delta posisi call dan put.

Karena itu, permintaan opsi yang tinggi di sekitar satu tanggal kedaluwarsa dapat memengaruhi likuiditas dan harga kontrak Futures terkait.

Volatilitas implisit opsi dan basis Futures mengukur risiko yang berbeda, tetapi dapat bereaksi terhadap peristiwa pasar yang sama.

Kurva Futures dapat tetap berada dalam kondisi contango saat harga opsi menunjukkan kekhawatiran besar terhadap penurunan dalam waktu dekat.

Trader sebaiknya tidak menggunakan satu ukuran derivatif sebagai gambaran lengkap tentang risiko pasar.

Mengapa Kurva Berbeda antar-Sistem Kontrak

Dua kontrak Futures yang terkait dengan Bitcoin dapat diperdagangkan pada harga berbeda meskipun tanggal kedaluwarsanya serupa.

Kedua kontrak mungkin menggunakan indeks penyelesaian, aset jaminan, jam trading, sistem margin, ukuran kontrak, atau struktur hukum yang berbeda.

Satu kontrak dapat diselesaikan secara tunai, sedangkan kontrak lainnya menggunakan penyelesaian berbasis mata uang kripto.

Satu pasar mungkin memiliki permintaan lebih kuat dari hedger, sedangkan pasar lainnya mungkin lebih banyak berisi spekulasi berleverage.

Risiko pihak lawan dan penarikan juga dapat memengaruhi harga yang bersedia diterima peserta.

Menggabungkan harga dari sistem kontrak yang berbeda menjadi satu kurva tanpa penyesuaian dapat menghasilkan gambaran yang menyesatkan.

Pentingnya Spesifikasi Kontrak

Kurva Futures hanya bermakna jika kontrak yang dibandingkan merepresentasikan eksposur yang cukup serupa.

Trader sebaiknya memverifikasi suku bunga referensi dasar, mata uang penyelesaian, pengali kontrak, waktu kedaluwarsa, dan prosedur penyelesaian akhir.

Spesifikasi Futures Bitcoin CME Group saat ini memberikan contoh aturan terperinci yang mencakup ukuran kontrak, kuotasi, bulan pencatatan, dan penyelesaian.

Perbedaan waktu kedaluwarsa dapat berpengaruh ketika harga mata uang kripto berubah tajam antara periode penyelesaian.

Metodologi indeks yang berbeda juga dapat menimbulkan risiko basis antara hedging dan aset yang dilindungi.

Kurva yang dibangun dari kontrak yang tidak konsisten dapat tampak menawarkan peluang yang sebenarnya hilang setelah perbedaan spesifikasi diperhitungkan.

Likuiditas dan Kurva Futures

Kontrak bulan terdekat sering memiliki volume trading lebih besar dan spread lebih ketat daripada kontrak bertanggal jauh.

Harga kontrak berikutnya mungkin tidak diperbarui saat hanya sedikit transaksi yang terjadi.

Satu transaksi kecil dapat menggerakkan kontrak yang tidak likuid dan menciptakan lekukan kurva buatan.

Trader sebaiknya membandingkan bid, ask, transaksi terakhir, harga penyelesaian, volume, dan Open Interest sebelum mengandalkan satu titik pada kurva.

Calendar spread teoretis dapat menjadi tidak menguntungkan ketika kedua sisinya harus melewati spread bid-ask yang lebar.

Likuiditas dapat menurun dengan cepat saat pasar kripto mengalami guncangan.

Risiko Trading Kurva Futures

Trading kurva melibatkan risiko basis karena hubungan antara harga spot dan Futures dapat berubah secara tak terduga.

Leverage dapat mengubah pergerakan kurva yang kecil menjadi kerugian besar relatif terhadap jaminan yang disetorkan.

Risiko likuiditas dapat menyulitkan penutupan kedua sisi calendar spread pada harga yang dapat diterima.

Risiko penyelesaian dapat muncul ketika tingkat referensi akhir suatu kontrak berbeda dari pasar spot yang digunakan untuk hedging.

Risiko jaminan dapat muncul ketika aset yang disetorkan sebagai margin kehilangan nilai selama trading.

Risiko pihak lawan dan operasional mencakup gangguan sistem, keterlambatan data, penolakan order, kegagalan kustodi, dan kebangkrutan.

Peringatan risiko mata uang virtual dari CFTC menyebutkan bahwa derivatif kripto dapat melibatkan volatilitas tinggi, leverage, risiko manipulasi, peretasan, dan perlindungan pelanggan yang terbatas.

Kurva yang tampak menarik tidak menghilangkan satu pun risiko tersebut.

Cara Menganalisis Kurva Futures Kripto

Trader sebaiknya mulai dengan mengidentifikasi referensi harga spot dan setiap kontrak Futures yang tercakup dalam kurva.

Trader sebaiknya menghitung basis dalam dolar, basis persentase, dan basis tahunan untuk setiap jatuh tempo.

Volume, Open Interest, spread, dan aktivitas trading terkini sebaiknya diperiksa untuk mengidentifikasi titik kurva yang tidak dapat diandalkan.

Kurva saat ini sebaiknya dibandingkan dengan kurva historis dari kondisi pasar yang serupa.

Funding Rate dan harga perpetual dapat memberikan informasi mengenai permintaan leverage jangka pendek.

Suku bunga, tingkat pinjaman kripto, imbal hasil staking, dan biaya jaminan sebaiknya dipertimbangkan saat memperkirakan nilai wajar.

Peristiwa yang diketahui sebaiknya ditempatkan pada garis waktu jatuh tempo untuk membantu menjelaskan kemungkinan bentuk punuk atau inversi.

Setiap strategi yang dipertimbangkan sebaiknya diuji setelah memperhitungkan margin, biaya, pendanaan, slippage, dan asumsi penyelesaian.

Kesalahan Umum saat Menganalisis Kurva Futures

Kesalahan umum adalah menganggap kurva Futures sebagai perkiraan harga spot di masa depan yang dijamin.

Kesalahan lainnya adalah membandingkan premi dalam dolar tanpa menyesuaikannya dengan sisa waktu hingga kedaluwarsa.

Trader juga dapat beranggapan bahwa setiap pasar contango bersifat bullish dan setiap pasar backwardation bersifat bearish.

Kesalahan lainnya adalah menghitung basis dari transaksi terakhir yang terjadi jauh sebelum harga spot saat ini.

Beberapa trader membandingkan kontrak dengan indeks penyelesaian berbeda tanpa menyadari risiko basis yang timbul.

Trader lainnya mengabaikan biaya rolling saat mempertahankan eksposur Futures selama beberapa siklus kedaluwarsa.

Kesalahan serius adalah menggunakan leverage tinggi pada spread yang tampak berisiko rendah hanya karena kedua sisi mengacu pada mata uang kripto yang sama.

Harga relatif dapat bergerak cukup jauh untuk memicu likuidasi meskipun gagasan konvergensi jangka panjang tetap valid.

FAQ

Apa itu kurva Futures secara sederhana?

Kurva Futures adalah garis yang menunjukkan harga kontrak Futures mata uang kripto berdasarkan tanggal kedaluwarsa yang berbeda.

Apa sebutan lain untuk kurva Futures?

Kurva Futures juga umum disebut struktur jangka waktu Futures atau kurva forward.

Apa arti kurva Futures yang menanjak?

Kurva menanjak berarti Futures bertanggal lebih jauh diperdagangkan di atas kontrak yang lebih dekat atau harga spot saat ini.

Apa itu contango dalam kripto?

Contango adalah struktur pasar ketika harga Futures kripto umumnya makin mahal seiring tanggal kedaluwarsa yang semakin jauh.

Apa arti kurva Futures yang menurun?

Kurva menurun berarti kontrak bertanggal lebih jauh diperdagangkan di bawah kontrak yang lebih dekat atau harga spot saat ini.

Apa itu backwardation dalam kripto?

Backwardation adalah struktur pasar ketika Futures kripto bertanggal lebih jauh diperdagangkan di bawah harga spot atau Futures yang lebih dekat.

Apakah contango selalu bullish?

Tidak. Contango dapat disebabkan biaya pendanaan, permintaan leverage, biaya kustodi, dan kendala arbitrase, bukan hanya perkiraan bullish sederhana.

Apakah backwardation selalu bearish?

Tidak. Backwardation dapat mencerminkan tekanan hedging atau permintaan spot langsung yang kuat tanpa menjamin penurunan harga di masa depan.

Apa itu basis?

Basis adalah selisih antara harga Futures dan harga spot aset dasar.

Apa itu basis tahunan?

Basis tahunan mengubah premi atau diskon Futures menjadi perkiraan tingkat tahunan berdasarkan sisa waktu hingga kedaluwarsa.

Mengapa basis perlu dihitung secara tahunan?

Perhitungan tahunan memungkinkan kontrak dengan tanggal kedaluwarsa berbeda dibandingkan berdasarkan periode yang lebih konsisten.

Apakah kurva Futures memprediksi harga Bitcoin di masa depan?

Tidak. Kurva mencerminkan harga Futures, pendanaan, posisi, dan risiko saat ini, bukan harga spot masa depan yang dijamin.

Apa itu kurva Futures datar?

Kurva datar terjadi ketika harga Futures pada beberapa tanggal kedaluwarsa serupa.

Apa itu kurva Futures berbentuk punuk?

Kurva berbentuk punuk terjadi ketika harga naik pada beberapa jatuh tempo lalu turun, atau mengikuti pola sebaliknya.

Apa penyebab bentuk punuk pada kurva?

Bentuk punuk dapat disebabkan peristiwa yang memengaruhi satu periode kedaluwarsa, likuiditas yang tidak merata, hedging terkonsentrasi, atau permintaan tidak biasa terhadap satu kontrak.

Apa itu kurva yang makin curam?

Kurva makin curam berarti selisih harga antara kontrak Futures terdekat dan berikutnya semakin besar.

Apa itu kurva yang makin datar?

Kurva makin datar berarti selisih harga antarjatuh tempo Futures semakin kecil.

Apa itu inversi kurva?

Inversi kurva terjadi ketika kurva yang menanjak berubah menjadi menurun.

Apa itu calendar spread?

Calendar spread menggabungkan posisi Long dan Short Futures dengan tanggal kedaluwarsa berbeda atas mata uang kripto yang sama.

Apa itu roll yield?

Roll yield adalah profit atau kerugian yang timbul ketika posisi Futures yang akan berakhir diganti dengan kontrak bertanggal lebih jauh.

Apakah roll yield negatif dalam kondisi contango?

Posisi Long umumnya mengalami roll yield negatif dalam kondisi contango karena kontrak berikutnya lebih mahal daripada kontrak yang akan berakhir.

Apakah roll yield positif dalam kondisi backwardation?

Posisi Long umumnya mengalami roll yield positif dalam kondisi backwardation karena kontrak berikutnya lebih murah daripada kontrak yang akan berakhir.

Apakah Perpetual Futures muncul pada kurva Futures?

Perpetual Futures tidak memiliki tanggal jatuh tempo, tetapi harganya dan Funding Rate-nya dapat dibandingkan dengan harga spot dan Futures bertanggal.

Apa itu trading cash-and-carry?

Trading cash-and-carry umumnya membeli mata uang kripto spot dan menjual Futures bertanggal yang harganya lebih tinggi untuk mencari imbal hasil dari basis.

Apakah cash-and-carry bebas risiko?

Tidak. Strategi ini dapat melibatkan risiko pendanaan, kustodi, jaminan, eksekusi, penyelesaian, likuiditas, dan pihak lawan.

Bagaimana staking memengaruhi kurva Futures?

Reward staking dapat membuat kepemilikan spot lebih bernilai dan mungkin mengurangi premi Futures wajar untuk mata uang kripto proof-of-stake.

Bagaimana suku bunga memengaruhi kurva Futures kripto?

Tingkat pendanaan yang lebih tinggi dapat meningkatkan biaya untuk memegang mata uang kripto spot dan mendukung premi Futures yang lebih besar.

Mengapa kurva Futures berbeda di setiap pasar?

Kurva dapat berbeda karena indeks penyelesaian, jaminan, jam trading, likuiditas, aturan margin, desain kontrak, dan permintaan peserta.

Data apa yang perlu diperiksa bersama kurva Futures?

Trader sebaiknya memeriksa harga spot, spread bid-ask, volume, Open Interest, Funding Rate, aturan penyelesaian, dan basis tahunan.

Apa risiko utama trading kurva Futures?

Risiko utamanya adalah hubungan antarjatuh tempo berubah secara tak terduga, sementara leverage dan likuiditas terbatas memperbesar kerugian yang dihasilkan.

Kesimpulan

Kurva Futures menunjukkan bagaimana harga Futures mata uang kripto bervariasi berdasarkan tanggal kedaluwarsa.

Kurva yang menanjak umumnya disebut contango, sedangkan kurva yang menurun disebut backwardation.

Selisih antara harga Futures dan harga spot disebut basis, yang dapat dihitung secara tahunan untuk membandingkan kontrak dengan jatuh tempo berbeda.

Kurva Futures kripto dibentuk oleh tingkat pendanaan, permintaan leverage, tekanan hedging, imbal hasil staking, biaya pinjaman, likuiditas, jaminan, dan kendala arbitrase.

Kurva dapat menjadi lebih curam, lebih datar, terbalik, atau membentuk punuk seiring perubahan kondisi pasar.

Trader menggunakan struktur jangka waktu untuk mempelajari sentimen, carry, roll yield, calendar spread, biaya hedging, dan kemungkinan trading nilai relatif.

Kurva Futures bukan perkiraan yang dijamin karena harga Futures mencakup biaya untuk mempertahankan posisi dan tekanan pasar saat ini, selain ekspektasi.

Funding perpetual dapat memberikan konteks jangka pendek yang berguna, tetapi kontrak perpetual bukan titik bertanggal biasa pada kurva.

Spesifikasi kontrak, indeks penyelesaian, likuiditas, margin, dan jaminan perlu diperiksa sebelum membandingkan harga Futures atau membuka trading kurva.

Kurva Futures paling bermanfaat jika diperlakukan sebagai ukuran dinamis struktur pasar kripto, bukan sebagai prediksi sederhana tentang arah harga berikutnya.