Open Outcry

Apa Itu Open Outcry?

Open Outcry adalah metode trading lelang publik yang mengharuskan trader berkumpul secara fisik di lantai bursa atau pit trading, lalu menggunakan tawaran harga, penawaran jual, gestur, dan isyarat tangan untuk menegosiasikan transaksi.

Di pasar Futures dan opsi tradisional, Open Outcry memungkinkan banyak trader mengajukan bid dan ask secara bersamaan, sementara broker, market maker, dan peserta di lantai bursa bersaing untuk mengeksekusi order.

Glosarium CFTC mendefinisikan Open Outcry sebagai metode lelang publik yang umum digunakan di bursa komoditas AS pada abad ke-20, ketika trader mengajukan bid dan ask di lantai bursa.

Di dunia kripto, Open Outcry lebih banyak menjadi istilah historis terkait struktur pasar daripada cara utama aset digital diperdagangkan saat ini.

Saat ini, sebagian besar trading kripto berlangsung melalui order book elektronik, automated market maker, smart contract, sistem request-for-quote, desk over-the-counter, dan alat eksekusi algoritmik.

Meskipun Open Outcry bukan struktur yang lazim untuk trading spot atau derivatif kripto, metode ini tetap berguna untuk memahami lelang, likuiditas, spread bid-ask, price discovery, market maker, prioritas order, serta peralihan dari lantai bursa yang melibatkan manusia ke pasar elektronik.

Pengguna kripto yang memahami Open Outcry dapat lebih memahami alasan sistem trading modern sangat mengutamakan kecepatan, transparansi, aturan matching, settlement, dan kualitas eksekusi.

Open Outcry juga menunjukkan bahwa pasar selalu membutuhkan cara untuk mempertemukan pembeli dan penjual, baik melalui teriakan di pit maupun penandatanganan transaksi di blockchain.

Poin Penting tentang Open Outcry

• Open Outcry adalah metode trading lelang publik secara fisik yang mengandalkan bid dan ask lisan serta isyarat tangan.
• Metode ini memiliki peran historis penting di pasar Futures, opsi, komoditas, dan sekuritas.
• Di banyak pasar, Open Outcry sebagian besar telah digantikan oleh platform trading elektronik.
• Open Outcry membantu trader menemukan harga melalui persaingan langsung di pit trading yang terlihat oleh para peserta.
• Pasar kripto biasanya menggunakan order book elektronik, automated market maker, dan smart contract, bukan pit fisik.
• Gagasan utama Open Outcry tetap relevan di dunia kripto karena bid, ask, likuiditas, spread, prioritas, dan kualitas eksekusi masih menjadi hal penting.
• Open Outcry berpusat pada manusia, sedangkan sebagian besar trading kripto berpusat pada software.
• Pasar kripto elektronik dapat lebih cepat dan menjangkau seluruh dunia, tetapi juga menghadirkan risiko seperti persaingan latensi, MEV, kegagalan otomatisasi, dan likuiditas yang terfragmentasi.
• Open Outcry berguna untuk membandingkan pasar lelang tradisional dengan keuangan terdesentralisasi dan eksekusi on-chain.
• Memahami Open Outcry membantu trader kripto memahami pengaruh struktur pasar terhadap harga, keadilan, transparansi, dan risiko.

Cara Kerja Open Outcry

Open Outcry berlangsung di ruang trading fisik, tempat peserta lain dapat melihat atau mendengar bid dan ask.

Trader yang ingin membeli akan meneriakkan atau memberi isyarat harga bid dan kuantitas.

Trader yang ingin menjual akan meneriakkan atau memberi isyarat harga ask dan kuantitas.

Transaksi terjadi ketika pembeli dan penjual menyepakati harga dan jumlah.

Petugas lantai bursa, pejabat bursa, broker, dan sistem kliring kemudian membantu mencatat, mengonfirmasi, dan memproses transaksi.

Pit trading dirancang agar banyak peserta dapat saling melihat dan berkomunikasi dengan cepat.

Isyarat tangan digunakan karena lantai trading bising, padat, dan bergerak cepat.

Trader menggunakan gestur untuk menyampaikan harga, kuantitas, minat beli, minat jual, dan alur order.

Bagi orang luar, sistem ini tampak kacau, tetapi pelaksanaannya mengikuti aturan bursa dan kebiasaan trading.

Tujuan utamanya adalah menciptakan lelang publik yang kompetitif, tempat banyak peserta dapat berinteraksi secara bersamaan.

Mengapa Open Outcry Penting

Open Outcry penting karena menciptakan price discovery yang terlihat sebelum pasar elektronik modern menjadi dominan.

Price discovery adalah proses menemukan harga pasar yang wajar melalui minat beli dan jual.

Di pit Open Outcry, trader dapat melihat urgensi, perilaku kerumunan, likuiditas, ketidakseimbangan order, dan reaksi manusia secara real-time.

Broker yang menangani order besar terkadang dapat memperkirakan kedalaman pasar dengan mengamati jumlah trader yang merespons.

Market maker dapat menyediakan likuiditas dengan bersedia membeli atau menjual saat peserta lain membutuhkan eksekusi.

Trader juga dapat menegosiasikan order kompleks, spread, dan strategi opsi secara langsung.

Interaksi manusia ini memberi Open Outcry dimensi sosial dan informasi yang tidak sepenuhnya dapat ditiru oleh pasar yang hanya mengandalkan layar.

Namun, Open Outcry juga dibatasi oleh lokasi, akses ke lantai bursa, kecepatan manusia, tantangan pencatatan, dan potensi keunggulan informasi bagi pihak internal.

Keterbatasan tersebut turut mendorong peralihan jangka panjang menuju trading elektronik.

Pelajaran bagi pasar kripto adalah bahwa desain pasar memengaruhi siapa yang mendapat akses, siapa yang dapat melihat likuiditas, dan siapa yang memperoleh eksekusi terbaik.

Open Outcry vs Trading Elektronik

Open Outcry berlangsung secara fisik dan digerakkan oleh manusia.Trading elektronik berlangsung secara digital dan digerakkan oleh sistem.

Dalam Open Outcry, trader menyampaikan order melalui suara dan gestur.Dalam trading elektronik, pengguna mengirimkan order melalui platform, API, wallet, smart contract, atau sistem otomatis.

Open Outcry bergantung pada kehadiran manusia di pit trading.Trading elektronik dapat menghubungkan pengguna di seluruh dunia kapan saja.

Panduan volume dan open interest CME Group membedakan volume trading elektronik dari aktivitas trading Open Outcry di lantai bursa.

Pengumuman CME Group pada 2021 menyatakan bahwa perusahaan tersebut akan menutup secara permanen sebagian besar pit trading fisik yang telah ditutup selama masa pandemi.

Hal ini menunjukkan betapa jauhnya pasar global beralih dari pit fisik menuju eksekusi elektronik.

Pasar kripto berkembang pada era elektronik, sehingga tidak menjadikan pit trading tradisional sebagai struktur pasar utamanya.

Transaksi kripto lebih mungkin dicocokkan oleh mesin order book atau diselesaikan oleh smart contract daripada diteriakkan di sebuah ruangan.

Open Outcry dan Struktur Pasar Kripto

Struktur pasar kripto sebagian besar bersifat digital, global, dan berlangsung terus-menerus.

Trading spot sering menggunakan order book limit elektronik, yang mencocokkan bid dan ask berdasarkan aturan seperti prioritas harga-waktu.

Kontrak perpetual dan Futures juga sangat mengandalkan matching engine, sistem margin, Funding Rate, dan mesin likuidasi.

Swap DeFi sering menggunakan automated market maker, bukan order book tradisional.

Dokumentasi developer Uniswap menjelaskan bahwa protokolnya menggunakan model automated market maker, bukan order book.

Sistem ini sangat berbeda dari Open Outcry karena tidak ada kerumunan fisik yang menegosiasikan harga.

Sebaliknya, smart contract menghitung nilai tukar berdasarkan likuiditas pool dan aturan protokol.

Meski begitu, kedua sistem menjawab pertanyaan pasar yang sama.

Keduanya menentukan cara pembeli dan penjual, atau trader dan liquidity pool, menukar aset pada suatu harga.

Open Outcry mengandalkan persaingan manusia, sedangkan sistem kripto menggunakan kode, likuiditas, logika matching, dan urutan transaksi.

Open Outcry dan Price Discovery

Price discovery adalah proses menemukan harga yang disepakati pembeli dan penjual untuk melakukan trading.

Dalam Open Outcry, price discovery terjadi melalui persaingan yang terlihat dan terdengar di pit.

Trader dapat mendengar bid agresif, melihat ask yang mendesak, dan merasakan tekanan alur order dari kerumunan.

Di pasar kripto, price discovery biasanya berlangsung melalui order book elektronik, pool AMM, pasar derivatif, umpan oracle, dan arbitrase lintas pasar.

Order beli besar dapat mendorong harga naik di order book yang tipis.

Order jual besar dapat menekan harga pool AMM.

Trader arbitrase dapat menghubungkan harga di berbagai platform dan protokol.

Likuidasi dapat mempercepat price discovery saat volatilitas tinggi.

Open Outcry membuat price discovery terlihat secara publik di dalam pit trading.

Di pasar kripto, sebagian besar price discovery terlihat melalui order book, transaksi on-chain, blockchain explorer, dan dasbor analitik.

Open Outcry dan Spread Bid-Ask

Spread bid-ask adalah selisih antara harga tertinggi yang bersedia dibayar pembeli dan harga terendah yang bersedia diterima penjual.

Dalam Open Outcry, trader meneriakkan bid dan ask hingga tercapai kesepakatan.

Persaingan ant trader dapat mempersempit spread ketika likuiditas kuat.

Spread dapat melebar saat volatilitas tinggi, ketidakpastian meningkat, atau market maker menjadi lebih berhati-hati.

Logika yang sama berlaku di pasar kripto.

Pasar aset digital yang likuid biasanya memiliki spread lebih ketat.

Pasar yang tipis atau volatil biasanya memiliki spread lebih lebar.

Di pool AMM, spread efektif dapat muncul melalui biaya swap, slippage, dan dampak harga.

Open Outcry dan trading kripto menggunakan mekanisme berbeda, tetapi keduanya menunjukkan bahwa likuiditas tidak pernah gratis.

Seseorang harus bersedia menanggung risiko untuk memberikan harga kepada peserta lain.

Open Outcry dan Prioritas Order

Prioritas order menentukan order mana yang dieksekusi lebih dahulu ketika beberapa trader ingin trading pada harga yang sama.

Di pit Open Outcry, prioritas dapat bergantung pada aturan bursa, pengenalan suara, interaksi broker, dan prosedur lantai bursa.

Di order book elektronik kripto, prioritas biasanya ditentukan dalam kode matching engine.

Salah satu model yang umum adalah prioritas harga-waktu: harga terbaik mendapat prioritas, lalu order yang lebih dahulu masuk pada harga sama dieksekusi lebih dulu.

Eksekusi on-chain dapat bekerja secara berbeda karena transaksi diurutkan di dalam blok.

Dokumentasi MEV Ethereum menjelaskan bahwa nilai dapat diekstrak dengan memasukkan, mengecualikan, atau mengubah urutan transaksi dalam sebuah blok.

Artinya, pasar kripto memiliki bentuk persaingan prioritas tersendiri.

Alih-alih berteriak lebih keras di pit, pengguna dapat bersaing melalui biaya gas, routing privat, block builder, atau desain smart contract.

Persoalan keadilan tidak hilang ketika pasar beralih ke sistem elektronik.

Persoalan itu berpindah ke aturan matching, mempool, pasar biaya, dan sistem pengurutan transaksi.

Open Outcry dan Market Maker

Market maker menyediakan likuiditas dengan memasang harga beli dan jual yang bersedia mereka terima.

Di pasar Open Outcry, market maker kerap terlihat di pit trading.

Mereka mengamati alur order, mengelola inventaris, menyesuaikan kuotasi, dan merespons permintaan pelanggan.

Di pasar kripto, market maker dapat memberikan kuotasi melalui order book elektronik, algoritma, API, sistem OTC, atau posisi likuiditas DeFi.

Dalam satu hal penting, peran mereka tetap serupa.

Mereka membantu peserta lain melakukan trading dengan menyediakan likuiditas.

Namun, market maker kripto modern sering mengandalkan sistem otomatis, bukan isyarat tangan.

Mereka dapat memantau beberapa pasar sekaligus dan memperbarui harga berkali-kali per detik.

Mereka juga dapat melakukan hedging eksposur di pasar spot, perpetual, Futures, opsi, dan DeFi.

Open Outcry membantu pengguna memahami asal-usul manusia dalam aktivitas market making sebelum peran tersebut sebagian besar menjadi algoritmik.

Open Outcry dan Lelang

Open Outcry adalah salah satu bentuk pasar lelang.

Pasar lelang mempertemukan pembeli dan penjual agar harga dapat ditemukan melalui persaingan bid dan ask.

Halaman informasi ekuitas NYSE menjelaskan model pasar modern yang masih mencakup lantai trading serta lelang pembukaan dan penutupan.

Ini menunjukkan bahwa konsep lelang tidak sepenuhnya hilang.

Konsep tersebut dirancang ulang untuk lingkungan hibrida dan elektronik.

Pasar kripto juga menggunakan konsep lelang dengan berbagai cara.Beberapa peluncuran token menggunakan lelang.Beberapa sistem likuidasi menggunakan lelang.Beberapa protokol DeFi menggunakan lelang batch atau lelang Belanda.Sejumlah penjualan NFT dan aset tokenisasi menggunakan sistem penawaran berbatas waktu.

Open Outcry adalah salah satu bentuk lelang historis, sedangkan pasar kripto sering mengubah logika lelang menjadi software.

Open Outcry dan DeFi

DeFi tidak menggunakan Open Outcry dalam pengertian fisik tradisional.Tidak ada pit tempat penyedia likuiditas meneriakkan bid dan ask.

Sebaliknya, DeFi menggunakan smart contract, pool, vault, lelang, atau order book on-chain untuk mengelola eksekusi trading.

Pool AMM dapat menerima transaksi secara otomatis selama tersedia likuiditas dan ketentuan kontrak terpenuhi.

Protokol pinjaman dapat melikuidasi posisi yang tidak aman berdasarkan aturan agunan dan harga oracle.

Lelang terdesentralisasi dapat menyelesaikan order secara batch berdasarkan logika clearing.

Hal ini menciptakan jenis transparansi yang berbeda.

Open Outcry memberi peserta lantai bursa sinyal manusia yang terlihat.

DeFi memberi pengguna akses ke kondisi on-chain, riwayat transaksi, pool likuiditas, kode kontrak, dan catatan peristiwa yang terlihat.

Kedua sistem dapat transparan dalam beberapa hal dan kurang transparan dalam hal lain.

Open Outcry dan Biaya Gas

Open Outcry memiliki biaya lantai bursa, biaya bursa, biaya broker, dan biaya kliring.

Trading kripto on-chain memiliki biaya gas, biaya swap, slippage, dan terkadang biaya bridge atau protokol.

Dokumentasi gas Ethereum menjelaskan bahwa gas digunakan untuk membayar komputasi dan pemrosesan transaksi di jaringan.

Hal ini menciptakan perbedaan besar antara lelang fisik dan transaksi on-chain.

Dalam Open Outcry, biaya partisipasi bergantung pada akses ke lantai bursa, hubungan dengan broker, keanggotaan bursa, dan biaya trading.

Di DeFi, biaya partisipasi dapat bergantung pada kepadatan jaringan, kompleksitas transaksi, dan biaya prioritas.

Pengguna dapat mengakses DeFi dari mana saja dengan wallet, tetapi tetap harus membayar biaya jaringan.

Biaya gas yang tinggi dapat membuat trading kecil tidak ekonomis.

Biaya gas yang rendah dapat membuat aktivitas on-chain lebih sering menjadi praktis.

Infrastruktur digital telah menggantikan lantai trading, tetapi akses tetap memiliki biaya.

Open Outcry dan Transparansi

Open Outcry menciptakan transparansi bagi orang-orang yang hadir secara fisik di pit.

Peserta tersebut dapat melihat siapa yang aktif, mendengar suasana pasar, dan mengamati tekanan beli atau jual yang agresif.

Namun, orang di luar pit sering memiliki akses yang lebih terbatas terhadap informasi langsung.

Trading elektronik meningkatkan beberapa bentuk transparansi dengan menampilkan order book, catatan transaksi, timestamp, dan feed data pasar.

Kripto dapat melangkah lebih jauh dengan membuat banyak transaksi dan kondisi smart contract terlihat publik secara on-chain.

Namun, transparansi kripto tidak selalu mudah dipahami.

Hash transaksi terlihat, tetapi strategi di baliknya mungkin tidak jelas.

Alamat wallet bersifat publik, tetapi pemiliknya mungkin tidak diketahui.

Pool likuiditas terlihat, tetapi MEV dan routing tetap dapat memengaruhi eksekusi.

Transparansi hanya bernilai jika pengguna dapat memahami informasi yang mereka lihat.

Open Outcry dan Kecepatan

Pada masanya, Open Outcry tergolong cepat karena trader berpengalaman dapat berkomunikasi melalui suara dan gestur dalam hitungan detik.

Trading kripto elektronik jauh lebih cepat karena matching engine, API, dan sistem otomatis dapat merespons hampir seketika.

Trading on-chain dapat lebih lambat daripada matching elektronik terpusat karena transaksi harus dimasukkan ke dalam blok.

Jaringan Layer 2 dan chain yang lebih cepat dapat mengurangi jeda, tetapi urutan dan konfirmasi transaksi tetap penting.

Kecepatan mengubah perilaku pasar.

Sistem cepat memungkinkan strategi algoritmik, arbitrase, bot likuidasi, dan pembaruan order berfrekuensi tinggi.

Sistem tersebut juga menimbulkan risiko baru ketika pengguna tidak dapat bereaksi secepat sistem otomatis.

Dalam Open Outcry, trader manusia terkadang dapat membaca kerumunan dan meresponsnya.

Di pasar kripto, kerumunan tersebut mungkin terdiri atas bot, smart contract, mempool, dan algoritma market making.

Di banyak bagian pasar, intuisi manusia telah digantikan oleh kecepatan software.

Open Outcry dan Risiko Kesalahan

Open Outcry memiliki risiko kesalahan manusia.

Trader dapat salah mendengar harga, salah memahami isyarat tangan, mencatat kuantitas yang keliru, atau mempermasalahkan transaksi setelah dieksekusi.

Trading elektronik mengurangi beberapa kesalahan manusia dengan mencatat detail order secara otomatis.

Namun, sistem elektronik juga menimbulkan kesalahan baru akibat bug software, API key yang salah, pilihan jaringan yang keliru, order fat-finger, dan kegagalan strategi otomatis.

Kripto menambah risiko kesalahan wallet, bug smart contract, transfer ke chain yang salah, kesalahan persetujuan, serta transaksi yang tidak dapat dibatalkan.

Kesalahan yang diteriakkan di pit mungkin dapat diperbaiki melalui prosedur bursa.

Transfer on-chain yang keliru mungkin tidak dapat dibatalkan.

Karena itu, konfirmasi yang cermat penting dalam transaksi kripto.

Sistem modern lebih tertata daripada pit trading dalam banyak hal, tetapi tetap tidak bebas dari kesalahan.

Teknologi mengubah jenis kesalahan yang dapat terjadi.

Open Outcry dan Order Kompleks

Salah satu alasan Open Outcry bertahan lebih lama di sebagian pasar opsi adalah broker manusia dapat membantu menegosiasikan order kompleks.

Spread opsi, trading multi-leg, transaksi blok, dan transfer risiko besar dapat lebih sulit dieksekusi dengan baik di pasar elektronik yang tipis.

Broker lantai bursa terkadang dapat menemukan likuiditas dengan berbicara kepada beberapa market maker sekaligus.

Pasar kripto juga memiliki order kompleks, khususnya dalam opsi, produk terstruktur, trading OTC, dan strategi DeFi multi-leg.

Saat ini, transaksi tersebut dapat ditangani melalui sistem RFQ, eksekusi algoritmik, smart order routing, atau negosiasi langsung dengan market maker.