35,9% ETH Di-staking, Benarkah Pasokan Menipis?

Ethereum menutup kuartal III 2026 dengan 43,8 juta ETH di-staking, setara 35,9% pasokan, menurut laporan Bitwise yang diterbitkan pada 20 Oktober. Angka ini merupakan posisi akhir kuartal, bukan pengukuran live pada 23 Oktober. Sumber: The Bitwise Staking Report Q4 2026.

Porsi tersebut sering dibaca sebagai tanda bahwa ETH yang tersedia untuk dijual semakin sedikit. Ada dasar mekanis untuk pandangan itu: ETH yang sedang mengamankan jaringan tidak dapat langsung dipindahkan seperti saldo wallet biasa. Namun, pemiliknya tidak selalu kehilangan akses untuk memperdagangkan eksposur ekonominya.

Liquid staking memungkinkan kepemilikan atas posisi staking direpresentasikan melalui token yang dapat berpindah tangan. Penarikan juga tetap tersedia melalui proses yang berlaku. Karena itu, besarnya staking lebih tepat dipakai untuk membaca alokasi ETH dan hambatan likuiditas, bukan sebagai bukti bahwa sejumlah token telah hilang permanen atau harga pasti naik.

ETH yang di-staking pada akhir kuartal III 2026. Sumber: Bitwise, The Bitwise Staking Report Q4 2026, terbit 20 Oktober 2026. 

Staking Mengubah Penggunaan ETH, Bukan Menghapusnya

Staking menempatkan ETH untuk mendukung keamanan konsensus proof-of-stake. Validator menjalankan tugas jaringan dan memperoleh reward, sementara pelanggaran tertentu dapat menimbulkan penalti. Penjelasan mekanisme dasarnya tersedia dalam dokumentasi reward dan penalti Ethereum.

ETH yang di-staking tetap merupakan bagian dari pasokan. Posisinya berbeda dari ETH yang dibakar, karena staking memiliki jalur penarikan kembali. Keduanya tidak boleh digabungkan sebagai pengurangan pasokan dengan arti yang sama.

Perubahan terpenting terjadi pada ketersediaan langsung. Pemilik saldo ETH biasa dapat memindahkannya setelah transaksi diproses. Pemilik posisi staking perlu mempertimbangkan proses keluar validator atau mekanisme penyedia yang digunakan.

Hambatan waktu tersebut dapat memengaruhi respons penawaran terhadap perubahan harga. Namun, besar pengaruhnya bergantung pada siapa pemiliknya, apakah posisi memiliki token representasi, dan seberapa mudah token tersebut diperdagangkan.

Sisa 64,1% Juga Bukan Seluruhnya Siap Dijual

Pengurangan sederhana 100% − 35,9% menghasilkan 64,1% di luar kategori staking dalam laporan tersebut. Angka ini tidak sama dengan persediaan yang tersedia di order book.

ETH di luar staking dapat berada pada wallet pemegang jangka panjang, kontrak aplikasi, cadangan operasional, atau berbagai penggunaan lain. Sebagian pemilik tidak berniat menjual. Sebaliknya, sebagian eksposur terhadap ETH yang di-staking masih dapat berpindah melalui token representasi.

Analisis pasokan membutuhkan beberapa lapisan berbeda:

• Total ETH yang tercatat dalam pasokan.

• ETH yang dialokasikan ke staking.

• Aset dan klaim atas ETH yang dapat diperdagangkan.

• Kedalaman beli-jual yang tersedia pada harga tertentu.

Lapisan terakhir paling dekat dengan kemampuan menyerap order saat ini. Persentase staking tidak dapat menjelaskan seluruhnya tanpa informasi tambahan mengenai likuiditas dan perilaku pemegang aset.

Liquid Staking Mempertahankan Jalur Perdagangan

Liquid staking token atau LST mewakili klaim atas posisi ETH yang di-staking beserta reward sesuai aturan produknya. Token tersebut dapat dijual atau dipindahkan meskipun ETH yang mendasarinya tetap berada dalam staking. Mekanismenya dijelaskan dalam panduan liquid dan pooled staking Ethereum.

Mekanisme perdagangan dan penebusan liquid staking token. Sumber: ethereum.org, halaman diperbarui 17 Agustus 2026; diperiksa 23 Oktober 2026. 

Contoh hipotetis membantu memperjelas perbedaannya. Seorang investor memiliki sejumlah LST dengan nilai klaim setara 100 ETH. Ia menjual seluruh LST tersebut kepada investor lain dengan nilai transaksi setara 98 ETH sebelum biaya.

ETH yang mendasari posisi tetap di-staking. Kepemilikan klaimnya berpindah, sedangkan penjual menerima harga 2% di bawah nilai klaim dalam ilustrasi tersebut. Diskon adalah biaya likuiditas yang ia tanggung untuk memperoleh penyelesaian melalui perdagangan, bukan menunggu penebusan.

Jika penjual menerima ETH, ia baru keluar dari posisi LST dan masih memiliki risiko harga ETH. Untuk mengurangi eksposur harga tersebut, diperlukan transaksi lain ke aset yang dipilihnya.

Token representasi juga tidak menciptakan ETH tambahan dengan jumlah yang sama. Menghitung 100 ETH yang mendasari posisi dan klaim atas 100 ETH itu sebagai 200 ETH pasokan akan menggandakan aset yang sama.

Empat Faktor yang Menentukan Dampaknya terhadap Penawaran

Persentase staking baru lebih berguna jika dihubungkan dengan arus masuk, kemampuan keluar, dan kondisi perdagangan. Empat faktor berikut membantu menguji apakah staking benar-benar mengurangi tekanan jual yang dapat muncul dalam waktu dekat.

A. Asal ETH yang Masuk Staking

Tambahan staking tidak selalu berasal dari pembelian baru. Pemegang ETH dapat memindahkan aset yang sudah lama berada di wallet ke validator atau layanan staking.

Perpindahan tersebut mengubah penggunaan aset, tetapi tidak membuktikan adanya permintaan spot baru pada hari yang sama. Untuk menyimpulkan pembelian, diperlukan bukti transaksi dan aliran dana yang dapat dihubungkan dengan penambahan posisi.

B. Antrean Keluar dan Proses Penarikan

Pemilik dapat keluar dari staking, tetapi prosesnya mengikuti aturan serta kondisi antrean. Dokumentasi Ethereum juga menjelaskan bahwa pengguna layanan harus mengikuti mekanisme penyedianya, bukan mengasumsikan akses langsung ke validator. Sumber: panduan penarikan staking Ethereum.

Antrean dapat menunda ketersediaan ETH, tetapi tidak menghapus hak ekonominya. Permintaan keluar juga belum tentu menjadi penjualan: pemilik dapat mengganti operator, mengubah pengaturan validator, atau memindahkan aset tanpa melepas eksposur ETH.

C. Kedalaman Perdagangan Token Representasi

Pemegang LST dapat memperoleh likuiditas melalui perdagangan, tetapi harga eksekusinya bergantung pada kedalaman permintaan. Likuiditas yang cukup untuk order kecil belum tentu memadai untuk penjualan besar.

Tekanan penjualan dapat muncul sebagai diskon LST terhadap nilai klaim, sebelum terlihat sebagai penarikan validator. Karena itu, statistik staking yang stabil belum memastikan bahwa seluruh pemilik posisi sedang memilih bertahan.

D. Permintaan Spot dan Posisi Lindung Nilai

Pasokan yang lebih sulit berpindah hanya satu sisi pembentukan harga. Jika permintaan pembelian melemah, persentase staking yang tinggi tidak cukup untuk menopang harga.

Eksposur harga juga dapat dikelola melalui derivatif tanpa harus menarik ETH dari staking. Statistik jumlah ETH yang di-staking tidak mengungkap apakah pemilik mempertahankan seluruh risiko harga atau melakukan lindung nilai pada posisi lain.

Reward Staking Tidak Menjamin Hasil dalam Rupiah

Reward dibayarkan dalam ETH, sehingga hasil dalam rupiah tetap dipengaruhi harga ETH dan kurs. Bertambahnya jumlah token tidak menjamin nilai portofolio meningkat setelah dikonversi ke mata uang yang digunakan investor.

Komponen reward protokol juga tidak tetap. Besarnya stake aktif memengaruhi perhitungan reward per unit, sementara kinerja validator dan komponen pendapatan lain ikut menentukan hasil aktual. Biaya layanan perlu dikurangi sesuai ketentuan produk, bukan diasumsikan sudah tercakup dalam setiap angka yang dipublikasikan.

Pengguna layanan kustodian perlu memeriksa siapa yang mengendalikan withdrawal credentials, yaitu alamat atau pengaturan yang menentukan tujuan penarikan. Ketergantungan pada penyedia berbeda dari kendali atas validator sendiri. Perbedaan model tersebut dijelaskan dalam panduan staking sebagai layanan Ethereum.

Keterbatasan Angka Staking dalam Membaca Harga ETH

Rasio staking tidak mengungkap harga beli pemilik, kebutuhan kasnya, atau kesediaannya menerima diskon ketika menjual klaim. Angka tersebut juga tidak menunjukkan seberapa besar pembelian baru yang mampu menyerap order jual.

Bagi investor Indonesia, pembacaan yang lebih lengkap memadukan data staking dengan harga, volume, spread, serta kedalaman perdagangan. Market ETH/USDT di MEXC dapat digunakan untuk memantau kondisi pasangan tersebut, tetapi tidak mewakili seluruh likuiditas ETH global atau likuiditas setiap LST.

Risiko tambahan dapat muncul dari kontrak, operator, dan tata kelola produk. Staking yang mendukung keamanan Ethereum tidak otomatis menjamin keamanan seluruh layanan yang menggunakan label staking.

Data yang Dapat Menguatkan atau Melemahkan Tesis Pasokan Ketat

Tesis bahwa penawaran semakin terbatas akan lebih meyakinkan jika beberapa indikator bergerak konsisten:

• Stake bertambah tanpa tekanan besar pada jalur penebusan.

• Likuiditas LST tetap memadai dan diskon tidak melebar.

• Permintaan spot bertahan, bukan hanya posisi leverage yang meningkat.

• Penjualan dapat diserap tanpa penurunan kedalaman perdagangan.

• Data antarsumber menggunakan tanggal dan definisi yang sebanding.

Sebaliknya, peningkatan permintaan keluar, diskon LST yang melebar, atau permintaan spot yang melemah dapat mengurangi kekuatan tesis tersebut meskipun rasio staking masih tinggi.

Porsi 35,9% menjelaskan besarnya ETH yang dialokasikan untuk staking pada akhir kuartal III. Kesimpulan tentang kelangkaan yang dapat diperdagangkan membutuhkan bukti tambahan mengenai jalan keluar pemilik posisi dan kemampuan pembeli menyerap penawaran.

Disclaimer: Artikel ini merupakan informasi dan analisis umum, bukan rekomendasi membeli ETH atau mengikuti produk staking. Staking, LST, dan layanan kustodian memiliki risiko harga, likuiditas, penalti, kontrak, serta pihak lawan. Contoh transaksi menggunakan angka hipotetis dan bukan kuotasi produk.